问道首席2025程强宏观经济政策与资本市场展望20241226

政策与资本市场展望政策与资本市场展望20241226_导读导读 2024年12月26日21:25 关键词关键词 2025年宏观经济政策资本市场展望德邦证券程强政策定调凯恩斯主义风险偏好内需消费投资房地产制造业科技创新财政政策货币政策扩大内需房地产市场高质量发展基建投资 全文摘要全文摘要 2025年宏观经济政策和资本市场的趋势分析揭示，政策方向为经济与市场带来根本性影响，尤其是中央经济工作会议后，政策调控转向积极扩张，超越传统凯恩斯主义，侧重于促进内需、财政与货币政策协同、消费提振、房地产市场稳定及制造业升级。预期内外风险偏好将逆转，国内偏好上升，海外偏好下降。程强强调十四五收官之年对经济复苏的重要性，看好2025年中国市场，预示着政策组合的动态调整以支撑经济增长。 问道首席问道首席2025 –程强：宏观经济、程强：宏观经济、 政策与资本市场展望政策与资本市场展望20241226_导读导读 2024年12月26日21:25 关键词关键词 2025年宏观经济政策资本市场展望德邦证券程强政策定调凯恩斯主义风险偏好内需消费投资房地产制造业科技创新财政政策货币政策扩大内需房地产市场高质量发展基建投资 全文摘要全文摘要 2025年宏观经济政策和资本市场的趋势分析揭示，政策方向为经济与市场带来根本性影响，尤其是中央经济工作会议后，政策调控转向积极扩张，超越传统凯恩斯主义，侧重于促进内需、财政与货币政策协同、消费提振、房地产市场稳定及制造业升级。预期内外风险偏好将逆转，国内偏好上升，海外偏好下降。程强强调十四五收官之年对经济复苏的重要性，看好2025年中国市场，预示着政策组合的动态调整以支撑经济增长。 章节速览章节速览 ● 00:00 2025年宏观经济政策与资本市场展望年宏观经济政策与资本市场展望针对2025 年的宏观经济政策和资本市场展望，提出三个主要内容：首先强调政策的定调和方向为经济趋势和市场变化的决定性因素，指出政策调控基调回归凯恩斯主义的积极扩张策略，同时超越凯恩斯主义，采取系统性的经济方法论。其次分析经济核心变量，认为2025年市场前景看好，风险偏好可能出现逆转，提高对中国的投资风险偏好。最后，回顾了经济工作的背景，包括政策方案应对经济压力，提出全面扩大内需的策略，强调制造业基础和扩大内需的重要性，以及在不利的外部环境下维持制造业优势的重要性。 ● 07:38应对经济挑战与策略调整应对经济挑战与策略调整当前外部环境变化给我国经济带来不利影响，主要问题包括国内需求不足、企业生产经营困难、群众就业增收压 力大及风险隐患增多。尽管面临挑战，但我国经济基本面稳定，优势众多，长期发展趋势向好。为应对这些挑战，党中央提出五个统筹策略，强调有效市场与有为政府、总供给与总需求、新动能培育与旧动能更新、增量优化与存量盘活、质量提升与总量扩大之间的关系。这表明，经济工作将重点放在扩大内需上，通过实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，包括可能提高财政赤字率、加大财政支出强度、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行使用等措施，以及适时降准降息，来促进经济发展。 ● 13:10政策分析：经济恢复与财政货币政策展望政策分析：经济恢复与财政货币政策展望对话内容围绕如何通过财政和货币政策支持经济恢复和发展进行了深入讨论。首先，提出了保持流动性合理充裕 的观点，认为这对经济恢复至关重要。此外，讨论了货币政策与价格总水平预期目标相匹配的必要性，强调GDP平均指数和PPI能更准确反映实体经济的景气状况。分析指出，当前面临的主要问题是通缩，因此货币政策应推动价格水平合理回升。进一步，通过创新金融工具，维护金融市场的稳定被视为一项重要任务。政策制定和执行的全过程需统筹考虑，以确保政策效果的最大化。总结认为，未来 政策可能的组合是政策方向明确后，根据经济走势不断校准和加码，以实现经济稳定和新一轮周期的起点。 ● 21:06十四五收官之年经济政策与展望十四五收官之年经济政策与展望在十四五计划的收官之年，经济政策预期将保持扩张性方向，以促进高质量发展并为2035 年远景目标打下基础。面临百年未有之大变局和地产转型压力，通过实施一篮子扩张性财政货币政策强调扩大内需的重要性，同时，探 讨超越传统凯恩斯主义的经济应对策略。经济增速预计维持在5%左右，强调了在地产转型背景下，寻找经济新增长引擎的重要性，并提出了对投资、消费和出口等多方面的针对性策略。 ● 26:34推动基建投资与制造业高质量发展策略推动基建投资与制造业高质量发展策略 面对地方政府债务压力和基建投资增速下降的问题，提出通过划债促进基建投资，具体措施包括提高地方政府债务限额、增加地方政府专项债额度，并着力于解决隐形债务问题，以减轻地方政府财政压力，激发基建投资活力。同时，针对制造业存在的低效产能和内卷式竞争问题，建议通过供给侧改革、提升技术和环保标准、统一国内外贸标准等手段，推动制造业的产能整合和高质量发展。 ● 32:12推动房地产市场稳定与消费提升的政策策略推动房地产市场稳定与消费提升的政策策略当前政策取向不单依靠房地产拉动经济，而是采取多措并举方式促进市场稳定。政策包括放松限购限贷、降低按 揭贷款利率等，同时关注存量商品房去库存和优化供需关系。此外，提出促进消费专项行动，通过提升居民收入、稳定就业市场和提供消费补贴等措施，提升消费能力和意愿。这些措施旨在优化住房供给保障体系，推动房地产市场和消费的稳定增长。 ● 36:50中国市场的风险偏好预测与政策方法论中国市场的风险偏好预测与政策方法论本对话提出了针对中国现实情况的政策方法论，强调2025 年可能是内外风险偏好逆转的开始，看好中国市场。基于教育、创新科技等八项指标，分析显示中国综合竞争力明显提升，而美国则有所下降。尽管市场交易结果与这一趋势不完全匹配，但预测实际利率的变动、全球政治格局向右转以及科技周期的演进将促进中国市场的风险偏好提升。 ● 43:30特朗普特朗普2.0对全球资产价格影响及市场策略分析对全球资产价格影响及市场策略分析 分析指出，特朗普重新担任美国总统可能会短期推高通胀预期，影响美联储利率政策，导致美债利率先升后降，美元指数短期偏强运行，对非美货币和海外权益市场造成压力。此外，特朗普的政策预期将对原油价格施加下行压力，而黄金价格可能因对美元信心的担忧而创新高。针对国内资产，建议采取中国特色的哑铃型策略，关注优质红利资产和科技成长股，以及核心资产和顺周期领域。中期应关注全球竞争力的出口型公司和科技型公司。文中还提到了对政策的理解、经济走势及市场思考，同时提醒注意潜在风险因素。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在问：在2025年宏观经济政策和资本市场展望中，您认为最重要的核心判断是什么？政策调控方年宏观经济政策和资本市场展望中，您认为最重要的核心判断是什么？政策调控方面，面，您如何概括您如何概括2025年的情况？年的情况？ 发言人答：我们最重要的核心判断是政策的定调和方向，这是影响整个一年经济趋势和市场变化的根本性变量。中央经济工作会已经明确给出了政策的明确定调和积极方向。2025年的政策调控基调回归到凯恩斯主义，采取积极扩张的政策，并且在具体方法论上超越了凯恩斯主义，对各个经济变量有一套系统化的升级经济方法论。 发言人发言人问：中央经济工作会议对于当前经济形势如何评估和部署？问：中央经济工作会议对于当前经济形势如何评估和部署？ 发言人答：会议指出外部环境变化带来的不利影响加深，国内需求不足是当前面临的首要困难和挑战。党中央强调正视困难，坚定信心，将积极因素转化为发展实际，把解决国内需求不足作为未来工作的重点聚焦点。 发言人发言人问：全球风险偏好的变化趋势如何？问：全球风险偏好的变化趋势如何？ 发言人答：全球来看，可能会出现内外风险偏好的逆转，即投资者对中国风险偏好的提升和对海外风险偏好的降低。 发言人发言人问：当前政策转向扩大内需的背景是什么？