中药板块及医药流通板块投资策略
中药板块
核心观点
- 中药板块主线清晰，三条赛道可布局，三个主题需关注。
- 三季度业绩承压，但长期趋势未变，投资需把握季度波动带来的投资分化。
三条赛道
- 品牌OTC：选择特色领域有品牌、后续有催化的公司。相关标的：佐力药业、贵州三力、羚锐制药、寿仙谷、特一药业、桂林三金等。
- 中药创新药：关注中药创新药机会。相关标的：康缘药业、以岭药业、天士力、方盛制药、新天药业等。
- 中药老字号：老字号品牌力逐步彰显，名贵中药品种具有提价效应。相关标的：云南白药、片仔癀、同仁堂、广誉远、东阿阿胶等。
三个主题
- 国企改革：国企中药公司改革推动业绩提升。代表性标的：天士力、云南白药、同仁堂、东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、达仁堂、康恩贝、广誉远、江中药业、九芝堂等。
- 预期落空的政策推进：基药目录推进迎来曙光，独家中药获批基药可能带来放量。相关标的：康缘药业、济川药业、天士力、贵州三力、方盛制药、盘龙药业、一品红等。
- 预期改善+事件驱动：2024年利空出尽，2025年业绩或事件有望改善。相关标的：济川药业、贵州三力、天士力、太极集团、昆药集团、新天药业、九芝堂等。
关键数据
- 2024年前三季度，申万中药营业收入2,700.3亿元，同比下降3.19%；归母净利润298.7亿元，同比增长1.33%；毛利率42.08%，净利率11.49%。
- 2024年第三季度，申万中药营业收入同比下降3.2%，归母净利润同比减少10.7%；毛利率39.9%，净利率9.7%。
- 中药（申万）板块估值PE（TTM）为28.90，5年维度估值分位数为53%。
研究结论
- 中药板块三季度业绩承压，但长期趋势未变，投资需把握季度波动带来的投资分化。
- 后续中药投资策略紧握品牌OTC、中药创新药、中药老字号三条赛道，抓住国企改革、预期落空的政策推进、预期改善+事件驱动三个主题。
医药零售板块
核心观点
关键数据
- 2024年前三季度，药店板块营业收入852.2亿元，同比增长7.18%；归母净利润32.3亿元，同比增长1.79%；毛利率34.33%，净利率4.10%。
- 2024年第三季度，线下药店营业收入同比增长5.4%，增速较上一季度略有提升；净利率下降至2.8%，归母净利润同比下降37.1%。
研究结论
- 药店板块面临多重因素导致增长放缓，盈利能力承压，但各因素为短期承压。
- 选股上，大型连锁建议关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂；后起区域龙头建议关注健之佳、漱玉平民、华人健康。
医药流通板块
核心观点
关键数据
- 2024年前三季度，医药流通行业营业收入同比增长率持续放缓，归母净利润同比增长率保持正向但增长幅度有限，毛利率和净利率均呈现下降趋势。
研究结论
- 医保预付有望改善应收账款回款，叠加利率下行+融资多元化改善财务状况，行业逐步出现有利变化。
- 选股上，关注国企低估值+有改革预期标的。相关标的：国药控股、华润医药、上海医药、国药一致、国药股份、中国医药、重药控股等。
- 特色化流通带来新增长极。相关标的：柳药集团、九州通、百洋医药、智云健康等。
风险提示
- 行业政策不确定性
- 宏观环境的不确定性
- 市场竞争程度的不确定性
