证券研究报告产业月报：10月钢铁供需格局仍显宽松，价格震荡偏弱运行

10月钢铁供需格局仍显宽松，价格震荡偏弱运行 钢铁10月月报 钢铁 投资评级：推荐（维持） 投资要点 钢材产消均有所下滑，供需宽松，价格偏弱：10月粗钢产量7909万吨，环 比-3.7%，同比-1.8%。从成材端的产量来看，10月五大材产量合计3649.2万 2023年11月21日 证券研究报告|产业月报 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304 邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 行业走势图（2023年11月21日） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 1、《三季度钢铁行业盈利有所改善—三季报点评》2023-11-02 2、《从日本上世纪90年代钢铁需求变化看细分产品机会—钢铁产业一般专题报告》2023-08-11 吨，受季节性因素影响环比下滑21%，同比下滑6.1%。消费端，10月五大材的表观消费环比均有不同程度的下滑。其中，螺纹钢表观消费量为1063.5万吨环比下滑24.7%；线材表观消费量为426.5万吨，环比下滑22.4%；中厚板表观消费601.4万吨，环比下滑22.6%；热轧板卷表观消费1259.5万吨，环比下滑20%；冷轧板卷表观消费332.1万吨，环比下滑21.6%。10月供需格局依旧相对宽松，“银十”步伐不及预期，国内经济仍处于恢复进程，钢价震荡偏弱运行。钢材综合价格指数为107.29，环比下滑1.6%，同比下滑3.2%。 钢企盈利状况不佳：10月普氏铁矿石价格指数月平均值（62%Fe:CFR:青岛港）为118.72美元/吨，环比下降1.7%，同比上涨29.3%。焦煤供应受到采暖季的影响，供需格局趋紧，价格偏强运行。受成本端的支撑，焦炭正反馈，双焦价格都较为坚挺。10月，焦煤价格指数月平均值为2161.6点，焦炭价格指数月平均值为2127.9元/吨，环比分别上涨8%、7.6%，同比分别下降11.3%17.3%。由于原料价格居高不下，叠加下游需求增长缺乏十足动力，钢企盈利状况不佳。10月，在247家调研样本中，盈利钢厂平均不到23家，环比下滑46.2%，同比下滑45.4%。根据钢联数据，10月螺纹钢高炉企业平均利润为 -395.7元/吨，环比减少107.3元/吨；热轧板卷的月平均利润为-421.4元/吨， 环比减少194元/吨；冷轧板卷的月平均利润为105.2元/吨，环比减少99.1元/吨。 投资建议：十月钢铁消费的缩量大于产量缩量，供需格局仍显宽松。目前经济仍处于恢复通道中，房产企稳，基建受政策支持发展向好。钢企亏损较为严重，未来需在供给端有所动作，才能改善钢企的盈利状况。随着冬季采暖的到来，叠加成本高企，前期亏损较多，预期钢厂主动减产意愿强烈。此外，部分行业（如基建、家电等）未来具备消费增长的可能，钢企经营状况或将得到改善。 风险提示：制造业需求不及预期；基建投资和消费增长低于预期；环保限产不及预期，产量减量不够，供需偏宽松，价格偏弱运行。 内容目录 1.10月粗钢产量下滑，钢材维持低库存运行4 2.10月整体下游需求不及预期，汽车、家电等行业表现较为亮眼6 2.1.房地产企稳，行业整体处于恢复进程中6 2.2.基建受政策支持力度较大，需求相对坚挺8 2.3.受农业传统淡季和房地产需求不足影响，机械整体表现疲软9 2.4.汽车进入传统销售旺季，产销强劲势头持续9 2.5.家电“银十”符合预期，未来有望受多轮促销节点提振10 3.原料端有垒库现象，三大原料价格走势不一11 4.成本高企，钢企盈利状况不佳12 5.投资建议13 6.风险提示14 图表目录 图1：粗钢产量及增速4 图2：铁水日均产量及增速4 图3：高炉开工率走势情况4 图4：五大材产量走势情况4 图5：钢材进出口情况5 图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存）5 图7：钢材综合价格指数运行情况6 图8：宏观经济走势情况6 图9：国内房地产投资7 图10：新开工面积及增速7 图11：施工面积及增速7 图12：百城土地成交面积7 图13：房地产开发资金（合计）8 图14：面向房地产企业国内贷款8 图15：人购房定金及预收款8 图16：个人按揭贷款8 图17：全口径基建投资增速9 图18：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速9 图19：拖拉机产量及增速9 图20：挖掘机产量及增速9 图21：汽车产销情况10 图22：乘用车产销情况10 图23：新能源汽车产销情况10 图24：新能源汽车产量占比10 图25：冰箱、冷柜产量及增速11 图26：空调、洗衣机产量及增速11 图27：铁矿石库存变化12 图28：双焦库存变化12 图29：铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）12 图30：双焦价格指数12 图31：全国钢厂（样本数247家）盈利钢厂家数13 图32：国内三大品种月平均吨钢利润走势13 表1：10月五大材表观消费情况5 表2：截止10月31日钢铁类上市公司资本市场表现13 1.10月粗钢产量下滑，钢材维持低库存运行 10月粗钢产量7909万吨，环比-3.7%，同比-1.8%。在全国247家样本钢企中，10月日均铁水产量244.5万吨，环比-1.5%，同比2.5%。10月高炉平均开工率为82.61%，环比下滑 -1.9%，同比几乎不变。从成材端的产量来看，10月五大材产量合计3649.2万吨，环比下滑 21%，同比下滑6.1%。 图1：粗钢产量及增速图2：铁水日均产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图3：高炉开工率走势情况图4：五大材产量走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 由于前期下游消费不及预期，市场信心尚未恢复，叠加相关停限产政策直接影响钢厂开工，如云南钢企控亏减产措施、多地出台的秋冬季大气污染综合治理方案以及钢厂停产检修等，同时受前期大量钢企出现亏损影响，钢厂增产意愿不强。