问道首席2025杨博光百舸相争红日东升2025年全球宏观经济展望首席经济学家系列20241224

问道首席2025–杨博光：百舸相争，红日东升——2025年全球宏观经济展望 【首席经济学家系列】20241224_导读 2024年12月24日22:07 关键词 美联储降息资本市场美元特朗普全球市场政策美股债务贵金属财政支出石油财政赤字金本位流动性通胀美国经济货币政策财政政策PCE 全文摘要 12月，国内外多项政策集中出台，对全球资本市场和宏观经济产生深远影响。特别关注美联储货币政策的潜在超预期表现，预示全球市场转折。2025年全球经济面临矛盾，但资金链有望转向东方，对中国资产配置具吸引力。 问道首席2025–杨博光：百舸相争，红日东升——2025年全球宏观经济展望 【首席经济学家系列】20241224_导读 2024年12月24日22:07 关键词 美联储降息资本市场美元特朗普全球市场政策美股债务贵金属财政支出石油财政赤字金本位流动性通胀美国经济货币政策财政政策PCE 全文摘要 12月，国内外多项政策集中出台，对全球资本市场和宏观经济产生深远影响。特别关注美联储货币政策的潜在超预期表现，预示全球市场转折。2025年全球经济面临矛盾，但资金链有望转向东方，对中国资产配置具吸引力。投资布局聚焦心智生产力、大宗商品、市值管理及企业回购。分析美国债务问题、财政及货币政策变动，对其经济及资本市场的可能影响。强调政府和企业回购在提升股市价值、稳定市场的重要性。预测未来政策走向，强调宏观经济趋势、政策变化对市场的影响，为经济走势预测和投资提供建议。 章节速览 ●00:00东莞证券首席经济学家杨博光展望2025年全球经济 东莞证券首席经济学家杨博光在东方财富网分享了他对2025年全球宏观经济的看法，主题为“百草相争，红日东升”。他提到，尽管美联储开启降息周期，美元依然呈现强势，而美债收益率的上升导致债市呈现出熊市状况。此外，他指出，特朗普当选后，全球市场政策引发关注，特别是加关税和抵制行为导致汇率和利率波动。杨博光强 调，资本市场高位运行需要更多流动性支撑，但降息后的市场表现似乎并未达到预期。他预测，未来全球资金可能会更多流向东方，特别是中国资产，并提出关注心智生产力、大宗商品、市值管理及企业回购四个投资方向。 ●05:57特朗普当选与美国经济政策分析 特朗普的当选以及共和党全面执政对美国政策和经济走向产生了显著影响。民众对高物价的反感是特朗普获得选票的重要原因。共和党的政策体现了美国优先的主张，包括对海外加征关税和以国内政策为主导，这可能导致全球经济和政治环境的不确定性增加。美国的债务水平已达到36万亿美元，特朗普希望废除债务上限，这反映了美国面临的财政挑战。此外，贵金属价格的持续上涨反映了对美元信任度的担忧，以及对保值需求的增加。美国的财政政策，特别是缺乏财政回收机制，与其他国家如欧元区的政策形成了对比。政府效率部门的提案体现了削减财政支出和减少债务的意向。 ●10:35美国财政支出削减对经济及资本市场的影响 讨论重点在于美国如何通过削减财政支出来减少债务，以及这种削减对经济和资产价格的潜在影响。分析指出，减少净利息支出和强制性支出（如社会保障和医疗）几乎是不可能的，因此焦点可能放在自由裁量支出上，特别是国防和非国防类支出。此外，通过市场交易结果和某些公司股价的表现，可以预见 特朗普政府可能会削减强制性支出，这可能导致美国高收入人群收入减少，进而影响消费和企业利润，对美股构成风险。 ●13:47美国经济政策调整与国际原油市场影响 财政部长贝森特提出的方案包括降低预算赤字至GDP的3%和通过放松管制实现GDP增长，同时计划每日生产300 万桶石油以支持经济增长。此举可能影响全球原油市场，尤其是与俄罗斯、沙特和美国等主要产油国的关系。此外，美国的财政赤字和债务问题，以及通过发行短期债务来筹集资金的策略，为美国经济带来了再融资风险。长期融资成本的上升给美国带来了额外的风险。