年度观点及策略
2024年1-11月，中国进口铁矿石112567万吨，同比增长4.25%。预计2025年全球铁矿石供应将大幅增长，新增产能主要在上半年释放，下半年逐步兑现。需求方面，2024年铁水产量7.71亿吨，同比减少3500万吨，预计2025年地产和基建投资持续低迷，铁水产量将年均减少4800万吨。库存方面，港口库存持续走高，截至2024年12月27日达14863.06万吨，同比增加24%。观点认为，2024年铁矿石供增需降，库存攀升，矿价单边下跌，但年内有2波小幅反弹。2025年供需过剩加剧，大方向偏空，但一季度供减需增，春季需求转好和政策落地可能引发阶段性上涨。
产业链结构
期现市场：铁矿石合约、合约间价差、品种价差、基差等数据均显示市场处于宽松状态。
库存端：港口库存（澳矿6462.12万吨，巴西矿5702.33万吨）和钢厂库存（9644.12万吨）均同比增加，高库存压力持续抑制矿价。
供应端：澳巴发运量同比变化不大，全球发运总量同比增长1.49%，淡水河谷发运量增长6.75%。四大矿山中，淡水河谷和必和必拓发运量预计继续增长，力拓和FMG将有所回升。国产矿供应预计难以大幅增加。
需求端：2024年1-11月钢材总需求98856万吨，同比减少0.67%，出口10133万吨，同比增长21.4%。地产和基建投资低迷导致粗钢消费下降，出口超预期主要受海外反倾销和一带一路需求支撑。钢厂盈利下滑，部分主动降低长协采购量。
研究结论
2024年铁矿石市场供增需降，库存高企，矿价下跌。2025年供需过剩加剧，大方向偏空，但一季度可能存在阶段性上涨机会。预计2025年铁矿石加权运行区间650-850元/吨。策略建议关注一季度逢低做多机会，下半年逢高沽空。
