铝周报：宏观转暖及加速去库助推铝价低位反弹

2023年12月18日 铝周报 宏观转暖及加速去库助推 铝价低位反弹 核心观点及策略 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观美联储如期按兵不动，且利率决议声明鸽声嘹亮，美指大跌至两周低位。国内中央经济工作会议定调积极，其后北京、上海迎来多想楼市调整政策。内外宏观回暖，市场风险偏好迅速修复。基本面供应端铝锭生产稳定，进口窗口连续第二周打开，进口货源部分流入。消费端，铝下游开工率仍然偏弱，不过价格回落之际下游备货情绪稍有增加，上周铝锭出库量增加2万余吨至15.14万吨。周内铝锭库存去库速度增加，铝锭社会库存回落至48.3万吨，现货市场货源偏紧，部分地区现货升水走高。 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体，国内外宏观情绪修复，加上基本面铝锭去库提速，宏观和基本面皆利好。后续铝锭产量难有增量，巩义等消费集中地降雪影响入库，预计铝锭社会库存仍能维持去库，支持铝价偏好运行，同时结构性行情可期。不过年底临近春节，下游消费恐也将继续走弱，限制铝价上方空间。 本周沪期铝主体运行区间18300-19000元/吨，伦铝主体运行区间2140-2240美元/吨。 策略建议：单边区间操作，跨期正套 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/12/8 2023/12/15 涨跌 单位 LME铝3个月 2134 2241 107 元/吨 SHFE铝连三 18365 18555 190 美元/吨 沪伦铝比值 8.6 8.3 -0.33 LME现货升水 -42.49 -41.23 1.26 美元/吨 LME铝库存 442500 447575 5075 吨 SHFE铝仓单库存 36948 39964 3016 吨 现货长江均价 18558 18528 -30 元/吨 现货升贴水 -40 -80 -40 元/吨 南储现货均价 18682 18688 6 元/吨 沪粤价差 -124 -160 -36 元/吨 铝锭社会库存 56 48.3 -7.7 吨 电解铝理论平均成本 15934.10 15927.50 -6.60 元/吨 电解铝周度平均利润 2623.90 2600.50 -23.40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18528元/吨较上周-30元/吨；南储现货周均价18688元/吨，较上周+6元/吨。现货市场华南及巩义现货偏紧，成交稍好。 宏观方面，美联储如市场所料，连续三次利率决议按兵不动。FOMC声明显示，将评估需要“任何”额外加息的程度；通胀在过去一年中“有所缓解”，但仍然居高不下。经济活动已从第三季度的强劲势头放缓。点阵图显示过半美联储官员预计明年至少降息三次，每次25个基点，近三成官员预计至少降四次。美国11月未季调CPI同比上升3.1%，创6月以来新低，预期3.1%，前值3.2%；核心CPI环比上升0.3%，预期0.3%，前值0.2%。中国11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元；前11月累计增加21.58万亿元，同比 多增1.55万亿元。11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。中央 经济工作会议12月11日至12日在北京举行，系统部署2024年经济工作。会议基调市场解读偏积极。 铝周报 供应端，2023年11月中国原铝产量为349.9万吨，平均日产11.66万吨，年化产量 4257.12万吨；较2023年10月份日产11.71万吨减少0.05万吨。12月份产能变动不大， 预计产量约358万吨，日化产量约11.55万吨，平均日产量继续减少。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.4个百分点至63.2%，与去年同期相比下滑1.8个百分点，主要是线缆及型材订单增加带动下，铝加工企业开工率时隔两月后再度迎来回涨，但后续订单增长不足叠加北方天气影响，短期开工率预计稳中走弱为主。 库存方面，据SMM，12月14日铝锭库存48.3万吨，较上周四减少7.7万吨。铝棒8.22 万吨，较上周四减少0.34万吨。 三、行情展望 宏观美联储如期按兵不动，且利率决议声明鸽声嘹亮，美指大跌至两周低位。国内中央经济工作会议定调积极，其后北京、上海迎来多想楼市调整政策。内外宏观回暖，市场风险偏好迅速修复。基本面供应端铝锭生产稳定，进口窗口连续第二周打开，进口货源部分流入。消费端，铝下游开工率仍然偏弱，不过价格回落之际下游备货情绪稍有增加，上周铝锭出库量增加2万余吨至15万吨。周内铝锭库存去库速度增加，铝锭社会库存回落至48.3万吨，现货市场货源偏紧，部分地区现货升水走高。整体，国内外宏观情绪修复，加上基本面铝锭去库提速，宏观和基本面皆利好。后续铝锭产量难有增量，巩义等消费集中地降雪影响入库，预计铝锭社会库存仍能维持去库，支持铝价偏好运行，同时结构性行情可期。不过年底临近春节，下游消费恐也将继续走弱，限制铝价上方空间。 四、行业要闻 1.据外媒，越南越芳投资集团股份公司在老挝DakChung铝土矿和氧化铝厂综合项目进入总承包投标的阶段。该项目一期100万吨氧化铝产能项目，预计发标时间为2024年一季度，该项目计划于2026年7月之前完成。 2.国家统计局12月15日发布的数据显示，中国11月原铝（电解铝）产量为354万吨，同比增长4.8%；1-11月原铝（电解铝）产量为3800万吨，同比增长3.9%。 3.永臻科技项目总投资80亿元，规划用地面积750亩，预计2023年年底投产，建设年产38万吨再生铝质新材料光伏边框、支架与储能电池托盘生产线。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 沪粤价差 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-11-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 铝周报 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-02 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 当月连一 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2020-02-25 2020-05-25 2020-08-25 2020-11-25 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-02-25 2021-05-25 2021-08-25 2021-11-25 2022-02-25 2022-05-25 2022-08-25 2022-11-25 2023-02-25 2023-05-25 2023-08-25 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-11-25 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 202