同时，税收政策成为增加收入的重要手段，而高物价和政府支出杠 杆的调整可能影响美国的通胀率。零售数据的韧性以及消费者物价指数的表现对美国经济形势提供了积极信号。 ●20:29美国金融风险与经济展望 讨论重点在于美国金融资产风险对经济的影响，特别是PCE中的商品与服务占比，以及金融服务和保险费用对消 费者物价指数的影响。此外，还探讨了二手车价格、制造业利用率、政府支出减少对经济和物价的潜在影响，以及高收入人群收入减少对奢侈品消费的影响。整体上，讨论呈现了美国经济和物价面临的风险和挑战。 ●24:56全球经济形势分析与美元贬值预期 当前全球外国经济呈现出类似象棋环境的特点，资本市场堆高但不涨，日本政府和央行的政策暗示可能对美元构成压力。东京消费者股价指数的超预期上升和日本央行维持利率不变的政策，可能预示着紧缩的可能性。此外，分析指出，美国为了解决自身债务问题和吸引海外投资，可能需要通过让美元贬值来实现。这反映了资本市场高企、经济放缓的预期，以及对弱美元策略的考虑。 ●27:58中国宏观经济政策分析 通过分析12月政治局会议，指出了适度宽松的货币政策和积极的财政政策的超预期调整，及其对GDP增长的积极 影响。强调了从稳中求进到促稳的政策转变，以及政策与货币政策的协调加强，特别是逆周期调节的实施。此外，还提及了全方位扩大内需、科技进步和对外开放等措施，以及对股市和楼市的稳控，展望了政策对经济发展的正面效果。 ●32:27政策工具和市场反应的深入分析 政治局会议提及的政策工具，特别是棚改货币化及其对资本市场和房市的影响被回顾。从2014年的经验中，可以看到政策对A股市场和房地产价格的提升效果。潘人行提出的货币政策工具，如互换便利，旨在通过债券或股票ETF等质押给央行以换取国债和央票，进而融资投资金融市场。此策略预期会导致国债价格下跌，利率上升，但在降息降准环境下，银行可能回购国债，从而影响国债价格和利率。此外，向商业银行提供贷款以支持上市公司回购和增持股票的措施，将降低融资成本，提升市场活跃度和信心。 ●36:00市场趋势分析及经济指标解读 从9月24日后，市场经历了快速上涨后转入横向调整阶段。这一现象背后，流动性增强是初期快速上涨的主要原 因，随后基本面和经济面的配合成为重要因素。随着年底临近，上市公司年报预告显示业绩开始改善，经济指标如消费者物价指数和生产者物价指数的变动显示市场可能已到达拐点。此外，货币供应量(M1与M2)的剪刀差收敛和非金融行业新增贷款增速与GDP占比的拐点现象，暗示经济逐渐回暖。 政策刺激效果在经济数据中得到初步验证，原材料价格和财政政策的未来走势成为关注焦点。 ●40:26财政政策和市场动态分析 讨论重点在于通过分阶段的财政手段，如专项债等，来达到长期的经济刺激和流动性改善目标。分析了弱美元政策对国际大宗商品价格和贵金属市场的影响，以及可能的金本位制回归对货币比值和央行货币多元化策略的影响。同时，指出了财政刺激对于内部增量和外部通胀的潜在影响，强调了新生产力，特别是人工智能、6G等新兴技术领域的发展，及其对市场热点和消费趋势的影响。特别强调了半导体技术作为支持新生产力发展的核心。 ●43:55市值管理对破净公司的影响及未来展望 证监会发布的市值管理监管指引对上市公司，特别是长期破净公司提出了具体要求和提升估值的计划。破净公司不仅分布广泛，而且包括国企和民企，这些公司并不都是亏损的，可能由于未注重市值管理而导致市价低于净值。未来，随着市值管理的实施，预计将对这些公司产生积极影响。借鉴日本经验，过去东京交易所鼓励市净率小于一的公司通过股票回购和分红提高市净率，成功推动了日经225指数从2万点上升至4万点。证监会的新指引有望提升对市值管理的关注度，为市场带来类似正面效应。 ●46:18回购策略对股市的影响及企业价值提升 回购策略在当前市场中变得普遍且数额较往年大幅增加。通过回购减少市场上的股票流通量，即使企业利润不变，也能提升每股盈利，从而吸引市场关注。对于低谷期的公司，回购可以是提高股价和市场关注度的有效手段。