天合光能(688599):大浪识英雄,组件龙头稳健跨越周期 ——公司深度报告
公司概况
- 历史背景:公司成立于2007年,多年来稳居全球一线组件供应商行列,成功穿越四轮行业周期。
- 财务表现:2024年第三季度,公司实现营收631.47亿元,同比减少22.16%,归母净利为-8.47亿元。2024年上半年,公司营收结构中,光伏系统占比69.95%,智慧能源占比3.56%。
- 核心竞争力:公司通过稳健经营,形成了全球化的销售网络和供应链体系,具有较强的渠道运营能力和品牌价值。
行业分析
- 供需关系:短期内供需矛盾显现,但行业自律有望加速供需平衡修复。
- 产业链利润分配:组件环节因长期产能过剩导致利润较低,但渠道、品牌等壁垒较高的企业有望占据优势。
- 国际贸易环境:海外贸易政策挑战加大,全球化运营有助于提升壁垒。
组件业务
- 销售运营:公司长期布局全球市场,形成稳定的销售和运营网络。
- 生产销售:连续12年保持全球组件出货量前三,预计2024年全年出货量为70-75GW。
- 产能规划:预计到2024年底,公司光伏硅片、电池、组件产能将分别达到55GW、105GW、120GW,其中印尼及美国基地将于年底投产。
多元化业务
- 支架业务:技术、品牌及智能平台优势明显,预计量利齐升。
- 分布式系统:国内户用市场占有率约20%,运维业务贡献新业绩。
- 储能业务:光储协同,预计2024年全年出货量达5GWh。
投资建议
- 盈利预测:预计2024-2026年归母净利润分别为-6.23亿、23.35亿、40.25亿元,EPS分别为-0.29元、1.07元、1.85元。
- 评级:首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
- 光伏装机增速不及预期:可能影响公司业绩。
- 全球政策风险:国际贸易政策变化对公司有潜在影响。
- 产业链价格波动:可能影响公司成本控制。