铁矿石季报：过剩格局延续 铁矿弱势难改

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：马钰 从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872 电话：021-55007766-305161 邮箱：15627@guosen.com.cn 主要结论 国信期货铁矿石季报 铁矿石 过剩格局延续铁矿弱势难改 2024年9月22日 2024年3季度，铁矿石走出一波流畅的下跌行情，短暂反弹力度也较弱。终端需求弱势，建材端房地产及基建等需求没有起色，铁水产量出现快速下滑，铁矿石需求明显回落。随着美联储降息预期推动，大宗商品情绪普遍转强，且季节性旺季到来，终端需求环比回暖，钢厂产能出现见底回升迹象，带动铁矿石需求见底，但需求回暖力度有限，铁矿石走势延续弱势震荡。 铁矿石供应端仍维持在高位，2024年7月份数据显示，中国铁矿石进口量 10.28亿吨，同比增加948万吨，从各国铁矿石进口量看，印度、非洲等国家进口量回落，但澳大利亚等国家供应出现走强，价格回落，高成本的非主流矿山供应下降，但低成本的主流矿山供应回升，供应端总体维持在相对高位。 3季度铁水产量同比明显走弱，从最高240万吨水平回落至220万吨水平。终端需求的弱势传导到铁矿石，在高供应的情况下，库存持续攀升。季节性旺季，螺纹等钢材产能见底回升，带动铁矿石需求转强，但钢材产能回升后或将导致钢材过剩，并再压缩产能，因此短期钢材产能回升对铁矿石利好有限。 展望4季度，矿石供应仍维持高位，需求短期或有走强，但力度有限，预计铁矿石延续弱势。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 2024年3季度，铁矿石走出一波流畅的下跌行情，短暂反弹力度也较弱。7月份，铁矿石从高位出现一波下跌，主要是因为钢厂在淡季减产超出预期，铁矿石下跌对利空进行反映，随着市场悲观情绪蔓延，大宗商品普遍回落，除了宏观因素，铁矿石的供需端矛盾也在持续积累，铁矿石高企的库存对价格造成较大压力，且铁矿石估值偏高，供应回落并不明显。 8月初终端需求弱势，建材端房地产及基建等需求没有起色，板材端需求也较为弱势，出口方面，由于越南等地区对中国卷板进行反倾销，市场对钢材出口预期转弱，板材需求的转弱带动钢厂减产。由于板材生产中长流程为主，热卷的减产导致铁水产量出现快速下滑，铁矿石需求明显回落。铁矿石价格的持续回落，让供应端出现缩减，伴随铁水产量的下滑，库存端维持高位震荡，铁矿石下跌逻辑延续。但是从8 月份开始，大宗商品情绪开始回暖，不少品种有触底反弹动作，铁矿石盘面跌破700关口，基差走阔估值不高，同时市场对于旺季有一定预期，8月份下旬出现了小幅反弹。 进入9月份后，铁矿石的供需情况延续弱势，但随着美联储降息预期推动，大宗商品情绪普遍转强，且季节性旺季到来，终端需求环比回暖，钢厂产能出现见底回升迹象，带动铁矿石需求见底，铁矿石短线再次反弹。但铁矿石当前供需情况仍弱，终端需求回暖力度预计也有限，铁矿石走势延续弱势震荡。 图：铁矿石期货加权指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 本轮下跌中，铁矿石远月一直维持相当程度的贴水，并未因为经过持续下跌出现类似钢材的远月升水结构。主要是因为铁矿石当前供需弱势程度超出预期，市场对铁矿石估值不断下调，700附近的重要非主流矿山成本支撑减弱。 二、供需分析 (一)供应 铁矿石供应端仍维持在高位，2024年7月份数据显示，中国铁矿石进口量10.28亿吨，同比增加948万吨，从各国铁矿石进口量看，印度、非洲等国家进口量回落，但澳大利亚等国家供应出现走强，价格回落，高成本的非主流矿山供应下降，但低成本的主流矿山供应回升，供应端总体维持在相对高位。 图：各国矿山供应（单位：万吨）图：中国铁矿石当月进口数量（单位：吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 从四大矿山发运量看，今年3季度供应维持高位，进入9月份后，随着价格回落，供应端却同比环比均出现大幅增加。国内矿山产能利用率在价格压力下回落，从64%左右回落至61%左右。 图：四大矿山发运量（单位：万吨）图：国内矿山产能利用率（单位：百分比） 数据来源：Mysteel国信期货 供应端看，3季度随着价格回落，高成本的铁矿石供应跟随回落，但低成本铁矿石供应出现增加，铁矿石供应维持在高位，对价格造成较大压力。 (二)需求 图：日均铁水产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货 3季度铁水产量同比明显走弱，从最高240万吨水平回落至220万吨水平。终端需求的弱势传导到铁矿石，在高供应的情况下，库存持续攀升。钢厂减产情况下，钢材供需情况有所好转，市场主要关注接下来的季节性旺季，需求环比走强情况下能否带动铁矿石需求回暖。螺纹等钢材产能见底回升，带动铁矿石需求转强，但钢材产能回升后或将导致钢材过剩，并再压缩产能，因此短期钢材产能回升对铁矿石利好有限。 图：铁矿石港口库存（单位：万吨）图：铁矿石钢厂库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 3季度铁矿石供应仍维持高位，需求短期或有走强，但力度有限，库存短期高位震荡，预计4季度铁矿石库存仍在高位，压制价格。 (三)基建地产 房地产数据处于持续下滑态势。2024年3季度房地产数据看，仍处于明显弱势。政策面为刺激经济不断加码房地产刺激政策，但随着利好政策不断出台，房地产反应有限，市场对房地产复苏预期大幅减弱，建材需求预计难有起色。而国内补库周期接近尾声，板材需求也开始走弱，钢材需求长周期弱势难改。 图：房地产企业新开工面积累计值（单位：万平方米）图：商品房销售面积（单位：万平方米） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 展望四季度，铁矿石供应维持高位，需求长周期走弱的情况下，短期有一定季节性走强，但弱势难改。预计四季度铁矿石将延续震荡下跌。 三、总结与展望 2024年3季度，铁矿石走出一波流畅的下跌行情，短暂反弹力度也较弱。终端需求弱势，建材端房地产及基建等需求没有起色，铁水产量出现快速下滑，铁矿石需求明显回落。随着美联储降息预期推动，大宗商品情绪普遍转强，且季节性旺季到来，终端需求环比回暖，钢厂产能出现见底回升迹象，带动铁矿石需求见底，但需求回暖力度有限，铁矿石走势延续弱势震荡。 铁矿石供应端仍维持在高位，2024年7月份数据显示，中国铁矿石进口量10.28亿吨，同比增加948万吨，从各国铁矿石进口量看，印度、非洲等国家进口量回落，但澳大利亚等国家供应出现走强，价格回落，高成本的非主流矿山供应下降，但低成本的主流矿山供应回升，供应端总体维持在相对高位。 3季度铁水产量同比明显走弱，从最高240万吨水平回落至220万吨水平。终端需求的弱势传导到铁矿石，在高供应的情况下，库存持续攀升。季节性旺季，螺纹等钢材产能见底回升，带动铁矿石需求转强，但钢材产能回升后或将导致钢材过剩，并再压缩产能，因此短期钢材产能回升对铁矿石利好有限。 展望4季度，矿石供应仍维持高位，需求短期或有走强，但力度有限，预计铁矿石延续弱势。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。