华创医药：中药及药店板块投资观点更新

现阶段投资视角下，华创医药认为药店板块的投资价值大于中药板块。药店板块基本面已度过最差阶段，显现右侧复苏迹象；而中药板块仍处于左侧磨底期。二季度药店与中药龙头估值均为12-14倍，近期药店估值回升至15倍左右，中药估值暂无明显修复。

中药板块内部呈现分化态势。院内中药受反腐政策影响出现分化，达仁堂速效救心丸、天士力复方丹参滴丸等增长，低价刚需品种受影响小，需关注政策强度及院内拜访恢复。院外OPC板块中，高值中药纯销压力有所缓解，四类药受低基数影响承压但随季节性改善，OTC普药需求稳健，建议关注OTC普药企业。整体看，中药板块受消费与院内政策压力，业绩仍承压，处于磨底期，可关注结构性有业绩标的及红利低波标的。

报告重点分析了中药及药店板块的细分赛道。中药板块包括院内中药、院外OPC板块，药店板块则分析了三重底（政策底、估值底、业绩底）的明确性、行业格局变化及龙头扩张潜力。报告指出药店龙头恢复速度远超中小连锁，或加速行业出清，而中药板块需关注政策影响及季节性波动。

当前药店板块已明确三重底，基本面出现右侧复苏迹象，龙头估值约15倍左右（对应明年更低估值），无泡沫，推荐手现金充沛的龙头如益丰、大森林。中药板块则处于左侧磨底期，受消费与院内政策压力，业绩仍有压力，估值暂无明显修复，需关注结构性机会及磨底过程中的风险。

研报提示中药板块面临消费与院内政策双重压力，业绩仍承压，处于磨底阶段。需关注反腐政策对院内中药的持续影响，以及季节性因素对四类药板块的影响。药店板块需关注同店恢复的持续性，以及行业出清加速带来的竞争加剧风险。整体看，中药及药店板块均处于结构性机会与风险并存阶段，需谨慎评估标的的适配性。