互联网行业周报：节前市场相对谨慎，关注春节消费复苏带动SaaS板块

周报 节前市场相对谨慎，关注春节消费复苏带动SaaS板块 互联网行业 2024-12-30星期一 行情回顾： 上周（2024年12月23日-2024年12月29日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.87%，恒生科技指数周涨跌幅为+2.12%港股市场整体持续回升。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.35% +0.67%、+0.76%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.24%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.57%。 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.16%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.13%，媒体板块涨跌幅为-2.15%。 软件与服务板块PE-TTM为23.6x，位于近一年的34.3%分位；软件与服务板块PS-TTM为3.7x，位于近一年的97.9%分位。 按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、教育培训表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.3倍，位于过去一年表现约94.0%分位，处于历史高位。 行业要闻： QQ音乐14.0版上新，带有AI大模型音效 微软365COPILOT引入非OPENAI模型 抖音随心送功能送出10亿元团购券礼物 东方甄选披露自营品数据，已在微信小店开通“送礼物”功能 微信小店春节前全量开放送礼物功能，白名单用户已达3亿 SENSORTOWER：王者荣耀11月蝉联全球手游收入榜榜首 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 我们认为，市场对于2025年互联网板块盈利预期继续下降，尽管有政策刺激预期，但投资者仍关注中国宏观经济基本面改善情况，因此港股互联网板块大概率仍呈现震荡格局。美股市场方面，美国10年期国债收益率上升一方面隐含较高的经济增长及通胀预期，市场期待特朗普总统回归后的政策落地。特朗普在竞选期间承诺推行减税、放松监管等一系列有利于企业的政策，这类政策将有助于进一步刺激经济增长，提升企业盈利水平，从而继续支撑美股市场强势表现。短期建议关注阅文集团（772.HK）、顺丰同城（9699.HK）泡泡玛特（9992.HK）、微盟集团（2013.HK），美股建议关注AI及消费复苏相关标的，包括亚马逊（AMZN.US）、缤客（BKNG.US）、TheTradeDesk （TTD.US）。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年12月23日-2024年12月29日），港股指数周表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为+1.87%，恒生科技指数周涨跌幅为+2.12%。港股市场整体持续回升。我们认为，市场对于2025年互联网板块盈利预期继续下降，尽管有政策刺激预期，但投资者仍关注中国宏观经济基本面改善情况因此港股互联网板块大概率仍呈现震荡格局。美股市场方面，美国10年期国债收益率上升一方面隐含较高的经济增长及通胀预期，市场期待特朗普总统回归后的政策落地。特朗普在竞选期间承诺推行减税、放松监管等一系列有利于企业的政策，这类政策将有助于进一步刺激经济增长，提升企业盈利水平，从而继续支撑美股市场强势表现。道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+0.35%、+0.67%、+0.76%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.24%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+0.57%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 25 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 +1.16%，表现于港交所一级行业排名中居中。而二级行业中，软件板块涨跌幅为-1.13%，媒体板块涨跌幅为-2.15%，软件板块及媒体板块表现与其他行业相比靠后。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% -1% -1% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年12月30日，软件与服务板块PE-TTM为23.6x，位于近一年的34.3%分位，目前恒生科技指数为PE-TTM（21.4x）；软件与服务板块PS-TTM为3.7x，位于近一年的97.9%分位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数软件与服务PS-TTM软件与服务PS中位数 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场表现强于大市，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网金融、教育培训表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约38.3倍位于过去一年表现约94.0%分位，处于历史高位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 7% 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM 纳斯达克100指数PE中位数 分位数 45 40 35 30 25 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现的行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： 软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中金山云、微盟集团、移卡实现了大幅上涨。 