宏观经济与资产市场总结
大类资产市场表现
- 大类资产价格受降息预期减少和地缘政治压力减弱影响，多数商品价格下跌。
- 美联储降息预期降低，美元走强，对大宗商品价格形成压制。
国内经济数据
- 经济整体较弱：11月经济数据整体疲软，房地产未止跌，物价低，外贸放缓。
- 固定资产投资：1-11月固定资产投资同比增长3.3%，受房地产拖累，民间投资信心不足。
- 房地产市场：地产投资累计跌幅10.4%，施工、竣工、新开工面积均创历史新低，但销售面积跌幅收窄。
- 消费：11月消费持稳，家电补贴效应递减，汽车消费走高。
- 信贷数据：11月新增人民币贷款少增，居民贷款同比少增，企业信贷较弱。
- 社会融资：11月社会融资规模增量环比走高，表内信贷少增是主要拖累项。
- M1与M2：M1同比下降3.7%，连续两个月跌幅收窄；M2为7.1%，资本市场活跃度走低。
海外经济数据
- 美国：11月成屋销售超预期，零售销售全面超预期，通胀年率向2%靠拢，但核心CPI坚挺。
- 欧元区：11月调和CPI同比回升至2.3%，德国通胀保持不变，支持欧洲央行继续降息。
- 日本：11月东京CPI同比上涨2.2%，整体通胀率加速升至2.6%。
- 其他：加拿大、瑞典、英国等国降息，日本不加息，美国未来降息预期减少。
降息进展
- 美联储：连续两次降息25基点，未来降息预期减半，点阵图显示明后年均有两次降息。
- 日本央行：维持基准利率0.25%不变。
- 英国央行：维持政策利率4.75%不变。
- 瑞典央行：降息25个基点至2.5%，暗示宽松政策可能结束。
黄金与白银市场
- 金银逻辑：12月降息预期被市场消化，美联储议息会议结果激进，降息预期减少，叠加地缘问题缓和，短期金银走弱。
- 关键数据：美联储未来降息预期走低，金银大幅收跌，沪金下跌1.86%，沪银下跌4.5%。
- 持仓数据：黄金ETF持仓减少，白银ETF持仓减少。
- 美元影响：美元大幅升值，对金银压制减弱。
- 央行购金：中国央行增持黄金，11月末黄金储备报7296万盎司。
- 白银供需：全球白银供应缺口扩大，能源转型推动需求增加。
研究结论
- 短期：黄金短期调整压力较大，沪金关注607一线支撑，若跌破或继续走低；白银短期弱势思路对待。
- 长期：特朗普2.0不确定性仍存，黄金战略价值长存。
- 操作建议：长线投资等待止跌，短期金银弱势。
