核心观点
- 市场分析：截至2024年12月25日，集运期货持仓85316手，单日成交60448手。EC2502合约下跌0.05%，EC2504合约上涨0.81%，EC2506合约上涨2.15%，EC2508合约上涨1.92%，EC2412合约下跌0.17%。SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.57%至2946$/TEU，SCFI（上海-美西航线）上涨4.35%至4198$/FEU。SCFIS收于3364.32点，周度环比下跌2.67%。
- 运力供给：2023年及2024年将迎来集装箱船舶交付大年，1-11月交付442艘，合计运力269万TEU。2024年12月交付21艘，合计19.27万TEU。1月份周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅较大。春节假期空班方面，OA联盟6个空班，2M联盟7个空班，与2024年大致相同。
- 价格走势：12月合约关注12月涨价函落地成色，预估交割结算价格指数介于3400点左右。1月第二周涨价大概率落空，THE联盟报价延续第一周价格，后续关注马士基二开价格情况。1月下半月船司为搭建rolling pool或会使得价格下行斜率放大，预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月合约交割结算价格博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。
- 风险因素：下行风险包括欧美经济超预期回落、原油价格大幅下跌、船舶交付超预期、船舶闲置不及预期、红海危机得到较好处理；上行风险包括欧美经济恢复、供应链再出问题、班轮公司大幅缩减运力、红海危机持续发酵引发绕航。
研究结论
- 此轮运价高点已经出现，1月第二周涨价大概率落空，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向可能由做多转为做空。
- 2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率，初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。
- 短期04合约的多头可关注，若担心运价下跌带来的情绪端拖累，可空EC2410合约进行保护（关注1月15号美东港口可能的罢工行为对盘面带来的扰动）。
- 02、04合约在大幅贴水的背景下，后期转为估值端博弈。远期合约（06、08以及10合约）面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。
