2023年年报点评：石英玻璃乘政策东风，全面深度布局

菲利华（300395） 证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ 2023年年报点评：石英玻璃乘政策东风，全面深度布局 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,719 2,091 2,390 2,890 3,412 同比 40.52 21.59 14.34 20.92 18.06 归母净利润（百万元） 488.87 537.65 573.26 721.01 873.61 同比 32.08 9.98 6.62 25.77 21.16 EPS-最新摊薄（元/股） 0.94 1.03 1.10 1.39 1.68 P/E（现价&最新摊薄） 28.15 25.59 24.00 19.08 15.75 买入（维持） 2024年04月26日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 事件：公司发布2023年年报，2023年年度实现营收20.91亿元，同比上升21.59%，实现归母净利润5.38亿元，同比上升9.98%。 投资要点 市场扩张，技术创新，营收同比增长21.59%：2023年年度实现营收20.91 亿元，同比上升21.59%，实现归母净利润5.38亿元，同比上升9.98%。 股价走势 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% -36% -42% -48% 菲利华沪深300 系公司开拓市场，扩张产能，同时降本增效，提高运营效率所致。2023年度公司销售费用为0.24亿，同比增长35.51%，公司增大了销售规模，加大了市场开拓力度。研发费用为2.23亿，同比增长44.23%，研发投入增加，研发项目数目增多，有助于提高公司核心竞争力。经营活动现金流量净额为2.67亿元，同比下降34.57%，主要系报告期内购买材料支出、人工薪酬、研发投入增加所致。 募集资金净额2.96亿元，多个产品项目研发成功：2023年公司以简易程序向特定对象募集资金净额2.96亿元，募集资金拟用于主营业务相关项目建设及补充流动资金，目前半导体用石英玻璃材料扩产项目建设和新材料研发项目共投入1.93亿元。济南光微高端电子专用材料精密 加工项目开工建设，建成投产后预计可实现销售收入约4.00亿元。控股子公司上海菲利华石创科技有限公司增资扩股，公司认购少数股份，持股比例上升至59.08%，全部用于济南光微高端电子专用材料精密加工项目。2023年公司产能大幅提升，有12个高性能复合材料结构件产品项目研发成功，公司研发与制造技术升级，以满足市场需求。 国家政策支持，半导体与航空航天市场面临良好发展机遇：公司是一家专注高性能石英玻璃材料及制品的生产与销售业务的高精技术企业，其产品广泛用于半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯等多个领域。公司拥有“七位一体”的研发平台，在各个产业领域均具备完整产业链以 及优秀的战略合作伙伴，具有强大的国际竞争力。开启全面建设航天强国新征程的引领下，公司在半导体和航空航天两个市场面临良好发展机遇。公司将拓展业务领域，延伸产业链，实施技术创新和管理创新双轮驱动，提高国际竞争力。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是我国高端石英材料领先厂商，但考虑到行业的订单周期波动，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至5.73/7.21亿元（前值8.83/11.50亿元），新增2026年归母净利润预测值8.74亿元，对应PE分别为24/19/16倍，维持“买 入”评级。 风险提示：1）宏观经济波动导致市场需求下降、营收波动的风险；2）主要产品价格波动和毛利率下滑的风险；3）法律法规许可范围外业务未披露导致投资者投资决策失误的风险。 2023/4/262023/8/252023/12/242024/4/23 市场数据 收盘价(元)26.47 一年最低/最高价21.73/50.53 市净率(倍)3.51 流通A股市值(百万元)13,536.84 总市值(百万元)13,759.71 基础数据 每股净资产(元,LF)7.54 资产负债率(%,LF)23.90 总股本(百万股)519.82 流通A股(百万股)511.40 相关研究 《菲利华(300395)：2023年三季报点评：营收持续稳定增长，未来业务积极布局扩大想象空间》 2023-10-27 《菲利华(300395)：2023年中报点评半导体行业复苏，营收进一步增长》 2023-08-20 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 菲利华三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,889 3,197 4,076 4,787 营业总收入 2,091 2,390 2,890 3,412 货币资金及交易性金融资产 950 1,377 1,378 2,241 营业成本(含金融类) 1,056 1,263 1,489 1,733 经营性应收款项 1,191 1,133 1,675 1,632 税金及附加 22 24 29 35 存货 666 603 941 827 销售费用 24 26 33 38 合同资产 0 0 0 0 管理费用 182 214 255 303 其他流动资产 82 84 82 87 研发费用 223 235 296 343 非流动资产 3,026 3,397 3,706 3,987 财务费用 (15) 1 (1) 3 长期股权投资 6 6 5 5 加:其他收益 52 40 60 64 固定资产及使用权资产 1,782 2,124 2,435 2,689 投资净收益 3 7 6 9 在建工程 134 121 82 70 公允价值变动 16 0 0 0 无形资产 182 225 263 303 减值损失 (21) 0 0 0 商誉 122 122 122 122 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 7 7 7 7 营业利润 648 674 855 1,031 其他非流动资产 792 792 792 792 营业外净收支 (4) 1 1 2 资产总计 5,915 6,595 7,782 8,773 利润总额 644 675 856 1,033 流动负债 1,055 1,138 1,559 1,622 减:所得税 70 68 90 106 短期借款及一年内到期的非流动负债 182 253 359 447 净利润 574 607 767 927 经营性应付款项 621 589 875 806 减:少数股东损益 37 34 46 53 合同负债 17 28 28 35 归属母公司净利润 538 573 721 874 其他流动负债 236 268 297 334 非流动负债 359 359 359 359 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.03 1.10 1.39 1.68 长期借款 114 114 114 114 应付债券 0 0 0 0 EBIT 614 667 847 1,024 租赁负债 9 9 9 9 EBITDA 782 898 1,117 1,334 其他非流动负债 237 237 237 237 负债合计 1,414 1,497 1,917 1,981 毛利率(%) 49.48 47.14 48.47 49.22 归属母公司股东权益 3,920 4,484 5,205 6,078 归母净利率(%) 25.72 23.98 24.95 25.60 少数股东权益 581 615 660 714 所有者权益合计 4,501 5,098 5,865 6,792 收入增长率(%) 21.59 14.34 20.92 18.06 负债和股东权益 5,915 6,595 7,782 8,773 归母净利润增长率(%) 9.98 6.62 25.77 21.16 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 267 967 478 1,370 每股净资产(元) 7.54 8.63 10.01 11.69 投资活动现金流 (1,212) (564) (530) (529) 最新发行在外股份（百万股 520 520 520 520 筹资活动现金流 621 53 93 72 ROIC(%) 13.16 11.67 12.83 13.41 现金净增加额 (321) 456 41 913 ROE-摊薄(%) 13.71 12.79 13.85 14.37 折旧和摊销 168 231 270 310 资产负债率(%) 23.90 22.69 24.64 22.58 资本开支 (544) (601) (577) (588) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.59 24.00 19.08 15.75 营运资本变动 (483) 130 (563) 128 P/B（现价） 3.51 3.07 2.64 2.26 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：