煤炭行业2025年信用风险展望——行业盈利企稳 信用风险可控

核心观点与关键数据

• 行业政策：2024年政府出台多项政策推动煤炭行业高质量发展，涵盖安全生产、智能化建设、清洁高效利用和产能储备等方面。预计2025年将继续在相关领域发力，适应生态优先、节约集约、绿色低碳的发展趋势。
• 供需分析：2024年国内煤炭产能充足，进口量同比增长，市场整体宽松。长期来看，非化石能源占比提升将限制煤炭增长空间，但煤炭作为兜底保障能源的地位难以改变。2024年1-10月，规模以上原煤产量同比增长1.2%，进口煤炭同比增长13.5%。行业集中度提升，前十大企业产量占比50.4%。2024年1-10月，煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长8.60%。
• 价格趋势：2024年煤炭价格整体下行。预计2025年短期内供需仍将保持宽松，价格重心可能继续下移，但长期有望回调至合理区间。动力煤价格预计将面临下行压力，炼焦煤价格有望企稳回升，无烟煤价格短期仍有下行空间，长期或将企稳后动态波动。
• 盈利能力：2024年煤炭行业收入及盈利同比下降。预计2025年行业盈利趋稳，但盈利分化趋势将持续。2024年1-10月，煤炭开采和洗选业营业收入同比下降10.8%，利润总额同比下降23.7%。
• 债务压力：2024年以来煤炭企业发债规模稳定，存续规模仍较高，未来三年行业将处于偿债高峰期，2025年压力较大。债券发行及存续集中度较高，主要集中于大型煤企，整体信用风险可控。2024年以来发债主体30家，新发债规模3,734亿元，其中AAA级占比70%。
• 信用质量：2024年以来煤炭行业发债企业主要集中于高级别大型煤企，平均发行利差同比收窄，但不同企业间利差存在分化。预计2025年企业间利差仍将分化。2024年以来，煤炭行业平均发行利差在67BP上下震荡，AAA级发行人平均发行利率为2.49%，显著低于AA+级。

研究结论

2025年煤炭行业盈利将企稳，但短期内供需仍将保持宽松，价格可能继续下移。债务压力较大，但主要集中于大型煤企，整体信用风险可控。行业政策将继续推动绿色和智能发展，长期来看煤炭价格有望回调至合理区间，但作为兜底能源的地位难以改变。行业内盈利水平分化趋势将持续，不同企业间利差仍将存在分化。