社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中欢聚时代、知乎实现了上涨。 电商板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中东方甄选实现了上涨。 游戏板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中祖龙娱乐实现了较大上涨 表1：上周互联网板块重点公司表现 软件 3690.HK 9888.HK 0241.HK 0268.HK 9878.HK 0354.HKKC.O1896.HK 2013.HK 9923.HK 9699.HK 3738.HK 1860.HK 6608.HK 0909.HK 0596.HK 美团-W 百度集团-SW阿里健康金蝶国际汇通达网络 中国软件国际 金山云猫眼娱乐微盟集团 移卡顺丰同城阜博集团汇量科技百融云-W明源云 浪潮数字企业 88.9 -26.8 -19.6 -22.6 -42.2 -11.9 15.8 7.7 -9.1 16.3 -26.8 -10.6 34.9 .0 -33.9 1.5 65.7 8,657.7 2,207.1 507.9 292.4 91.5 130.7 229.3 87.3 104.1 44.2 78.8 68.6 126.8 40.7 50.7 39.7 26.52.6 10.21.6 41.01.7 -199.94.8 27.50.1 19.90.8 -10.93.1 10.91.8 -12.05.4 431.91.3 94.20.6 1649.63.4 65.21.3 14.61.5 -13.23.1 15.20.5 200 -1.2 -5.4 1.7 -0.4 -0.1 28.5 -6.2 232.5 30.5 0.5 -2.8 -1.9 -4.3 -4.3 1.8 细分板块证券代码证券名称与所在指数对比年初至今涨跌幅市值（亿人民币）市盈率市销率 视频娱乐 1024.HK TME.N9626.HKIQ.O0772.HKWB.O9899.HKYY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W 腾讯音乐哔哩哔哩-W 爱奇艺阅文集团 微博网易云音乐 欢聚挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 2.9 1.2 0.7 2.4 -20.2 31.3 57.7 -57.4 -10.8 -1.7 30.3 6.4 18.3 20.3 -34.0 146.8 96.4 1,679.4 1,445.9 575.5 143.5 243.5 171.1 234.4 163.4 92.7 49.5 23.3 25.7 49.8 10.91.3 23.55.1 -20.52.2 9.90.5 25.73.0 6.31.4 18.52.9 11.21.0 6.90.8 -32.00.8 -6.30.6 -12.80.6 8.91.2 -2.4 -3.9 -3.0 -2.6 -3.5 0.8 -7.0 -0.5 -1.6 电商 9988.HK PDD.O9618.HKVIPS.N1797.HK 9991.HK 阿里巴巴-W 拼多多京东集团-SW 唯品会东方甄选宝尊电商-W 0.9 -2.7 -3.0 -2.5 3.4 -2.4 11.3 -33.4 24.2 -23.1 -38.1 9.4 14,531.5 9,729.7 4,004.6 491.9 165.1 13.4 16.51.5 8.82.5 11.20.3 5.80.4 9.42.5 -5.60.1 15.5 -4.0 -2.6 -0.7 -4.0 -1.4 -3.1 游戏0700.HK腾讯控股 9999.HK网易-S 3888.HK金山软件 2400.HK心动公司 0799.HKIGG 0302.HK中手游 9990.HK祖龙娱乐 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 43.435,807.520.55.4 3.64,217.314.93.9 43.5425.432.04.2 152.0116.8361.43.0 23.042.36.00.8 -36.623.0-7.21.0 -27.610.5-4.81.1 表2：上周美股互联网板块重点公司表现 AMZN.O MSFT.OGOOGL.OMETA.ODASH.OSPOT.NU.NSAP.NEA.OSHOP.NRBLX.NCOIN.O 亚马逊 微软谷歌-A脸书DOORDASH SPOTIFYTECHNOLOGYUNITYSOFTWARE 思爱普艺电SHOPIFYROBLOX COINBASEGLOBAL 47.3 15.3 38.5 70.1 71.2 0.6 -44.1 63.8 8.8 38.9 30.0 52.8 23,527.34 32,009.39 23,595.75 15,142.13 703.43 899.92 92.01 2,919.82 388.48 1,397.40 390.13 665.21 47.183.79 35.3612.59 25.036.94 27.269.69 -408.976.93 114.945.34 -11.594.68 95.237.86 37.145.24 101.0417.02 -37.5311.60 42.6312.68 0.0 -0.6