立足主旋律电影，积极探索品类扩张与AI赋能

公司概况

博纳影业以电影发行为起点，逐步拓展至制作、发行和院线影院，形成全产业链布局。公司主攻主旋律题材电影，形成“山河海三部曲”、“中国骄傲三部曲”、“中国胜利三部曲”三大系列，累计总票房225.66亿，奠定主旋律电影龙头地位。股权结构稳定，管理层经验丰富。

电影行业分析

• 市场：2023年票房回升至疫情前85.4%，观影人次是票房主要驱动力。国产电影上映数量和票房占比持续提升。
• 制作：现实主义和主旋律题材受观众青睐，主旋律电影具备获取超高票房的潜力。AI视频生成技术将重塑电影制作流程，丰富内容供给。
• 发行：分线发行成为趋势，有望优化排片，提升上映数量。
• 放映：影院数量趋于稳定，银幕数量持续增长，放映效率有待提升。

公司业务分析

• 制作和投资：主旋律电影储备丰富，《蛟龙行动》定档2025年春节档。公司持续探索多类型影片，开启短剧布局，计划未来三年推出“三大片、三小片、三剧集”。
• 发行：发行电影累计总票房428亿，位列行业第8。通过国内影片海外发行、海外影片引入国内拓展业务范围。
• 院线影院：影投票房位列行业前10，票房市场份额稳步增长。

盈利预测及估值

预计公司2024-2026年营收分别为13.48/29.92/32.05亿元，对应增速-16.17%/122%/7.13%，归母净利润分别为-3.17/4.75/5.26亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

行业监管趋严、票房表现不及预期、线下观影意愿降低。