2024年经济总体平稳增长，但结构性矛盾仍然存在。居民和企业陷入负向循环，导致消费动力持续偏弱。房地产市场调整叠加有效需求不足，导致政府部门扩张能力受限。出口成为2024年经济最大的亮点，但随着特朗普的上任，明年的国际环境可能变得更加复杂，出口可能难以继续像2024年那样成为经济的重要支撑，经济亟需破局求变。
展望2025年，破除负反馈循环的关键在于打破低通胀格局，这主要取决于需求端居民收入及就业情况，以及供给端产能出清情况。明年出口的不确定性相对较强，加征关税初期可能会引发抢出口现象，这可能会在上半年对出口形成一定支撑。总体来看，中美贸易战对出口增速及国内经济的影响相对有限，但出口对经济的支撑作用可能不及2024年。因此，需要政策的积极作为。
12月中央经济工作会议的召开，使得政策成为明年经济开启新篇章的一大重要看点。明年货币政策将适度宽松，降息空间可能不会低于今年。财政政策将更加积极，明年广义财政赤字率并不低，如果财政资金使用得当，对经济的支撑作用将相对较强，政策整体节奏可能会提前发力。
走出负反馈循环的关键是要打破低通胀格局。未来CPI同比关键看有效需求，包括居民收入的修复和未来消费端的政策支持。未来PPI同比关键看产能利用情况，若明年需求端缺乏有效的刺激政策，同时特朗普上台后，中美贸易摩擦可能进一步加剧，PPI同比能否转正将主要取决于未来国内产能利用率的情况。未来物价指数关键扰动项是中美贸易摩擦，新的一轮贸易战对明年中国出口增速将产生何种影响取决于特朗普政府采取的加征关税政策。
明年出口增速或将放缓。2025年全球经济增速及贸易增速预计为2.7%，贸易增速预测上调至3%。但随着特朗普2.0时代的来临，中美间的贸易摩擦是未来影响中国出口的关键变量。前期中美贸易战对中国出口的影响相对有限，即使中国对美国出口增速为负，我国出口增速仍能保持正增长。受新一轮中美贸易战影响，出口增速或将放缓，但总体来看，中美贸易战对出口增速及国内经济的影响相对有限。
明年政策更加积极有为。若依靠市场自发力量来破除负反馈循环，可能需要相对较长的时间。同时，鉴于明年出口对经济的支撑作用可能不及2024年，政策支撑将成为明年经济的一个重要看点。总体来看，明年的政策将更加积极有效，货币政策将持续推动社会融资成本稳中有降，而财政政策将更加积极有为，扩大有效需求，从而支撑明年的经济发展。
股市走势展望：明年的整体政策基调偏向积极，同时政策层面多次强调“稳定股市”。因此，预计明年股指底部将得到支撑，股指中枢有望上移，总体呈现震荡偏强的态势。注意把握结构性行情，以红利策略作为底仓，同时积极布局与促内需相关的消费和基建板块，以及与科技创新相关的新兴生产力板块。
债市走势展望：明年债券市场利率预计仍将处于下行通道。在节奏上，受货币政策可能“应早尽早”推出的影响，政策将靠前发力，叠加上半年增量政策的逐步推进，经济仍处于政策验证期，利率有望呈现波动下行趋势。而下半年随着增量政策的逐步落地和政策效果的逐步显现，债券市场的不确定性可能会增强。总体来看，债券市场仍将延续牛市格局。
商品走势展望：商品市场总体可能维持震荡趋势，但各品种间或将呈现结构性分化。有色金属市场受供给相对偏紧的影响，加之光伏、电力等行业需求的改善，明年铜、铝商品价格展望较为乐观。而黑色金属市场明年可能受到钢铁产业产能过剩的影响，价格中枢可能会下移。原油市场明年供给端相对偏强，叠加新能源对传统能源市场的挤占，原油价格整体相对偏弱。同时，还需关注地缘政治风险可能带来的阶段性波动。