此外，高股息公司通过回购可以创造更高的股息率，引起市场关注。这种策略不仅在美国市场得到广泛应用，也逐渐在中国A股市场显现力量。回购不仅有助于提升公司股价，还可能成为推动经济增长和市场发展的力量之一。 要点回顾 在美联储货币政策可能有超预期表现的背景下，您如何看待2025年全球宏观经济形势？ 我以“百草相争，红日东升”为主题，分享对2025年全球宏观经济的看法。最新美联储降息后，市场对明年降息幅度的预期有所降低，美元呈现强势，而债市出现熊市状况，这似乎反映了市场对于美联储过去货币政策的有效性产生质疑。同时，特朗普当选及其政策导致汇率、利率波动，以及美股资本市场高位走强，需要更多的流动性支撑，但这种流动性并未带来更高的价格，而是引发了全球危机意识的提升和经济分化的加剧。 在全球资金链逐渐转向东方的过程中，中国资产将如何受益并配置哪些板块？ 预计2025年全球资金链会逐步向东方转移，对中国资产产生配置和吸引力。具体投资布局方向有四个：一是提升生产力，二是关注大宗商品，三是市值管理和企业回购。 特朗普当选及共和党全面执政会对全球市场带来何种影响？ 特朗普当选和共和党全面执政（参议院、众议院）表明，在接下来可能长达八年的执政期内，共和党的政策可能会延续且具有延续力量，尤其特朗普得到的选票反映出民众对高物价的反感。共和党“美国优先”的主张将影响海外政策制定，但整体上可能带来区域管理的相对混乱感。此外，特朗普希望废除债务上限可能导致政府停摆的风险增加，引发对美元信用度和金本位可能性的思考，并且贵金属价格的上涨反映了人们寻求保值增值的需求，尤其是在美国高债务水平和持续货币宽松政策背景下，物价维持高位而未见明显通胀压力。 特朗普当选后，美国政府在削减财政支出方面的行动具体体现在哪些方面？美国政府在削减财政支出时，会考虑哪些部分进行调整？ 特朗普当选后，美国政府采取了削减财政支出的措施，这从整体美国政策到政府效力部门都有所体现。其中，通过减少财政支出，实际影响到了美国债务的缩减，导致资产负债表右端的负债部分下滑，相应地，左端的资产也呈现下滑趋势。这一削减行动对未来资本市场可能产生一定影响。政府预算办公室数据显示，财政支出主要分为强制性支出、自由裁量支出和净利息支出三部分。在这些支出中，不太可能削减的是净利息支出，因为需要偿还大量债务并支付利息。而强制性支出如社会保障、医疗等也难以减少。因此，最可能被削减的是自由裁量支出，特别是国防类和非国防类支出。 市场交易结果是否为政府支出削减提供了参考依据？特朗普政府如何在降低财政支出的同时实现GDP增长？ 市场上的交易结果已经给出了一些启示，例如联合健康公司的股价下跌明显，这可能预示着特朗普政府会着手减少强制性支出。如果这一情况发生，将对美国高收入人群的收入和消费产生负面影响，进而拖累整体销售和企业利润，并对美股构成风险。政府计划通过放松管制以实现3%的GDP增长，并依赖于增加原油和石油生产来达成目标。目前全球主要原油生产国如俄罗斯、沙特和美国自身也在通过限产或减产模式提高油价和产量。若美国增产至每日300万桶石油，可能会对现有增产局势产生较大影响，从而影响国际油价和财政收入。 财政支出缩减对美国财政赤字有何影响，尤其是短债到期问题？美国政府如何在削减财政支出的同时寻找收入来源？ 随着财政支出的减少，美国债务水平将有所降低，但这也会带来新的挑战。比如，美财政部部长耶伦女士曾通过发行短债购买长债来应对短期再融资风险。然而，在2025年，美国短债和长期债务将迎来密集到期阶段，加大了再融资风险，并且目前长期融资成本正在上升，这对美国带来了较大的金融风险。收入来源主要依赖于税收。英国工党计划在明年通过征收400亿欧元税款来补充财政。此外，以巴菲特为代表的投资者也在美股上涨过程中选择减持并保留大量现金，可能是出于对资本利得税可能加税的避税考虑。这些实例表明，政府和投资者都在寻求通过税收和其他方式来平衡财政收支。 华人首富的资产配置情况如何，以及