供需表现宽松，期价偏弱运行-国金期货菜粕11月月报20241202

菜粕研报总结

行情回顾

• 11月菜粕现货市场供应压力明显，提货量（预计28万吨，周均7-8万吨）环比同比均显著增加。
• 提货增加主要因豆菜粕价差（约800元/吨，历史高位）和菜粕与葵粕价差（低于50元/吨）优势，以及粕类绝对价格偏低、饲料用量增加。
• 9-10月菜籽巨量到港导致库存压力大，油厂开机率维持高位，市场提货顺畅。

产业逻辑概述

• 11月菜粕成交好转，成交量、价格企稳，但以现货为主，远期成交少。
• 成交好转因菜籽供应量大，油厂销售积极，下游接受度高，但远月买船不确定性使各环节谨慎。
• 豆菜粕价差及菜粕月间价差大幅震荡，市场围绕现货宽松和政策不确定性交易，主逻辑仍为短期现货。
• 国际关系不明晰下，菜粕供应宽松仍是主逻辑，后续菜籽到港量虽下滑但提货也将减少，菜粕驱动有限。

后市及盘面分析

• 现货市场表现良好（提货、成交历史同期高位），源于菜粕性价比优势（价差大）和菜籽供应量大。
• 基本面宽松和政策变化是市场焦点，政策不确定性下基本面仍是关注重点。
• 预计整体偏弱运行，因后续供应压力虽缓解但绝对量仍大。
• 期货盘面自11月12日加速下跌，跌穿2400元/吨支撑位后形成压力位，短期获2330元/吨支撑。
• 均线空头排列，60分钟图在60日均线下方低位震荡。
• 特朗普加税政策刺激盘面内强外弱，贸易战政策不确定性使进口商谨慎，榨利决定采购套保节奏。
• 海外菜籽价格下行利于国内榨利回升，中加贸易摩擦未消除导致11月菜籽进口量预计走低，内外价格分化。

风险提示

• 本报告基于公开资料和第三方数据，不保证信息真实性、完整性和准确性。
• 报告信息不构成投资建议，公司对内容及最终操作不作担保，不承担使用报告内容的损失责任。