煤炭开采行业月报：产量、进口创年内新高，红利驱动占优，“慢即是快”

煤炭开采行业月报总结

1. 生产情况

• 2024年11月，规上工业原煤产量4.3亿吨，同比增长1.8%，日均产量1426.6万吨。
• 1-11月，规上工业原煤产量43.2亿吨，同比增长1.2%。
• 产能刚性已成共识，后续产量增量主要来自新建矿井投产，空间有限。
• 能源生产安全仍是重点，长期化、高强度化安全检查预期延续，影响产能释放。

2. 进口情况

• 2024年11月，进口煤炭5498万吨，同比增长26.4%。
• 1-11月，进口煤炭4.9亿吨，同比增长14.8%。

3. 需求情况

• 2024年11月，规上工业发电量7495亿千瓦时，同比增长0.9%。
• 火电同比增长1.4%，增速回落；水电下降1.9%，降幅收窄；核电增长3.1%，增速加快；风电下降3.3%；太阳能发电增长10.3%。
• 焦煤价格核心为待终端需求，11月粗钢产量7840万吨，同比上涨2.5%，但247家样本钢厂日均铁水产量同比下降4.1%。
• 短期焦煤供应充足，需求疲软，价格缺乏反弹弹性；中期政策转变或推动价格强势上行。

4. 投资建议

• 煤炭板块驱动主要源自风格驱动，而非基本面。
• 去年11月初至3月初，煤炭板块累计上涨29%，跑赢沪深300指数。
• 哑铃策略有效，高股息及科技成长板块受关注。
• 高股息策略看似“慢”实则“快”，年底确定性高股息板块易受青睐。
• 短期市场分歧大，有锁定收益、避险需求，存在补涨效应。
• 10年期国债收益率跌破2%，有回补需求。
• 周期股估值将从成熟期下降重新转入估值提升。
• 板块积极因素：龙头公司Q3业绩略超预期、“股票增持回购再贷款”助力估值重塑、底层逻辑转变、“互换便利”助力资金增量。
• 短期重点推荐：困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性优先的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份等。
• 平煤股份发布回购方案，回购额度5-10亿元，应重点关注。

5. 风险提示

• 在建矿井投产进度超预期。
• 下游需求不及预期。
• 新建矿井项目批复加速。