尿素周报：供应压力依旧较大，库存呈季节性累库趋势 利多因素值得期待，估值偏低逢低布局多单

尿素周报： 供应压力依旧较大，库存呈季节性累库趋势利多因素值得期待，估值偏低逢低布局多单 能源化工团队郭建锋F03126846 何慧 Z0011420 郭艳鹏Z0021323 李倩 F03134406 时间：2024/12/29 供应压力尚存，需求值得期待，成本有望止跌，逢低布局多单 •供应端产量压力尚存，日产延续季节性下行态势。煤制尿素方面，上周期1家企业装置停车，2-4家停车装置恢复生产；气制尿素方面，上周期2家气头企业停车。企业方面，近期，河南晋开化工（40+40）、云南解化（23）尿素装置开车。最新数据显示，尿素周度加权成本1794.11（-96.35）元/吨，加权利润-47.96 （+104.92）元/吨，止跌回升但仍处近五年同期低位；尿素生产企业周度装置检修损失量26.14（+3.71）万吨，但依旧处同期偏低位置。周度开工率持续下滑至77.67%（-2.51pct）；日产量17.6（-0.11）万吨，周度产量122.91（-3.96）万吨，均维持同期高位。其中，煤制尿素及气制尿素周度产量均持续下降。 •需求端支撑偏弱，但工业用尿素开工及冬储节奏值得关注。农需高峰期已过，现阶段为农用尿素传统消费淡季。工业需求方面，复合肥开工率略有下滑至41.62%（-1.00pct），复合肥上周库存79.40（+2.80）万吨，处近5年同期高位；与此同时，三聚氰胺开工率止跌回升至60.01%（+3.81pct），但仍处于同期偏低位 置；周度产量2.97（+0.27）万吨。上周尿素生产企业待发订单天数7.12天（环比持平）。尿素出口法检政策依旧偏紧，11月尿素出口为0万吨（环比持平），1-11月累计出口同比-93.40%，且处近5年最低位。行业期待尿素出口政策放宽，但政策调整的可能性相对较低。 •尿素库存处季节性高位。其中，厂内库存152.5（+5.32）万吨，处近5年同期高位，且远高于去年；港口库存15.40（-0.20）万吨。 •成本端方面，电厂日耗维持高位，八大电厂存煤及港口煤炭库存亦同步处于同期高位，动力煤及无烟煤价格弱稳。不同生产工艺成本方面，固定床、气流床（水煤浆）制尿素生产成本大幅下行，天然气制尿素生产成本均环比持平，全国综合加权成本1794.11（-96.35）元/吨。 •预计下周，供应端压力尚存，库存累库，且下游需求支撑略显乏力，但复合肥开工情况、尿素冬储节奏及出口政策变动情况值得关注；成本端下行趋势有望企稳。综上，在出口政策维持偏紧现状的前提下，下周尿素基本面延续弱势，但利多因素依旧值得期待，在估值偏低前提下可逢低布局多单。UR05关注【1700， 1800】 供应压力尚存，需求相对乏力，出口政策暂未放松，基差走强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •截至12月27日，山东地区小颗粒尿素现货1700（-10）元/吨；尿素主力05合约日内收盘1722（-20）元/吨。UR1-5合约价差-42（-2）元/吨；山东基差-22（+10）元/吨。 尿素1-5价差环比有所走弱 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供应端：尿素装置检修损失量有所增加，周度产量环比下降 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 •尿素生产企业周度装置检修损失量26.14（+3.71）万吨，但依旧处同期偏低位置。周度开工率下滑至77.67%（-2.51pct），周度产量122.91（-3.96）万吨，但依旧处于同期高位。 供应端：各工艺（煤头/气头）尿素产量均有所下滑 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 供应端：山东尿素开工负荷大幅下行 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •开工率方面，尿素生产企业开工率77.67%（-2.51pct），尽管开工负荷有所下滑，但依旧处同期高位；其中，山东尿素企业开工率大幅下滑至76.88%（-8.39pct）。 供应端：加权利润止跌回升至-47.96元/吨，仍处近五年同期低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：复合肥开工略有下滑，且库存偏高 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •农需高峰期已过，现阶段为农用尿素传统消费淡季。工业需求方面，复合肥开工率略有下滑至41.62%（-1.00pct），复合肥上周库存79.40（+2.80）万吨，处近5年同期高位。 需求端：三聚氰胺周度开工率大幅上行 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 •与此同时，三聚氰胺开工率60.01%（+3.81pct），但仍处同期偏低位置；周度产量2.97（+0.27）万吨。 需求端：尿素出口政策维持，11月出口量环比持平 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 库存：处季节性高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 •库存方面，尿素库存处季节性高位，其中厂内库存152.50（+5.32）万吨，处近5年同期高位，且远高于去年；港口库存下滑至15.40（-0.20）万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 成本端：电厂日耗维持高位，港口存煤亦同期偏高 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •电厂日耗维持高位，八大电厂存煤及港口煤炭库存亦处于同期偏高位置，煤炭供应充足，需求相对稳定，动力煤及无烟煤价格略显企稳。 成本端：化工煤价下行，尿素加权生产成本同比下滑 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •截至12月27日，不同生产工艺成本方面，固定床生产成本2051（-133）元/吨；气流床（水煤浆）生产成本1591（-100）元/吨；天然气生产成本1983元/ 吨（环比持平），全国尿素综合加权成本约1794.11 （-96.35）元/吨。 尿素估值：比价参考 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司