钢铁行业2024年半年度信用风险展望——全年盈利承压 信用风险可控

信用风险展望|钢铁行业 钢铁行业2024年半年度信用风险展望 全年盈利承压信用风险可控 信用风险展望 钢铁行业 目录 行业政策2 供需分析3 价格趋势5 盈利能力6 债务压力6 信用质量7 分析师 房思旗010-67413304 工商部分析师fangsiqi@dagongcredit.com 夏婧涵010-67413425 工商部分析师xiajinghan@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年8月6日 2024年以来，钢铁行业供给整体收缩，内需继续 减弱，全年盈利继续承压，预计2024年下半年，“一带一路”沿线国家对钢材的需求保持稳定，仍将继续支撑国内钢材出口，同时仍需关注产量调控政策的落实对钢材价格的影响情况。债务方面，2024年下半年预计债券偿付和滚动压力较大，债券发行及存续集中度较高，整体信用风险仍可控。 行业政策：2024年上半年，国内钢铁行业政策围绕数字化转型、扩大内需、产品结构调整以及节能降碳方面展开，继续实施粗钢产量调控并明确提出降碳目标，为钢铁行业发展带来较大挑战。 供需分析：2024年以来，在需求尚未提振以及钢铁企业主动减产的情况下，钢材供给整体收缩；内需继续减弱，房地产需求恢复不及预期，绿色低碳继续驱动新能源用钢的需求；外需仍然强劲，“一带一路”沿线国家对钢材的需求保持稳定，仍将继续支撑国内钢材出口，但仍需关注地缘政治、贸易保护以及反倾销政策对钢材出口的影响。 价格趋势：在需求不足以及降本的共同作用下，2024年1～6月，钢材价格震荡走跌，仍需关注产量调控政策落实对钢材价格的影响。 盈利能力：2024年1～6月，我国黑色金属冶炼及压延加工业营业收入同比小幅下降，盈利不及预期，全年盈利继续承压。 债务压力：2024年1～6月，钢铁企业发债规模较稳定，债券期限分布较为均衡；钢铁行业债券存续规模仍较高，未来三年行业将处于偿债高峰期，特别是2024年7～12月及2025年债券偿付和滚动压力较大，债券发行及存续集中度较高，整体信用风险仍可控。 信用质量：2024年1～6月，受到基础设施建设投资、制造业用钢需求和钢材出口规模增长的带动影响，钢铁行业平均信用利差同比有所收窄。 行业政策 2024年上半年，国内钢铁行业政策围绕数字化转型、扩大内需、产品结构调整以及节能降碳等方面展开，继续实施粗钢产量调控并明确提出降碳目标，为钢铁行业发展带来较大挑战。 2024年上半年，国内钢铁行业政策围绕数字化转型、扩大内需、产品结构调整以及节能降碳等方面展开，推动钢铁行业产业结构调整优化，促进行业高质量发展。2024年1月，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部、自然资源部、生态环境部、国务院国有资产监督管理委员会、国家市场监督管理总局、中国科学院、中国工程院等9部门联合印发《原材料工业数字化转型工作方案（2024～2026年）》，其中《钢铁行业数字化转型实施指南》聚焦钢铁行业数字化转型发展中存在的问题，提出了夯实数字化支撑体系、筑牢数字化转型基础、深化数字化赋能提升、丰富数字化供给生态等4个方面的10项重点任务，从而完成到2026年基本实现由单点、局部向系统性、全局性的数字化发展转变的发展目标。2024年3月，国务院印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《方案》），统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，明确提到将大力推动重点行业生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造，支持汽车、家电、家装消费品三大领域以旧换新行动；同时，在工作部署中提到支持建设一批废钢铁再生资源精深加工产业集群。 2024年5月，国务院印发《2024～2025年节能降碳行动方案》（以下简称《行动方案》），对节能降碳工作进行详细部署，并针对钢铁行业节能降碳提出了三大行动，即加强钢铁产能产量调控、深入调整钢铁产品结构以及加快节能降碳改造。《行动方案》提出，2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。大力发展高性能特种钢等高端钢铁产品，严控低附加值基础原材料产品出口。明确提出钢铁行业节能降碳目标，即到2025年底，电炉钢产量占粗钢总产量比例力争提升至15%，废钢利用量达到3亿吨，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造，为钢铁行业发展带来较大挑战。 为深入挖掘钢铁行业节能降碳潜力，加快钢铁行业节能降碳改造和用能设备更新，支撑完成“十四五”能耗强度降低约束性指标，国家发展改革委会同有关部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，明确指出钢铁行业节能降碳的主要目标、重点任务和保障措施，到2025年底，钢铁行业高炉、转炉工序单位产品能耗分别比2023年降低1%以上，电弧炉冶炼单位产品能耗比2023年降低2%以上，吨钢综合能耗比2023年降低2%以上，余热余压余能自发电率比2023年提高3个百分点以上。2024～2025年，通过实施钢铁行业节能降碳改造和用能设备更 新形成节能量约2,000万吨标准煤、减排二氧化碳约5,300万吨。 供需分析 2024年以来，在需求尚未提振以及钢铁企业主动减产的情况下，钢材供给整体收缩；内需继续减弱，房地产需求恢复不及预期，绿色低碳继续驱动新能源用钢的需求；外需仍然强劲，“一带一路”沿线国家对钢材的需求保持稳定，仍将继续支撑国内钢材出口，但仍需关注地缘政治、贸易保护以及反倾销政策对钢材出口的影响。 供给方面，2024年以来，钢铁行业需求尚未提振，加之钢铁企业亏损导致大部分钢铁企业主动减产，钢材供给整体收缩，据国家统计局数据显示，2024年1～6月，我国粗钢产量5.31亿吨，同比下降1.10%。