航运日报：1月第二周涨价大概率落空，关注本周马士基二开价格情况

研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 期货研究报告|航运日报2024/12/25 1月第二周涨价大概率落空，关注本周马士基二 开价格情况 策略摘要 主力合约震荡 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹1月第二周报价3300/5500；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840，1月第二周之后报价3140/5240。OA联盟，COSCO12月下半月船期报价3825/6825；CMA12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价2930/5435；EMC12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3655/5610；OOCL1月第一周报价2950/4900，1月第二周之后报价3200/5400。THE联盟，ONE12月下半月船期报价2992/5204，1月份船期报价3478/6006；HMM12月下半月船期报价2568/4706，1月上半月船期报价2583/4736；赫伯罗特1月份上半月船期报价3300/5500，1月份下半月船期报价 3650/6100。 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港52周运力分别为28.3万TEU，1月份 WEEK1/2/3/4周运力分别为30.05/19.07/26.6/29.8万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多。第二周目前新增1个空班，OA联盟以及2M联盟目前也公布了中国春节假期空班情况，OA联盟2025年WEEK5-WEEK7共计6个空班，2M联盟2025年WEEK5-WEEK7共计7个空 班，两大联盟春节空班数量与2024年大致相同。 12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4800-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，第二期交割结算价格计价指数为3364.32（比预期要低，我们认为是CMA自营船的大量4500美元/FEU以下价格对指数形成扰动），最后一期交割结算价格计价指数预估与第二期差别较小。我们初步预估交割结算价格指数介于3400点左右。 1月第二周涨价大概率落空。THE联盟1月第二周运价延续第一周价格，1月第二周涨价大概率落空。YML1月上半月价格2675/4500/5000，HMM1月上半月价格沿用2583/4736；虽然EMC以及2M联盟1月第二周价格较第一周明显提高，但考虑到 THE联盟报价行为，我们认为1月第二周涨价大概率落空，后续关注马士基二开价格情况。1月下半月船司为搭建rollingpool或会使得价格下行斜率放大，参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割 结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。 停火谈判继续推动，但有变量出现，关注后期也门胡塞武装与以色列冲突演绎。黎巴嫩12月23日向联合国安理会提出申诉，称以色列近期活动一再违反黎以停火协议。 黎巴嫩外交部当天在社交媒体发文说，以色列在停火协议达成后的11月27日到12月 22日期间，对黎巴嫩发动了超过816次军事行动，包括陆地和空中袭击，炮击边境村庄，破坏房屋，摧毁居民区，封锁道路等。卡塔尔外交部：加沙停火谈判仍在继续， 总的来看，由于THE联盟1月第二周价格延用第一周价格，考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点已经出现，1月第二周涨价大概率落空，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。随 着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，短期04合约 的多头可关注，若担心运价下跌带来的情绪端拖累，可空EC2410合约进行保护（关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动）。0204合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月23日，集运期货所有合约持仓86364手，较前一日增加11手，单日成交65918手，较前一日减少3754手。EC2502合约日度上涨1.82%，EC2504合约日度上涨4.09%，EC2506合约日度上涨6.13%，EC2508合约日度上涨7.45%，EC2412合约日度上涨0.40%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月20日公布的SCFI（上 海-欧洲航线）周度下跌0.57%至2946$/TEU,SCF（I上海-美西航线）上涨4.35%至4198 $/FEU。12月27日公布的SCFIS收于3364.32点，周度环比下跌2.67%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，1-11月份，集装箱船舶交付442 艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶21艘，合计交付 19.27万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.4TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：6 价格数据：7 供应链：9 运力供给：10 高频运力供给：11 中美欧进出口数据：12 成本与汇率：13 欧元区相关经济指标与航运价格：13 巴拿马运河：14 碳排放权权价格：14 图表 图1:期货合约成交丨单位：手6 图2:期货合约持仓丨单位：手6 图3:EC2502丨单位：点6 图4:EC2504丨单位：点6 图5:EC2506丨单位：点6 图6:EC2410丨单位：点6 图7:期限结构丨单位：点7 图8:合约价差丨单位：点7 图9:期货-现货丨单位：点7 图10:期货-现货丨单位：点7 图11:SCFI指数丨单位：点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点7 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点8 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU9 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU9 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点9 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点9 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU9 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%9 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU10 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU10 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%10 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%10 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘10 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU10 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU11 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU11 图33:17000+TEU速度丨单位：节11 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU11 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：11 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU11 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%12 图36:美国进�口同比增速丨单位：%12 图37:中国进口数据丨单位：%12 图38:中国�口数据丨单位：%12 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%12 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%12 图41:汇率与SCFI丨单位：点13 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点13 图43:汇率与SCFIS丨单位：点13 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点13 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图47:巴拿马运河水位|英尺14 图48:巴拿马运河预测水位|英尺14 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量14 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨14 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/112024/12 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-12-242024-12-17 2024-12-102024-11-26 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/072024/092024/11 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/08