PDH龙头盈利承压，新建碳纤维项目有序推进

2024-12-30 陈淑娴,周少玟东吴证券赵小强

事件与进展：东华能源碳纤维项目自2024年5月21日开工以来建设顺利，预计2025年首条千吨级产线投产，低空飞行器应用有望打开成长空间。
PDH行业景气度与公司盈利：2024年前三季度，公司实现营业收入237.33亿元（同比+16.6%），归母净利润1.31亿元（同比+12.7%），但2024Q3归母净利润同比下降30.7%，环比下降61.5%，显示盈利短期承压，主要受PDH行业景气度下滑影响。
碳纤维项目与竞争优势：东华能源通过产业链延伸、先进技术和研发应用优势，构建从聚丙烯腈粉料到高性能复合材料的完整生态，具备T800/T1000碳纤维产业化生产能力。万吨级碳纤维项目是公司转型升级的关键，同时助力茂名“零碳产业园”建设。
盈利预测与投资评级：下调公司2024-2025年归母净利润至1.7、3.3亿元，新增2026年预测为5.2亿元，对应2024-2026年PE分别为95、49、31倍。维持“买入”评级，看好公司碳纤维项目推进及氢能等新能源布局。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争及需求变化、在建项目不及预期等风险。