成本波动业绩承压，在建项目有序推进

主要观点

荣盛石化2024年三季报显示业绩显著改善，但三季度受原油下跌影响承压。公司积极推动延链补链、降油增化战略，在新材料领域具备竞争优势。与沙特阿美合作推动全球布局，未来资本开支规模较大。基于油价及需求预期变化，下调盈利预期，维持买入评级。

关键数据

• 三季报业绩：营业收入2451.96亿元（同比+2.57%），归母净利润8.77亿元（同比+714.73%），扣非归母净利润6.88亿元（同比+630.51%）。第三季度营业收入839.47亿元（同比-0.68%），归母净利润0.19亿元（同比-98.48%），扣非归母净利润0.16亿元（同比-98.74%）。
• 原油价格：2024年三季度WTI原油均价75.20美元/桶（环比下跌6.81%，同比下跌8.17%），布伦特原油均价78.39美元/桶（环比下跌7.82%，同比下跌8.54%）。
• 新材料产能：稀土顺丁橡胶装置规模10万吨/年，位居国内第一；镍系顺丁橡胶及溶聚丁苯橡胶合计产能居全国前列。

研究结论

• 炼化盈利改善：三季度烯烃供需尚可，芳烃盈利下滑，成品油、煤化工产品、新材料盈利相对稳定。
• 战略推进：公司通过延链补链、降油增化提高产品附加值，新材料领域具备先发优势、高研发投入和一体化平台优势。
• 资本开支：拟投资金塘新材料项目，预计总投资675亿元，高性能树脂、高端新材料等项目按计划推进。
• 投资建议：下调2024-2026年归母净利润预期至16.17、34.80、51.14亿元（原值30.12、57.09、67.35亿元），对应PE为60.80X/28.26X/19.22X，维持买入评级。
• 风险提示：原材料及产品价格波动、安全生产、环境保护、项目投产进度不及预期、宏观经济下行。