生猪月报：旺季窗口缩短 猪价偏弱运行

核心观点与关键数据

12月期货现货市场继续走低，生猪供应量偏多，是猪价承压的关键。消费虽季节性好转，但难以有效承担供应。

产能动态：

• 官方数据显示，2024年11月末全国能繁母猪存栏量4080万头，接近105%的产能调控上线，但行业对未来盈利预期不强，产能扩张缓慢，预计后期能繁母猪存栏延续小幅增长。
• 民间机构数据显示，2024年8月以来新生仔猪数量增加明显，10-12月同比转正，预示2025年一季度商品猪理论出栏量将继续增加。
• 猪料产销量保持较高增幅，尤其是10-11月育肥猪料环比增长，反映中大猪存栏较多，未来几个月出栏增幅不弱于去年。

市场表现：

• 现货连续下跌至12月下旬略有反弹，期货表现弱于现货，近月贴水一度扩大至2000元/吨，主因均重偏高、肥标猪价差偏弱，反映大猪消化偏慢。
• 12月以来肥标猪价差走阔，大肥猪供应偏紧，宰后均重下降，显示前期集中出栏后供应压力减轻。
• 屠宰量快速上涨，毛利大幅上升，但供应增量大于消费增量。冻品库存小幅去化，与消费旺季基本对应。

成本与价格：

• 生猪养殖利润快速压缩，外购仔猪价格回至盈亏平衡点以下，后期理论肉猪出栏成本预计集中在13-13.5元/公斤。
• 仔猪及饲料价格走弱，助推未来成本下降。

研究结论

综合来看，生猪供应恢复较快，但消费旺季时间窗口有限，预计生猪现货总体以下跌为主，期货由于贴水较高，或以偏弱震荡运行为主。