投资建议:持续推荐环保红利资产投资机会。
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国债利率下行,环保红利资产配置价值凸显
- 国债收益率持续下行(中证十年国债收益率1.71%,创低点),货币宽松环境下,环保红利资产股息率(中证红利指数5.26%,历史76.32%分位点)相对国债利率(差值3.55%,历史93.25%分位点)配置性价比高。
- 固废水务公司估值相对优势,资产负债表修复潜力大。
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环保红利龙头分红有望提升
- 分红能力:资本开支下行期,自由现金流改善,固废公司分红能力增强。
- 分红意愿:政策鼓励上市公司贷款回购、增持股票,提升市值管理,推动分红意愿。今年以来多家固废公司推出股东回报规划,分红逻辑兑现。
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化债推进,应收账款回收改善
- 政府化债力度加大,环保的ToG商业模式(污水及固废处理)应收账款回收受益于地方政府债务风险化解。
风险提示:分红低于预期、国补/应收账款回收不及预期、水价调整低预期、行业政策变化、项目进度不及预期等。