公司概况
秋乐种业是区域种业龙头，拥有“育繁推一体化”种业产业体系，是农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一，也是我国商品种子前20强企业。公司主推品种秋乐368、郑单958、豫花22分别入选玉米和花生“全国推广面积前10大品种”。公司实控人为河南省农科院，能够获得丰富的种质资源支撑。公司第一大股东是“河南种业集团”，目前是河南种业集团控制下唯一一家农作物种子企业。2024年前三季度，公司业绩短期承压，营收同比下降28.63%，归母净利润同比下降48.88%。
行业分析
玉米价格震荡下行，2025年消费需求有望增长。2024年我国玉米产量达2.95亿吨，同比增长2.1%，玉米种植面积达4473.33万公顷，同比增长1.2%。2024年1-11月，中国玉米进口量为1332万吨，同比下降约39.95%。2024年玉米价格下行，导致玉米种子需求减少，预计新产种子17.5亿公斤，库存2.9亿公斤，总供应量约20.4亿公斤，总需求量约12.2亿公斤。我国种业市场规模稳步增长，2023年首次突破1500亿元，达到1563亿元，同比增长约17%。我国种业市场种企较多，面临科研力量较弱和行业集中度较低的问题，2023年CR5仅为18%。2024年是我国生物育种商业化元年，转基因品种商业化政策逐步落地，预计未来我国转基因玉米、大豆种植面积将持续稳步增长。河南省加快建设种业强省，通过一系列种业产业发展政策及配套措施，推动省内种企做大做强。
公司业务分析
公司玉米种主要包括秋乐368、秋乐618、豫研1501、郑单958等。“秋乐368”成为国家级“2023年农业主导品种”。公司储备玉米种子品种包括秋乐999、991、秋乐666、秋乐185、金娃娃119等。公司玉米种销售收入整体增长，盈利水平持续提升。公司小麦品种主要包括百农307和秋乐168。公司小麦种销售收入整体增长，盈利水平持续提升。公司花生品种主要包括远杂9102和豫花22号。公司花生种子销售收入和盈利水平整体趋于稳定。公司研发创新实力突出，在新疆、甘肃、海南、河南拥有多个制种基地，成立秋乐科学研究院，建设了生物育种实验室、种质资源库、新品种选育基地、信息化管理系统等。公司创办人张新友是中国工程院院士，主持培育了豫花22、豫花9326、远杂9102等多个重要花生品种。公司已筹备布局转基因品种研究多年，与大北农、杭州瑞丰、先正达等性状公司均有合作。公司玉米品种秋乐368、百玉9337，小麦品种百农307，花生品种豫花22被列为河南省“2023年农业主导品种”。
盈利预测+投资建议
考虑到行业变化情况和公司的成长性，预计2024-2026年公司可实现营收447/523/589百万元，归母净利润分别为49/79/98百万元，EPS分别为0.30/0.48/0.60元，当前股价对应PE为43.76/27.20/21.71倍。根据种业可比上市公司2025年平均市盈率情况，公司仍处于合理估值区间，考虑到公司的区域优势和科研实力，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示
玉米、小麦等农产品价格波动的风险，新品种研发与推广不及预期的风险，我国生物育种商业化进展不及预期的风险，自然灾害事件发生的风险。