10月钢材库存维持低位运行，五大材总月度平均库存为1523.84万吨，环比-1.5%，同比-30.2%。 10月国内钢材出口793.87万吨，环比-1.5%，同比增加53.1%；进口66.77万吨，环比增加4.3%，同比-13.3%。 图5：钢材进出口情况图6：五大材库存走势（社会库存+钢厂库存） 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 10月五大材的表观消费环比均有不同程度的下滑。其中，螺纹钢表观消费量为1063.5万吨，环比下滑24.7%，同比下滑13.7%；线材表观消费量为426.5万吨，环比下滑22.4%，同比下滑23.7%；中厚板表观消费601.4万吨，环比下滑22.6%；热轧板卷表观消费1259.5万吨，环比下滑20%；冷轧板卷表观消费332.1万吨，环比下滑21.6%。环比下滑主要受季节性因素影响，包括国企假日等，螺纹钢、线材同比下滑主要是因为房产表现不佳。总的来说，下游整体需求仍然偏弱。 ） 表1：10月五大材表观消费情况 品种 10月表观消费量（万吨 环比（%） 同比（%） 螺纹钢 1063.5 -24.7% -13.7% 线材 426.5 -22.4% -23.7% 中厚板 601.4 -22.6% 6.2% 热轧板卷 1259.5 -20.0% 2.6% 冷轧板卷 332.1 -21.6% 2.6% 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 10月供需格局依旧相对宽松，“银十”步伐不及预期，国内经济仍处于恢复进程，钢价震荡偏弱运行。钢材综合价格指数为107.29，环比下滑1.6%，同比下滑3.2%。 图7：钢材综合价格指数运行情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.10月整体下游需求不及预期，汽车、家电等行业表现较为亮眼 根据统计局11月15日公布数据，10月规模以上工业增加值同比增加4.6%，社会消费品零售总额同比增加7.6%，固定资产投资累计同比增加2.9%，宏观经济仍处于修复通道中。 图8：宏观经济走势情况 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.1.房地产企稳，行业整体处于恢复进程中 房地产投资增速尚未得到有效改善，1-10月累计同比增速为-7.8%，与1-9月累计同比增速相同，前值为-7.3%。1-10月房地产累计新开工面积79176.6万平方米，同比-23.2%；累计施工面积822894.94万平方米，同比-7.3%；累计竣工面积55150.72万平方米，同比19%。 10月百城土地成交面积7660.3万平方米，同比下滑-24.7%，环比上升15.2%。 从房地产开发资金来看，1-10月国内房地产开发资金到位量为107345亿元，同比-13.8%，前值为-24.7%；其中个人购房定金及预收款36596亿元，同比减少10.4%，前值-33.6%；面向房地产企业的国内贷款13117亿元，同比下滑-11.1%，前值为-26.6%；个人按揭贷款18506亿元，同比-7.6%，前值为-24.5%。开发资金整体到位量、个人购房定金及预收款、个人按揭爱款、房地产企业的国内贷款同比降幅均有收窄。整体来看，地产企稳，开发资金降幅收窄，行业恢复中。 图9：国内房地产投资图10：新开工面积及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图11：施工面积及增速图12：百城土地成交面积 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFnd，华宝证券研究创新部 图13：房地产开发资金（合计）图14：面向房地产企业国内贷款 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 图15：人购房定金及预收款图16：个人按揭贷款 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.2.基建受政策支持力度较大，需求相对坚挺 基建投资增速继续保持较为强劲态势。1-10月，全口径基建投资累计同比增速8.27%。铁路运输业投资累计同比增长24.8%，前值仅为2.1%，增速增长十分明显。10月铁路机车产量140辆，当月同比增长37.3%。水上运输业累计同比增长21.3%，前值为18.5%。 经济“稳增长”的基本基调保持不变，政策对于基建的支持力度较强。10月24日中央财政决定在四季度增发万亿国债，用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设，释放促投资稳增长的明显政策信号。未来基建行业有望持续保持强劲态势，对钢材需求相对坚挺。 图17：全口径基建投资增速图18：铁路运输业、水上游运输业基建投资增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.3.受农业传统淡季和房地产需求不足影响，机械整体表现疲软 机械分农机和工程机械，农机季节性特征比较强，与气候相关性高。工程机械与建筑行业，尤其是房地产行业密切相关。进入十月，天气逐步转冷，农机进入淡季，拖拉机产量表现疲软。10月拖拉机产量3.6万台，同比下滑27%，环比下滑14.3%。受房地产行业的影响，工程机械表现不佳，10月挖掘机产量1.7万台，同比下滑34%。同时受基建行业的提振，挖掘机产量环比有所改善，环比增加15.5%。未来农机进入传统淡季，机械行业的增长将主要来自基建的支撑。 图19：拖拉机产量及增速图20：挖掘机产量及增速 资料来源：iFind，华宝证券研究创新部资料来源：iFind，华宝证券研究创新部 2.4.汽车进入传统销售旺季，产销强劲势头持续 10月汽车产销表现均比较亮眼。跟据中汽协会统计数据，10月，汽车产销分别完成289.1万辆和285.3万辆，产量同比增长11.2%，环比增长1.5%；销量同比增长13.8%，环比下