问：当前政策转向扩大内需的背景是什么？ 发言人答：背景是固定资产投资和社会消费品零售总额近五年的实际值相较于过去五年趋势线偏低，反映出内需不足、消费疲软的问题，尤其是在地产转型的影响下。 发言人发言人问：从过去几年到如今，我国经济调控底层逻辑有何变化？问：从过去几年到如今，我国经济调控底层逻辑有何变化？ 发言人答：过去几年强调扎实练好内功（制造业基础），现在更加强调全面扩大内需，但两者并非相互替代，而是强调两点论和重点论的结合，既要巩固制造业基础，又要加大扩大内需力度。 发言人发言人问：在经济工作方法论中，党中央提出的五个统筹具体是什么？提升质量和做大总量的关系这问：在经济工作方法论中，党中央提出的五个统筹具体是什么？提升质量和做大总量的关系这一统一统筹点的落脚点在哪里？筹点的落脚点在哪里？ 发言人答：党中央提出的五个统筹包括：有效市场和有为政府的关系、总供给和总需求的关系、培育新动能和更新旧动能的关系、做优增量和盘活存量的关系，以及提升质量和做大总量的关系。这个关系的落脚点在于夯实中国式现代化的物质基础，既要强调提升质量，也要强调做大总量，并根据不同时期的重点进行调整。过去可能更侧重于提升质量，而现在可能更强调做大总量以夯实中国式现代化的物质基础。 发言人发言人问：未来经济工作中对内需扩大有何特征？问：未来经济工作中对内需扩大有何特征？ 发言人答：未来的经济工作将明显增加对内需扩大的聚焦点，政策上会更加注重扩大内需。 发言人发言人问：本次中央金融会关于财政货币政策部署有何新特点？明年财政货币政策的整体基调和目标问：本次中央金融会关于财政货币政策部署有何新特点？明年财政货币政策的整体基调和目标是什是什么？么？ 发言人答：中央金融会提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策上，不仅提到提高财政赤字率，还增加了加大财政支出强度、发行超长期特别国债和地方政府专项债券等内容。货币政策上，从稳健转为适度宽松，明确提到适时降准降息、保持流动性充裕，并强调货币供应量增长要与价格总水平预期目标相匹配，旨在推动价格水平合理回升，解决通缩问题。明年整体政策基调是扩张性的财政和货币政策，但不会采取大水漫灌的方式，而是随着经济走势变化适时加码，确保经济恢复所需。首要任务是大力提振消费、提高投资收益、全方位扩大国内需求，相较于去年以科技创新引领现代化产业体系建设的重要性更为突出。 发言人发言人问：创新金融工具在维护金融市场稳定方面的作用是什么？问：创新金融工具在维护金融市场稳定方面的作用是什么？ 发言人答：创新金融工具如股东回购再贷款和用以加杠杆投入股票市场的借款渠道等，为央行介入金融市场稳定提供了新的渠道。 发言人发言人问：对于明年经济形势的总结和展望是怎样的？问：对于明年经济形势的总结和展望是怎样的？ 发言人答：虽然短期内可能有一些政策尚未推出或等待最终批复，但明确的方向比节奏更重要，一旦方向确定，明年政策逐步加力的确定性较高。 发言人发言人问：对于经济形势，您认为是惯性下行还是依靠自身恢复？问：对于经济形势，您认为是惯性下行还是依靠自身恢复？ 发言人答：我们认为经济惯性下行的可能性较低，因为目前地产和地方政府债务等问题需要政策支持才能企稳回升。而持续多年的惯性增速下滑也概率较低，主要是由于房地产市场的转型已趋于稳定，不太可能出现大幅反转。 发言人发言人问：明年政策组合最可能是什么样的？明年经济和政策组合有哪些关键点？问：明年政策组合最可能是什么样的？明年经济和政策组合有哪些关键点？ 发言人答：明年更可能的经济和政策组合是，在明确方向的前提下，政策会不断动态校准并逐步加力。这不同于过去的大水漫灌式刺激，而是精准发力，预计财政政策将更为积极，货币政策适度宽松。关键点之一是明年是十四五规划收官之年，也是实现2035远景目标首个五年计划的关键节点。在过去的四年中，面对复杂环境和地产转型压力，我们应扎实做好内功，促进高质量发展，为远期目标奠定坚实基础。因此，在收官之年，经济指标可能安排在5%