固生堂是国内领先的中医医疗服务连锁管理集团，提供“线上+线下”一体化OMO服务，专注中医诊疗、药品研发和中医人才培养。公司以数字化和“互联网+”为医疗服务赋能，在全国20个城市及新加坡开设77家线下诊疗机构，覆盖300余座城市，执业中医师超过3.9万名。
核心观点与关键数据：
- 政策利好与市场需求双重驱动：国务院发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》，提出加快发展中医药健康服务，推进高素质人才队伍和优质高效中医药服务体系建设。人口老龄化及慢性病发病率上升，中医契合全周期健康管理需求，预计2032年中医医疗服务行业市场规模将达到21,239亿元。
- 公司经营规模稳步提升：2018-2023年，公司营业收入从7.27亿元增长至23.27亿元，CAGR为26.2%；净利润从-1.73亿元提升至2.52亿元。2023年公司营业总收入同比增加43.1%，主要源于线上医疗平台业务扩张及线下医疗机构收入增加。
- “强医资+强渠道+强运营”打通中医服务全流程：公司医生团队由“国医大师”牵头，培养核心中医服务人才，积累骨干医生、青年医生等资源力量，保障服务质量。采用“线上+线下”商业模式，利用信息化管理工具，将线上医疗健康平台与线下医疗机构紧密结合。
- 优质医生资源持续拓展：公司执业中医师总数超过3.9万名，合作国医大师总数达七位，医师团队力量强大。公司搭建起学术带头人-骨干医生-青年医生的三个梯度人才培养体系，2023年共计招募了100余名中医药大学硕博毕业生。
- 门店端加速扩张：截至2024年7月，公司拥有遍布全国19座城市及新加坡、由74家门店组成的线下中医服务网络。2024年H1，公司自建4家、并购12家门店，线下业务新拓展至新加坡、长沙等4座城市。
- 成本端优势：公司合作供应商数量庞大，截至2023年底公司在全国共有452个供应商，建立了垂直整合的供应链体系。2024年上半年公司新增三个院内制剂获得药监局备案许可，累计已有10个产品获药监局备案。
研究结论：
公司有望受益于国家政策大力支持和市场需求持续增长的双重驱动，线上线下一体化的高效商业模式，以及兼具专业科学性和国际化视野的专家团队。预计2024-2026年公司归母净利润为3.3、4.8、6.6亿元，对应增速为+30%、+47%、+36%，对应PE为24X、16X、12X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
行业竞争加剧风险、市场环境波动风险、监管风险等。
