尿素周报：供应压力依旧较大，库存呈季节性累库趋势 利多因素值得期待，估值偏低逢低布局多单

核心观点与关键数据

• 供应端：尿素装置检修损失量增加，开工率和日产量环比下降，但整体仍处同期高位。煤制和气制尿素产量均持续下降。河南晋开化工、云南解化等企业装置开车，尿素周度产量122.91万吨，开工率77.67%。
• 需求端：农需淡季，工业用尿素需求偏弱，复合肥开工率41.62%，库存79.40万吨处高位；三聚氰胺开工率回升至60.01%。尿素出口政策维持偏紧，11月出口量0万吨，1-11月累计出口同比-93.40%。
• 库存：尿素库存处季节性高位，厂内库存152.50万吨，港口库存15.40万吨。
• 成本端：电厂日耗高位，煤炭库存同期偏高，动力煤及无烟煤价格弱稳。固定床、气流床制尿素成本大幅下行，天然气制尿素成本持平，全国综合加权成本1794.11元/吨。

研究结论

尿素基本面延续弱势，供应端压力尚存，库存累库，下游需求支撑乏力。但复合肥开工、尿素冬储节奏及出口政策变动值得关注。成本端下行趋势有望企稳。在出口政策维持偏紧前提下，尿素估值偏低，可逢低布局多单。UR05关注区间【1700，1800】。

市场表现

截至12月27日，山东地区小颗粒尿素现货1700元/吨，尿素主力05合约1722元/吨。UR1-5合约价差-42元/吨，山东基差-22元/吨，尿素1-5价差环比走弱。