生猪月报：供应暂无明显增量 猪价稳中偏强运行
华联期货生猪月报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 供应暂无明显增量猪价稳中偏强运行 20240728 蒋琴 0769-22110802 从业资格号：F3027808交易咨询号：Z0014038 审核：段福林交易咨询号：Z0015600 1 月度观点及策略 2 期现市场 3 产能 4 供给端 5 需求端 6 成本及利润 月度观点及策略 基本面观点 现货:7月猪价整体呈现震荡上行态势，市场情绪相对坚挺，价格重心延续上行。据我的农产品网数据显示，截止7月26日，全国生猪出栏均价在19.10元/公斤，同比上涨30.64%。受去年冬季仔猪疫病影响，生猪出栏及被动淘汰增多，对应当下出栏压力阶段性较轻，养殖散户挺价情绪较强，前期二育出栏之后仍在逢低灵活补栏，短期供应暂无明显增量预期，全国猪价稳中偏强运行。 产能：据国家统计局数据统计，2024年二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头， 增长1.7%。其中，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。从能繁母猪逐月变化来看，自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，2024年5月首次环比转正，2024年6月为连续第二个月增加。由于今年上半年生猪现货价格及仔猪价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复。从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，在此期间新生仔猪数量同比下降4.9%。结合6个月的育肥出栏周期和消费季节性转变，生猪供应宽松格局将逐步得到缓解，猪价四季度重心上移预期浓厚。能繁母猪存栏虽同比下降，但仍高于3900万头正常保有量，处于产能调控绿色合理区域。 同时，养殖端母猪存栏结构及性能优势在近几年“高补低淘”的调配下，亦同比明显提升，且整体配种意愿、数量也未见明显下降， 侧面反映猪价上行空间亦相对有限，今年高点暂看19~20元/公斤。需重点关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。 策略观点与展望 展望：短期二育动态积极支撑猪价，市场抗价情绪坚挺，猪价稳中偏强运行。需求端来看，夏季炎热，居民整体肉类消费热情不高，加之牛羊肉等替代品价格下滑持续挤占鲜猪肉消费市场，需求仍无明显起色。不过当前屠企日度屠宰量处于近几年的新低水平，仅次于2020年的新冠疫情低需求时期，再跌空间亦或有限，故猪价下方存强支撑。长期来看，本轮能繁产能去化已接近尾声，3-6月机构统计能繁存栏环比已持续回升，结束去化趋势，产能去化逻辑演绎后，下一阶段开始关注产能逐渐恢复对远月合约影响。 单边：短期肥标价差扩大支撑行情，但涨价后抑制需求，猪价继续大涨空间亦有限。LH2409合约或延续区间宽幅震荡，下方支撑位参考17200，压力位参考19000。 套利：观望 产业链结构 小麦 玉米 产业链结构 豆粕 猪饲料 饲料厂 1、饲料 副产品 超市 冷鲜肉餐饮 自配 添加剂其他 育肥初期饲料 仔猪饲料 母猪饲料 育肥后期饲料 育肥中期饲料 种猪进口 种 种纯猪 猪种扩 场猪繁 自繁自养 二元小后备能繁 母猪母猪母猪仔猪 外购仔猪 规模猪贩子 企业 生猪 直销 散养户 定点屠宰 私宰 室温肉 猪肉 冻肉 餐饮肉制品 农贸市场 2、种猪繁育 外三元 内三元 土杂猪 进口冻肉 3、生猪育肥 期现市场 生猪期现货价格 图：大商所LH主力合约图：生猪现货价格走势河南（日）元/吨 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 月猪价整体呈现震荡上行态势，市场情绪相对坚挺，价格重心延续上行。据我的农产品网数据显示，截止7月26日，全国生猪出栏均价在19.10元/公 斤，同比上涨30.64%。受去年冬季仔猪疫病影响，生猪出栏及被动淘汰增多，对应当下出栏压力阶段性较轻，养殖散户挺价情绪较强，前期二育出栏之后仍在逢低灵活补栏，短期供应暂无明显增量预期，全国猪价稳中偏强运行。 期现基差 期货价差 图：DEC生猪：1-3价差图：DEC生猪：3-5价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 期货价差 图：DEC生猪：5-9价差图：DEC生猪：9-11价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 生猪标肥价格 图：肥猪市场价河南（日）元/公斤图：标猪市场价河南（日）元/公斤 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 大猪货源较为紧缺，养殖端情绪偏强，仍有压栏行为，标肥差倒挂且明显扩大。 标肥、毛白价差 图：标肥价差河南（日）图：毛白价差全国（日） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全国标肥猪价差均价在-0.30元/公斤，较上周拉大0.22元/公斤。标猪价格下跌，但肥猪价格仍有小幅上涨。肥猪价格高于标猪价格。首先南方部分屠企有采购大肥的需求，但当地养殖企业出栏以标猪为主。大肥供应量减少。其次，中部地区雨水天气较多，散户被动出栏较多，造成1个月之后的大猪供应量减少，市场对短期大猪行情看涨情绪较高。散户大猪存栏量低位，大肥猪价格上涨。预计下周标肥价差继续拉大。 仔猪&二元母猪价格 图：仔猪价格（7kg，元/头）图：二元母猪价格（元/头） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 仔猪价格的变化是市场情绪的先行指标，仔猪价格能够更好的反映产业端对未来猪价的预期变动。二育积极性高，仔猪补栏积极性下降，且前期仔猪涨价后成交一般、行情走弱，短期走势仍偏弱稳。 