年度观点及策略
2024年1-11月，中国进口铁矿石112567万吨，同比增长4.25%。预计2025年全球铁矿石供应将大幅增长，新增产能主要在下半年兑现。需求方面，2024年铁水产量7.71亿吨，同比减少3500万吨，预计2024-2025年铁水年均减少4800万吨。库存方面，2024年港口铁矿石库存持续走高，截至2024年12月27日，全国45个港口库存14863.06万吨，同比增加24%。观点认为，2024年中国铁矿石供增需降，库存攀升，矿价单边下跌，但年内有2波小幅反弹行情。2025年供需过剩加剧，大方向偏空，但一季度供减需增，春季需求转好和政策落地可能带来阶段性上涨行情。
产业链结构
期现市场
铁矿石合约、合约间价差、品种价差、基差等数据均显示市场处于宽松格局。
库存端
港口库存方面，截至2024年12月27日，澳矿库存6462.12万吨，同比增加22.28%；巴西矿库存5702.33万吨，同比增加23.46%。钢厂库存方面，截至2024年12月27日，钢厂进口铁矿库存9644.12万吨，同比增加117.17万吨，平均库存可用天数为22天，同比增加1天。
供应端
澳巴发运方面，2024年截至12月20日，澳洲19港铁矿石发运量91005.8万吨，同比减少0.94%；巴西19港铁矿石发运量37394.4万吨，同比增长4.17%。全球发运总量155265.3万吨，同比增长1.49%。四大矿山方面，淡水河谷发运量同比增长6.75%，力拓发运量同比下降2.39%，必和必拓同比增长2.47%，FMG同比增长1.37%。非主流地区发运量同比增长6.51%。国产矿供应方面，预计2025年整体难以看到增量。
需求端
钢材需求方面，2024年1-11月，中国钢材总需求98856万吨，同比减少0.67%。出口方面，同比增加21.4%。房地产粗钢消费累计同比降幅较大，非地产粗钢消费同比下滑。钢厂盈利方面，2024年钢厂吨钢盈利快速恶化，96%以上的钢厂陷入亏损。铁水和开工率方面，2024年1-11月铁水产量同比减少3500万吨，预计2024-2025年铁水年均减少4800万吨。
成交情况
成交情况和疏港数据均显示市场处于宽松格局。
研究结论
2025年矿价预计在85-125美金之间宽幅震荡，大方向偏空，节奏上根据季节性和库存调整短期策略，关注一季度逢低做多交易机会。
