核心观点与关键数据
铜矿市场
- 本周铜精矿现货TC下降1.18美元/吨至8.04美元/吨。
- 冶炼厂检修减少，前期停产厂逐步复产，西北和西南新投产厂爬产，铜精矿需求强。
- Antofagasta对日本冶炼厂提出2025年长单两种方案：50%走指数结算，50%按TC30美元结算；或全年按25美元结算。
- Glencore旗下菲律宾Pasar冶炼厂可能被出售，产能20万吨。
- 厄瓜多尔Mirador铜矿因干旱计划暂停生产15天。
精铜市场
- 海外：2024年增产20万吨，2025年韩国onsan预期减产，印尼Manyar可能下半年投产，Adani产量预期20万吨。
- 国内：11月产量环比增0.94万吨，同比增4.61%，1-11月累计增52.44万吨，增幅5.02%。
- 12月产量预计恢复至108万吨，因检修结束、新厂爬产等。
- 进出口：1-11月进口336.84万吨，同比增5.29%；11月进口35.98万吨，环比增0.14%，同比降4.99%。
- 1-11月出口44.07万吨，同比增64.19%；11月出口1.16万吨，环比增13.32%，同比降30.67%。
废铜市场
- 铜价下跌，货商捂货，下游采购变难，再生铜开工率下降。
- 地区反向开票政策未落地，预计湖北等省份2月进行交涉。
消费市场
- 年底终端消费强劲，电网、家电、新能源汽车需求表现好。
- 铜价上涨至75000以上，下游拿货情绪走弱；回落至74500元/吨后，下游积极采购。
- 12月精铜表观消费量预计150万吨左右。
- 家用空调：11月生产1671.0万台，同比增长55.7%；销售1538.2万台，同比增长44.2%。
- 汽车：11月产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，同比增11.1%和11.7%。
- 电网投资：1-11月完成5290亿元，同比增长18.7%。
- 房地产市场：1-11月商品房销售面积同比下降14.3%，房屋竣工面积同比下降26.2%。
- 新能源：1-11月光伏装机量同比增长25.88%，风电装机量同比增长25.03%。
- 新能源汽车：1-11月全球销量同比增长34.6%，欧洲销售转负，美国增长8.22%。
库存情况
- 全球铜显性库存48.4万吨，比上周降2.01万吨。
- 国内铜社会库存9.87万吨，降2.36万吨；保税区库存2.99万吨，降0.38万吨。
- LME铜库存27.23万吨，降500吨；COMEX铜库存93550短吨，降485短吨。
铜现货市场
- 国内库存下降，保税区库存下降，现货升贴水维持小幅升水。
- 供应方面，冶炼厂发货量下降，货源紧缺。
- 进口方面，境外和保税区进口铜增加，保税区库存持续下降。
- 需求方面，下游消费尚可，新订单下降但手订单充足，废铜货源紧张，消费积极。
研究结论
- 铜价陷入震荡，关注73000支撑。
- 套利策略观望。
- 期权策略：卖CU2501-C-76000止盈。
- 年底铜供需两旺，供应端干扰减少，进口增加；需求端消费强劲但月底将走弱。