淘汰母猪价格 图：淘汰母猪价格（元/千克）图：白条肉价格（元/千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周在中部降雨影响下，养殖场出栏受限，叠加看涨情绪较浓，供应偏紧，商品猪价格上涨带动淘汰母猪价格上涨。 产能 能繁母猪存栏量（中国农业部） 图：能繁母猪存栏量中国农业部（万头）图：能繁母猪存栏量环比变化中国农业部 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据国家统计局数据统计，2024年二季度末，全国生猪存栏41533万头，同比减少1984万头，下降4.6%，环比增加684万头，增长1.7%。其中，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长1.1%。从能繁母猪逐月变化来看，自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，2024年5月首次环比转正，2024年6月为连续第二个月增加。由于今年上半年生猪现货价格及仔猪价格表现强势，产业链出现利润，产能开始恢复。 能繁母猪存栏量（钢联统计） 图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月份能繁母猪存栏量为489.29万头，环比涨0.35%，同比降3.43%。6月份国内生猪价格先涨后降，但整体均价拉升明显。养殖端盈利空间扩大，产能主动调减产能意愿偏弱。北方区域随前期产能优化，怀孕母猪产能陆续兑现，能繁母猪存栏量环比小幅回升。但从上游产能变化来看，随近年来行业规模化程度提高及疫病防控能力增强，南方产能月内暂影响相对有限。下月来看，前期补栏怀孕母猪产能或仍有兑现，但南方降雨及高温高湿天气影响持续，对南方疫病防控带来一定难度，7月份各大区或多呈南降北增趋势，整体能繁母猪存栏量或变化幅度不大。 能繁母猪淘汰量 图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--综合养殖场（+中小散）图：能繁母猪淘汰量钢联样本统计（头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场6月份能繁母猪淘汰量为100057.00头，环比涨幅0.41%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为8882.00头，环比上调7.18%。月内生猪养殖利润支撑上游产能持续优化更替，但随南方持续强降雨及高温高湿天气影响，西南疫情持续发酵，华南猪瘟疫病开始零星抬头，部分区域恐慌情绪有所增加，市场认卖度提高，上游产能被动淘汰增加带动6月份能繁母猪去化一定程度增加。7月份来看，高温、高湿及南方强降雨天气影响仍在，预计能繁母猪淘汰量或易涨难降。 能繁母猪存栏存栏占比（钢联统计） 图：二元能繁母猪存栏占比图：三元能繁母猪存栏存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 商品猪存栏量 图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪存栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪存栏量为3384.09万头，环比上涨0.41%，同比减少0.41%。85家中小散样本企业6月份存栏量为135.71万头，环比上涨1.59%，同比上涨2.35%。2023年7月仍有惯性投苗补栏。对应6月生猪供给增加，且5月份看涨预期下，养殖端有压栏操作，出栏节奏减缓，亦不乏散养户二育及仔猪和母猪投苗，故商品猪存栏量环比增量。价格走强，看涨预期仍存，养殖端适当压栏，加之二次育肥。综上，初步判断7月商品猪存栏或环比微增。 商品猪出栏量 图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--综合养殖场（+中小散）图：商品猪出栏量钢联样本统计（万头）--规模场 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，6月123家规模场商品猪出栏量为871.23万头，环比减少7.65%，同比增加6.8%。85家中小散样本企业6月份出栏量为30.98万头，环比增加9.76%，同比上涨20.39%。6月前期二次育肥猪源出栏有所增量。且价格走低后部分散户有所抛售，加之南方局地非瘟，有小范围集中处理情况，因此整体出栏增加。6月规模企业计划完成一般，且高温淡季，大猪需求减弱，养殖端压栏情况或减少，因此综合预计7月份出栏量环比仍或继续增加。 商品猪存栏结构 2024年6月7-49公斤小猪存栏占比34.72%，50-89公斤体重段生猪存栏占比30.00%，90-140公斤体重段生猪存栏占比34.41%，140公斤以上大猪存栏占比 0.87%，环比分别为-0.22%、-0.13%、0.44%、-0.09%。7-49公斤存栏环比下降，主要原因是散户及规模企业仔猪补栏减少，散户仔猪补栏6个月后出栏在下一年1月份，对一月份的猪价预期较低。140公斤以上大猪存栏量下跌。主要原因是天气炎热叠加大猪价格下跌，散户大体重猪源基本出清，大猪存栏量下降。90-140KG存栏量上升主要是规模场和散户看好7月份8月份的猪价，有不同程度的压栏及二育进场的操作。 商品猪出栏均重 图：样本企业商品猪出栏均重-全国平均（千克）图：样本企业商品猪出栏均重-河南（千克） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 标肥价差不断扩大，养殖户标猪出栏意愿不足，市场大猪供应相对有限，而猪价高位支持养殖端预期，场家多持续控重出栏，市场节奏平稳，整体生猪均重变化有限。 需求端 生猪屠宰量 图：农业部统计的屠宰量（万头）月度图：钢联样本企业屠宰量（头）日度 资料来源：MYSTEEL、华联期
