PTA/MEG投资策略周报：PTA远端供应压力较大，乙二醇逢低布局多单

PTA远端供应压力较大，乙二醇逢低布局多单 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低做多PTA加工费 逻辑驱动 源 能上周PTA价格触底反弹，中国近期经济数据表现超预期，市场对于中国经济和需求前景的信心正在增强，俄罗斯3月起主动减产等消息刺激油价上涨。低加工费下促使PTA行业装置检修 工 化增加，行业开工率下降至74%附近，需求改善预期刺激PTA价格走强，基差回升。由于供需状况改善，PTA加工费在上周回升至290元/吨。目前下游装置开工回升速度趋稳，市场需求乐观 组预期依然存在，继续做多PTA加工费。 风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年3月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低布局09合约多单。 逻辑驱动 尽管目前港口库存仍处于小幅累库阶段，但受到供应缩量，进口减少及下游需求回升等乐观预期。海外方面，沙特伊朗等国家装置纷纷开始检修，预期3月底进口缩量，另外卫星石化、恒力 石化、浙石化等装置计划在5月转产EO，远端供应压力或将缓 解，叠加需求旺季的改善下，预计3月份乙二醇进入去库通道。但目前乙二醇港口库存偏高仍是制约价格大幅上涨的主要因素。后期需要持续跟踪需求端恢复节奏和力度。考虑到当下价格处于估值低位，可逢低布局09合约多单。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低做多PTA加工费 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，布伦特原油涨3.11%至85.83美元/桶。中国近期经济数据表现超预期，市场对于中国经济和需求前景的信心正在增强，俄罗斯3月起主动减产等消息刺激油价上涨。 PX方面，PX小幅上涨至1027美元/吨。受到PX小幅上涨的影响，PXN上涨至303美元/吨。上周国内PX产量为57.75万吨，周均开工率77.68%。12月PX社会库存为421.7万吨，环比+7.96%，同比+2.48%。造成库存上升的主要原因是国内开工率的提升。 供给方面，上周PTA周产能利用率74.2%，较上期下跌1.22%；产量为107.86万吨，环比减少0.04万吨；装置方面，下周，东营威廉重启提负，恒力石化计划检修，虹港石化或检修，恒力惠州项目投产，已减停装置或延续检修。 利润方面，PTA成本平均在5330元/吨，环比+68.41元/吨；PTA利润平均在加 -309.07元/吨，PTA加工费回升至290.93元/吨。 库存方面，截止3月3日，PTA社会库存307.44万吨，环比-1.14万吨。需求支撑稳健，PTA供应缩量改善产业供需，然远端产业大扩能局势不改以及需求持续好转存变量。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率上涨至83.34%附近，江浙地区化纤织造开机率上升62.93%附近。国内春夏季订单较上周升温，外贸新单实单有限，市场缺乏新面料支撑，目前市场仍以消化库存为主，但多数织造工厂产能提升下，坯布库存再次攀升。周内，成本端有利支撑涤纶长丝价格上涨，提振下游用户信心，多数客户适度补仓，原料补货天数小幅增加，预计下次补货节点将在中旬过后。进入三月部分客户对后续行情偏谨慎态度，多数向好预期大货类或在 3月中旬有下达可能性，短期来看织造开工继续提升动能不足。 综合来看，上周PTA价格触底反弹，中国近期经济数据表现超预期，市场对于中国经济和需求前景的信心正在增强，俄罗斯3月起主动减产等消息刺激油价上涨。低加工费下促使PTA行业装置检修增加，行业开工率下降至74%附近，需求改善预期刺激PTA价格走强，基差回升。由于供需状况改善，PTA加工费在上周回升至290元/吨。目前下游装置开工回升速度趋稳，市场需求乐观预期依然存在，继续做多PTA加工费。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/2/24 83.16 721.25 1020 298.75 730 960 6300 2023/3/3 85.83 724.75 1027 302.25 735 960 6300 涨跌 2.67 3.5 7 3.5 5 0 0 涨跌幅 3.11% 0.48% 0.68% 1.16% 0.68% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 22/1/1 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 23/2/1 23/3/1 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/2/24 5610 5638 4 262.60 73.33 107.86 6.34 2 2023/3/3 5800 5762 50 450.02 75.19 106.1 5.97 16 涨跌 190.00 124.00 46.00 187.42 1.86 -1.76 -0.37 14.00 涨跌幅 3.28% 2.15% -1.66% -6.20% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 22/1/1 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/11/1 22/12/1 23/1/1 23/2/1 23/3/1 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1 -500 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 1 -250 -500 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢低布局09合约多单 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，布伦特原油涨3.11%至85.83美元/桶。中国近期经济数据表现超预期，市场对于中国经济和需求前景的信心正在增强，俄罗斯3月起主动减产等消息刺激油价上涨。 供给方面，上周国内乙二醇总产能利用率56.48%，环比升0.03%，其中一体化装置产能利用率61.92%，环比降0.54%；煤制乙二醇产能利用率47.05%，环比升0.83%。 库存方面，截至3月3日，华东主港地区MEG港口库存总量106.98万吨，较 上一统计周期增加3.66万吨。近期主港到货稳定但聚酯原料宽裕之下提货减弱，库存止跌回升。 利润方面，各工艺利润水平出现分化，一体化利润继续提或，煤制利润在煤炭大涨的影响，大幅下降，MTO法利润水平出现下滑。一体化毛利涨4.70美元 /吨至-207.30美元/吨，煤制毛利跌379.00元/吨至-2173.40元/吨，MTO毛利跌9.59元/吨至-1995.50元/吨。 需求方面，截止上周五，聚酯开工率上涨至83.34%附近，江浙地区化纤织造开机率上升62.93%附近。国内春夏季订单较上周升温，外贸新单实单有限，市场缺乏新面料支撑，目前市场仍以消化库