煤炭行业2025年信用风险展望：行业盈利企稳 信用风险可控

行业政策

2024年，政府出台多项政策推动煤炭行业高质量发展，涵盖安全生产、智能化建设、清洁高效利用和产能储备等方面。预计2025年将继续在相关领域加强政策引导，以适应绿色低碳发展趋势。

供需分析

2024年，国内煤炭产能充足，进口量同比增长，市场整体保持宽松状态。长期来看，非化石能源占比提升将限制煤炭增长空间，但煤炭作为兜底保障能源的地位难以改变。2024年1-10月，规模以上企业原煤产量同比增长1.2%，进口煤炭同比增长13.5%。库存方面，北方港煤炭库存同比上涨，电厂库存可用天数维持在较高水平。

价格趋势

2024年煤炭价格整体下行，供需宽松导致高库存压力。预计2025年短期内供需仍将保持宽松，价格重心可能继续下移，但长期来看有望回调至合理区间。动力煤价格预计将保持相对稳定，炼焦煤价格有望企稳回升，无烟煤价格或将企稳后动态波动。

盈利能力

2024年煤炭行业收入及盈利同比下降，主要受需求增速放缓影响。预计2025年行业盈利将趋稳，但行业内盈利水平分化趋势仍将持续。2024年1-10月，煤炭开采和洗选业营业收入同比下降10.8%，利润总额同比下降23.7%。

债务压力

2024年以来煤炭企业发债规模较稳定，存续规模仍较高，未来三年行业将处于偿债高峰期，2025年债券偿付和滚动压力较大。发债主体主要为高级别大型煤企，集中度较高，整体信用风险可控。2024年以来发债主体30家，新发债规模合计3,734亿元，其中AAA级占比70%。

信用质量

2024年以来煤炭行业发债企业主要集中于高级别大型煤企，平均发行利差同比收窄，但不同企业之间利差仍存在分化。预计2025年企业之间利差仍将分化。2024年煤炭行业平均发行利差在67BP上下震荡，AAA级发行人平均发行利率为2.49%，显著低于AA+级发行人。