河北、江苏、山东、辽宁和山西仍是我国钢铁的前五大产区，其中河北粗钢产量1.13亿吨，同比下降2.37%；江苏粗钢产量0.63亿吨，同比下降1.07%；山东粗钢产量0.38亿吨，同比增长0.75%；辽宁粗钢产量0.36亿吨，同比下降6.88%；山西粗钢产量0.32亿吨，同比下降7.58%。此外，2024年1～6月，我国生铁产量4.36亿吨，同比下降3.60%；钢材产量5.31亿吨，同比增长2.80%。 从需求端来看，内需继续减弱，2024年1～6月，我国粗钢表观消费量约4.53亿吨，同比略降。钢铁下游行业主要集中在房地产、建筑以及制造业。其中，房地产行业对钢材的需求主要集中在房屋开工阶段，2024年1～6月，房屋新开工面积3.80亿平方米，同比下降23.70%，房屋施工面积同比下降12.00%，房屋竣工面积同比下降21.80%，2024年国房景气指数整体仍处于低迷，房地产行业对钢铁需求的拉动作用继续减弱，需求恢复未及预期。 104.00 102.00 100.00 98.00 96.00 94.00 92.00 90.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 系列12023年2022年2021年 图12021年以来国房景气指数 数据来源：Wind，大公国际整理 基础设施建设方面，2023年增发万亿国债对基建领域发展推动效应逐渐凸显，2024年以来各地政府在专项债发行方面持续发力，对基础设施建设投资起到支撑作用，基础设施建设逐步成为钢材需求的重要领域。2024年1～6月，我国完成固定资产投资额24.54万亿元，同比增长3.90%，基础设施建设投资完成额同比增长7.70%，投资规模整体保持增长状态。但5月份以来，各地政府债券发行进度放缓，部分地方政府面临较大化债压力，未来仍需关注地方资金紧张情况对钢材需求的影响。 14.0012,000.00 12.00 10,000.00 10.00 8,000.00 8.00 6.00 6,000.00 4,000.00 4.00 2.00 2,000.00 0.000.00 中国:地方政府债券发行额:专项债券:当月值中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 图22023年及2024年以来基础建设投资以及地方政府专项债发行情况（单位：亿元、%） 数据来源：Wind，大公国际整理 制造业方面，以汽车、造船和家电为代表的传统制造业用钢继续增长，绿色低碳继续驱动新能源用钢的需求。2024年1～6月，制造业固定资产投资额同比增长9.50%，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业固定资产投资额同比增长28.20%，汽车制造业的固定资产投资额同比增长6.50%，新能源汽车产量同比增长37.00%，此外，为扩大内需，2024年4月，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》（以下简称《细则》）， 对报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴，整体来看，国家推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策逐见成效，预计未来随着国家在新能源以及节能减排等领域政策的倾斜，制造业对钢材消费贡献力度将持续加大。 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 图32021年以来钢材出口当月量（万吨） 数据来源：Wind，大公国际整理 出口方面，2024年以来，我国钢材出口总量高于往年同期水平，外需仍然强劲。我国钢材 主要出口国家为东南亚七国及中东九国，2023年，欧美、墨西哥以及巴西等国家相继对我国钢材的出口实施反倾销政策，从数据来看，出口制裁未对我国钢材出口形成显著影响，2024年以来，我国钢材出口仍受到多国贸易保护的冲击，7月10日，美国白宫经济委员会主任布雷纳德表示从墨西哥进入美国的铝制品，含有在中国、白俄罗斯、伊朗和俄罗斯冶炼或铸造的成分，也将面临10%的关税。整体来看，随着“一带一路”政策持续推进，其沿线国家对钢材的需求保持稳定，仍将继续支撑国内钢材出口，但未来仍需关注地缘政治、贸易保护以及反倾销政策对钢材出口的影响。 价格趋势 在需求不足以及降本的共同作用下，2024年1～6月，钢材价格震荡走跌，仍需关注钢铁产量调控政策落实对钢材价格的影响。 2024年1～6月，钢材价格震荡走跌，截至2024年6月末，我国国内市场钢材综合价格 指数为102.96点，较去年同期下降6.23点，其中长材价格105.20点，同比下跌7.49点，板材101.30点，同比下跌8.40点。2024年1～2月，由于需求不足，终端采购推迟，加上春节期间积累的库存仍较为庞大，钢材价格持续走弱；随着3、4月份基建需求回暖，钢铁行业进入传统消费旺季，国内钢材价格指数同比回升；进入5月后全国各地气温逐步回暖，部分南方地区持续降雨，逐步进入消费淡季，国内钢材价格指数增速随之放缓；6月份全国高温多雨现象持续蔓延，正式进入传统消费淡季，钢材价格指数大幅下跌。 图42023年及2024年中钢协中国钢材价格指数 数据来源：中国钢铁工业协会，大公国际整理 钢材价格除受产品供需市场影响外，亦受原材料市场影响。钢材生产所需原材料主要包括铁矿石、焦炭、炼焦煤和废钢等，其中，铁矿石成本占钢铁成本的比重大约在40%～50%左右。铁矿石方面，截至2024年6月28日，进口铁矿石（澳大利亚PB粉）市场价格839.11元/吨，较年初1,054,00元/吨价格下跌约26%，此外，2024年，铁矿石各月进口数量逐月减少，“基石计划”、海外新产能投入以及主流矿山发运量稳产的降本策略初见成效，但随着2024年上半年出台的钢铁产量调控政策的落实，仍需关注其对钢材价格的影响。