中药及流通投资观点更新20260902

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 现阶段看好药店板块程度高于中药板块，药店已走过基本面最差阶段，初步显现右侧端倪；中药仍处于左侧向下磨底过程 2. 二季度起中药与药店龙头估值均在12-14倍区间，近期药店估值回升至15倍左右，中药估值未出现明显修复 二、中药板块投资线索 1. 院内中药：二季度政策波动下刚需低价品种受影响小，如达仁堂速效救心丸上半年销售额增长22%、天士力丹参多酚酸核心单品收入增长；需观察三季度政策强度与院内拜访恢复情况 2. 院外OTC板块：分三类跟踪，高端消费中药（如安宫牛黄丸、片仔癀）成交压力下降，观察终端纯销转正时间；四类药受感冒发病率影响，二季度低基数下表现一般，三季度因新冠流行抬头环比改善，四季度需关注流感发病情况；OTC普药整体表现稳健，推荐布局相关头部企业三、药店板块投资线索 1. 三重底已明确：政策底在今年一季度（九部委联合发文），估值底在二季度，业绩底在去年四季度至今年二季度 3. 投资维度：短期看同店恢复持续性，中期看龙头市占率扩张，长期看人口老龄化等新增需求；当前龙头估值约15倍，无泡沫，推荐在手现金丰沛的龙头如益丰、大森林等 1. 中药板块：院内政策强度波动、院内拜访恢复进度不及预期；OTC四类药四季度流感发病情况不明 2. 药店板块：中小连锁经营压力超预期，行业出清进度不及预期 二、音频原文（转写） 早上好。嗯，我这边更新一下中药和药店的观点，从基本面和估值的视角，现阶段我们仍然是看好药店要大于中药。呃，我们的判断是基于这样的逻辑，呃，从基本面上来说，我们认为药店已经走过了基本面最差的一段时间，并且进入到了一个呃，一个略显略微能够看到右侧的这样一个端倪的阶段啊。呃，但中药呢，我们认为它仍然是。 是在一个左侧向下寻底的，或者叫磨底的这样一个过程。从这个估值的角度来说的话，呃，从二季度开始，呃，药店和中药两个板块的龙头基本上的估值都跌到了十二到十四倍之间。呃，当我们看到在呃业绩的不同景气度的区别之下，近期药店的估值已经从十二三倍恢复到了十五倍左右。但是中药的估值，我们看到其实 目前还没有出现明显的修复。 嗯，下面我来详细汇报一下。呃，两个板块之间基本面的差异以及我们推荐的方向。呃，首先中药这边的话。近期 也完成了中报的披露。 我们从中也观察到了一些。比较明确的变化。It's. 呃，院内中药这一块在二季度其实是承受到了一些。压力 不同品种的表现情况出现了分化，像 呃，达仁堂的速效救心丸这样的品种。 呃，他非常的刚需啊，而且低价。患者的认知度非常高，在二季度这样的政策波动之下，我们看到其实他基本上没有受到。呃，反腐的这种影响。呃，公司的在中报当中。 描述到整个上半年速效的。销售额是增长了百分之二十二。以及像天士力的。呃，单低这样的。 核心大单品。他在上半年的收入也是增长的。那这个反馈出来的，就是在政策的波动之下。其实有患者认知度的刚需的。 低价的品种。呃，他受到的影响是比较小的，甚至也有可能会反向。受到一些。其他 处方量减少的一些这个流入啊。 但是呃，如果不太符合以上这种画像的品种，尤其是一些需要 做学术 推广 的新品种小品种 我们可以想象，可能他在 反复当中所受到的波动应该会。呃，是更大一些的。因此，院内这边我们推荐去关注。ああ。 刚需与患者认知的这些品种 后续业绩的稳定性会更强。院内中药整体的情况，我们认为还需要观察三季度的。政策强度。以及院内拜访的恢复情况。 呃，院外。O P C这一块我们分三个分类来看，第一个是高端的。呃，高脂的消费中药。呃，他一直 受到的是消费承压所带来的影响。 那在上半年，我们通过第三方的。呃，比如米内啊，中康统计的数据，我们看到其实安牛和片仔癀它的 成交的压力其实已经在下降了。后续观察这些品种在终端纯销何时可以转正 第二类呢是四类药，四类药主要受到需求的影响。呃，比较大，主要是感冒药的发病率。 在二季度呢，其实在去年的低基数之下。呃，今年的感冒的发病率。在二季度其实是没有太大的。一个起色，因此整个二季度感冒药的。 总是承受到了一定的压力，呃，但到三季度的话，呃，七月份开始，全国各地的，尤其是南方省份的新冠流行的抬头啊，我们认为感冒药品种在三季表现啊会呃，环比二季度会更好一些，然后再进入四季度，又会是一个同比有压力的一个季度，需要观测四季度今年流感的一个发病的情况。呃，第三呢是O T C普药，呃，OT C普药其实 这几年整体表现是偏稳健的，比如说像这个骨骼肌肉类啊，还有肛肠类啊，呃，一些皮肤胃肠，呃，整体的需求和成效表现相对是比较稳健的，尤其是反馈在头部，呃，品种的，嗯，企业的报表上，不管是领锐的院外还是百药，呃，以及马应龙，其实他们的表现都是比较稳健的。 因此从红利低波选股的视角，我们 更推荐大家去布局一些O T C普药的。企业 呃，以上是中药板块的一个大致情况。呃，总结来看是在消费和院内政策压力的这种综合扰动之下，使得整个板块的业绩仍然有一定的压力。我们认为他还是在处在一个磨底的过程中。 嗯，更多的去关注其中结构性的有业绩的标的。以及逢低去布局恒利低波的一些标的。嗯。下面汇报一下药店的情况。 呃，药店我们从二季度开始比较明确的一直汇报是 观点是药店的三重底是比较明确的，政策底在今年的。呃，一季度已经出现了九部委联合发文。哦 呃，估值底呢，我们认为是在二季度。整个呃在A I 呃，流动性 抽血的这样一个过程当中，其他板块都出现了。 呃，流动性 所导致的估值的再度下杀 那当时龙头的估值可能只有十三倍左右。呃，药店的业绩比呢，我们认为它出现的会更早一些，是在去年出现的。从去年的四季度到今年的 诶 二季度 呃，整个药店的。行业的经营情况，包括龙头的同店情况，都是在逐月的。 有这样一个环比修复的。一个趋势。而在今年的一二季度，我们观测到一个更明确的信号是。龙头的恢复速度，或者说它对于客流量的一个聚集效应，是远远超过行业的。 也就是说，中小连锁。啊，甚至可能一些单体啊。其实他们在今年所承受的经营压力，我们认为是比去年更大的。那这个趋势我们也在持续的观察，会不会能够加速行业的一个出清。 以及去驱动。ああ。这个整个行业估值的一个下降啊，就是并购估值的下降，使得龙头得以以比较充沛的现金去。呃，扩张自己的业务版图。 呃，因此总结下来，我们认为整个行业的话，短期是看同店的恢复的持续性。中期看龙头的市占率的扩张。长期看 呃，人口老龄化，包括长户险等等新的。呃 需求和政策增量所带来的 呃，新的需求。 在龙头当前估值十五倍左右的市盈率，看明年可能更低的情况下，我们认为药店行业其实目前是没有泡沫的。我们推荐。在手现金比较丰沛的龙头，像易峰和大森林等等。那以上是我们对于中药和药店板块的汇报。 下面我把时间交给我的同事洪宇老师。