收费公路行业2025年信用风险展望：经营稳健行更远，智能路网享畅通

2024年，全国公路客运量和货运量均实现同比增长，主要省级收费公路发债企业经营状态良好，但受高基数影响，通行费收入同比有所下降。行业新发行债券规模较大、期限较短，发债主体信用级别较高。预计2025年，收费公路发债企业偿债能力将维持良好水平，信用风险较小，需关注差异化收费政策、交通物流降本提质增效以及公路数字化转型等。

行业发展方面，全国公路客运量和货运量持续增长，公路仍是中短途出行主要选择。行业投资规模大、准入门槛高、回收周期长，供给端增长受政策规划影响，需求端受宏观经济和出行需求影响。竞争格局方面，行业地域分割性强，竞争摩擦较小，但面临航空、铁路、水路运输的分流影响。

行业政策方面，国家积极推进收费公路改革，优化建设模式，深化差异化收费，推进数字化转型升级和绿色化发展。地方层面，各地实施差异化收费、新通道建设等措施，促进区域交通网络升级和经济发展。需关注差异化收费改革、数字化转型和智慧公路建设等发展态势。

财务表现方面，2024年前三季度，大部分省级发债企业营业收入和净利润同比有所下降，但偿债能力仍维持良好水平。行业资产负债率较高，通行费收入受高基数和免费天数等因素影响有所下降，但预计2025年经营情况将继续稳定发展。

信用质量方面，2024年新发债券规模较大、期限较短，存续债券体量较大，发债主体信用级别较高。2025年到期债券规模较大，存在一定短期偿债压力。安徽皖通高速公路和内蒙古交通集团主体级别分别上调至AAA。信用利差整体维持稳定。