环保红利价值重估持续：再生资源高景气

垃圾焚烧商业模式与客户结算

• 主要客户：地方城管局及供电局。
• 与地方城管局结算：项目公司月初发出上月结算单，城管局1-3个月内支付；除广州市增城区外，结算模式及信用政策无变化，不存在因放宽信用政策增加收入的情形。
• 与供电局结算：
  • 基础电费：每月初核对上月电量，1个月内支付。
  • 补贴款（省补和国补）：
    • 省补随基础电费一并结算，周期1个月。
    • 国补需申请进入目录，供电局收到中央补贴后按比例转付，账期较长。

垃圾焚烧补贴政策回顾

• 补贴背景：2006年《可再生能源法》实施以来，通过电价附加筹集资金对可再生能源发电进行补贴，2012年管理权移交财政部、发改委、能源局。
• 补贴缺口与调整：行业快速发展导致补贴资金缺口，2020年《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》及补充通知出台，确立“以收定支”原则。
• 国补政策要点：
  • 全生命周期合理利用小时数82500小时，并网满15年后退出中央补贴，核发绿证参与交易。
  • 2020年1月20日后非竞争配置项目及2020年底前开工2021年底前并网项目，补贴资金全部由中央承担；2020年9月11日后并网项目实行央地分担，比例按区域确定。
• 补贴回收改善：国补退坡政策落地后，垃圾焚烧行业国补回收情况持续改善。

印尼市场招投标进度与规划

• 两批招投标：
  • 第一批（2025年11月启动）：24家通过资格预审，20家中企；巴厘岛、勿加泗、茂物项目已开标，伟明、旺能中标（中企首单），均为1500吨/日、BOO模式。
  • 第二批（2026年5月DPT名单）：85家机构入围，含光大、三峰、康恒、侨银等25家中企，尚未开标。
• 印尼规划：规划33座WtE电厂，总投资约56亿美元；PLN签30年长协，电价0.20美元/kWh。

研究结论与数据

• 结算稳定性：公司与客户的结算模式及信用政策稳定，无因放宽政策增加收入的情形。
• 补贴政策影响：国补退坡虽带来挑战，但行业国补回收持续改善，长期发展仍可期。
• 印尼市场机遇：中企在印尼市场逐步中标，未来潜在规模较大，值得关注。