光期有色：多晶硅期货上市首日策略报告

多晶硅期货（代码PS）将于2024年12月26日在广期所挂牌上市，首批上市合约包括PS2506至PS2512，挂牌基准价为3.86万元/吨，主力合约预计在PS2506和PS2507之间。交易时间分为三段，最低交易保证金为合约价值的5%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4%，上市首日交易保证金提升至9%，涨跌停板幅度扩大至±14%。

策略建议方面，多晶硅行业集中度高且产能过剩，期货上市将为现货市场带来新活力，投资者需关注成交活跃度，警惕价格波动。多晶硅期货交割区域覆盖内蒙古、四川等8个地区，占生产量和消费量比例分别达99%和93%，且不设升贴水。操作上，上市首日价格可能冲高，远月涨幅大于近月，短线可考虑单边偏多，后续可回调做多。套利方面，可考虑做多多晶硅做空工业硅。

基本面分析显示，多晶硅是全球光伏、半导体产业链的关键原料，主要生产工艺为改良西门子法和硅烷流化床法。供给方面，全球产量持续创新高，国内产能占比提升，但产能过剩压力较大，2025年计划新增产能172万吨，仍集中在龙头企业。需求方面，中国是全球最大消费国，2024年光伏装机增速放缓，预计2025年增速将修正。成本方面，改良西门子法单吨成本约5.2万元/吨，主要成本为电力和硅粉。

趋势研判认为，2025年多晶硅供给过剩格局短期难改善，价格或跟随成本节奏，全产业链将转向产能出清和结构优化。多晶硅有望效仿工业硅路线，仓单将承担部分需求结构，需关注上市后表现及与工业硅的联动效应。