首次覆盖报告：西北明珠，行稳致远

陕西煤业首次覆盖报告

核心结论

• 公司评级：买入
• 股票代码：601225.SH
• 目标价：31元/股
• 当前价格：24.54元
• 主要逻辑：
  1. 供需紧平衡：预计2024-2026年现货采购价格中枢维持在900-950元/吨，最高价格可能创新高。
  2. 资源丰富：拥有181.41亿吨煤炭储量，可开采储量104.41亿吨，可开采年限70年以上。
  3. 业绩稳健：自上市以来累计现金分红12次，平均分红率高达48.25%，未来分红将维持较高水平。

主要数据

| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | |------|------------------|--------------------|--------------| | 2022 | 1668.48 | 351.23 | 3.62 | | 2023 | 1708.72 | 212.39 | 2.19 | | 2024E | 1662.40 | 219.37 | 2.26 | | 2025E | 1685.39 | 229.23 | 2.36 | | 2026E | 1745.01 | 234.06 | 2.41 |

股价上涨催化剂

1. 煤炭价格大幅上涨，带动实际利润提升。
2. 分红比例继续提升，分红收益率增加。
3. 中长期无风险收益率下行，股息率-利率差不断扩大。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 产能投放超预期
• 进口超预期
• 突发煤矿事故
• 公司分红比例不及预期

总结

陕西煤业作为国内领先的煤炭企业，拥有丰富的煤炭资源和稳定的生产能力。预计未来几年在供需紧平衡的背景下，煤炭价格将维持高位，公司业绩有望保持稳定增长并持续高分红。基于此，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为31元/股。