一周论市财通宏观丨陈兴准备迎接通胀2025年宏观经济与资本市场展望20241202

核心观点与关键数据

• 美元周期分析：市场对美元定价可能过于乐观，预计美元即将进入顶部阶段，随后转为弱美元周期。历史数据显示，共和党执政期间美元往往走弱，特朗普第二任期可能面临回调压力。
• 政策调控与经济增长：特朗普任期内的贸易摩擦和弱美元周期为稳增长内需政策提供有利时机。财政政策效果被市场低估，实际经济增长拉动力可能更强，预计未来财政政策将适度扩张。
• 财政资金投向与消费趋势：财政资金重点投向教育、医疗、养老等公共服务领域，以及汽车、家电等商品消费补贴，旨在扩大内需。低价商品价格上涨现象反映出低收入群体消费水平提升。
• 房地产与通胀分析：财政扩张政策背景下，房地产市场中长期仍有发展空间。房地产销售企稳，投资增速可能收窄，宽松货币政策将支持名义经济增长。财政支出将推高PPI，弱美元周期将输入性地推高大宗商品价格，加剧PPI上涨压力。
• 资产价格走势：预计名义增长率将高于今年，形成“股债双牛”行情，但最终将面临现实检验。明年是多数风险资产有利的行情。

研究结论

• 特朗普政策影响：特朗普上台后可能带来货币与财政双宽松状态，通过刺激经济和资本市场。其贸易政策旨在削减贸易逆差，需要弱美元环境配合。
• 转口贸易风险：特朗普政策可能限制转口贸易，对轻纺、电子等行业及东盟、墨西哥等目的地产生影响。
• 降息周期影响：预计降息将拉动出口增速3-5个百分点，部分抵消贸易摩擦负面影响。
• 财政政策效果：财政支出效率提高，对经济增长拉动较强，预计赤字率在3.5左右。
• 房地产市场：中长期仍有发展空间，明年投资增速降幅收窄，实现小幅正增长。
• 货币政策：明年上半年存在相对宽松窗口期，利率调整将更平衡，对应一轮值得关注的通胀现象。
• 工业品价格：产能过剩主要影响中游，上游价格弹性将支撑PPI上涨，输入性因素将进一步推高价格。
• 资产价格预期：市场情绪强预期弱现实，推动“股债双牛”，但最终需向现实检验，未来可能回归传统配置或权益风格切换。
• 美国市场：特朗普宽松政策利好美国经济复苏和资本市场，美债利率下行将更顺畅，明年国内外多数风险资产有收益机会。