宏观贵金属周报：国内货币放水刺激，海外降息预期再减，压制贵金属

宏观贵金属周报 国内货币放水刺激 海外降息预期再减，压制贵金属 王维芒 资格编号：Z0000148 邮箱：Wangwm@zhqh.com.cn 中辉期货时间：2024.02.23 目录 Contents 全球市场-数据和地缘交织 2海外宏观-制造业强劲 3国内宏观-地产继续磨底 4金银逻辑-短期不定长期走高 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 宏观贵金属报告要点 【宏观结论】国内经济政策放水刺激，地产数据尚处于恢复当中，环比走好的金融数据的持续性有待观察。海外美国制造业PMI数据强劲，就业数据超预期，降低概率继续降低，对市场产生压力。 【金银逻辑】美国名义上强劲的经济数据以及强硬的美联储态度反复，大幅打压降息预期，贵金属价格 承压。短期地缘避险需求和各国央行大举购金仍然存在，中长期长线逻辑不变。 【金银策略】沪金受压制调整，短期关注475支撑，长线上涨趋势不改。白银弹性更大，近日波动幅度较大，短线操作为宜，以5850为多空分水岭操作。 【关注】地缘演变 投资有风险入市需谨慎 0市场表现 全球资本市场-中美利差大幅度走扩 中美利差再次走扩，长债10年期利差为1.92%。短债利差2.63%。5年国利差为2.09%。 国债收益率 4.0000 3.0000 2.0000 美国:国债收益率:10年-国债到期收益率:10年美国:国债收益率:2年-国债到期收益率:2年 美国:国债收益率:5年-国债到期收益率:5年 1.0000 0.0000 -1.0000 -2.0000 -3.0000 -4.0000 -5.0000 数据来源：wind，中辉期货 全球资本市场-A股美股大涨 国内权益类市场多政策并举，A股情绪低位反弹，AI带动美股不惧美联储 美联储态度强硬，美债利率较高 全球主要股市全球主要债券收益率 英中日 国国本 欧公债 法美 国国 年债年年 年 日本 年 德国 年 法英欧德美国国元国国 年年年年年 年 中国 债 6.00%0.2500 5.00% 0.2000 4.00% 0.1500 3.00% 0.1000 2.00% 0.0500 1.00% 0.00% 韩国综指 中道日标 500 225 DAX 500 证指经普指 数 纳恒深 指生证 指成 数指 上沪上 300 50 证深证综指 0.0000 :2 :2 :2 :3 :2 10 :2 10 10 10 10 10 10 2 -0.0500 -0.1000 全球资本市场-涨跌互现 工业品供需尚未恢复，减产逻辑扰动焦煤上涨 农产品炒作减产，但是需求不足，大幅波动 主要工业品主要农产品 6.00% 铁矿石 螺纹钢 焦煤 银 月 铝油 黄金 月月 铅锌 月铜 天然橡胶 4.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 2.00% 0.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -2.00% -4.00% -6.00% 白砂糖 NYBOT2 CBOT CBOT CBOT COMEX 豆豆大 粕油豆号 棉花 LME3 LME3 LME3 PTA COMEX NYMEX LME3 棕鸡 CBOT CME CBOT 榈蛋 玉油瘦小 米肉麦 猪 02海外经济 海外聚焦-近日公布的欧日经济增速下行 2023年四季度，德国GDP环比萎缩0.3%。法国经济在2023年最后三个月停滞不前，录得环比0增长。 去年第四季度，英国GDP下降了0.3%，而第三季度下降了0.1%。英国去年下半年陷入了衰退，高利率和通胀给家庭和企业带来了财务压力。 日本去年四季度实际GDP年化季环比下滑了0.4%，前一季度的萎缩幅度经修正后为3.3%，远低于经济学家预期的增长1.1%，连续两个季度的GDP环比下降意味着日本经济已经陷入了技术性衰退。 经济增速 10.00 英国:GDP月度预测:3个月滚动GDP环比 20.00 15.00 10.00 8.00 5.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 美国:GDP:不变价:折年数:同比日本:GDP:不变价:当季同比欧元区:GDP:不变价:当季同比 海外高频-欧洲Markit制造业喜忧参半 •欧元区2月制造业PMI从1月的46.6滑落至46.1，服务业则从48.5升至50，远超预期值48.8，创7个月以来新高。 •德国2月制造业PMI初值降至42.3，为4个月新低，预期为升至46.1；服务业PMI初值升至48.2，略超预期值48。 •法国2月制造业PMI由前值45.4回升至46.8，远超预期值43.5，创11个月新高；服务业PMI从前值45.4升至48，创8个月新高。 •数据积极对降息预期产生压力 海外高频-美国ISM制造业意外走高 美国1月ISM制造业指数49.1，创15个月新高，高于预期的47.2。衡量未来需求的新订单指数52.5，进入扩张区间，创2022年以来新高，预期 48.2，12月前值为47。这表明美国以外的客户正在减少，也体现美国制造业复苏之路仍面临障碍。 生产指数为50.4，较12月的49.9增加了0.5个点。就业指数为47.1，仍陷入萎缩。客户库存指标从48.1降至43.7，为2022年10月以来的最低水 平，表明库存量非常低、未来或补库存。 美国1月ISM制造业意外上涨，虽然仍处于萎缩态势，且为连续第15个月萎缩，但最新数据超出了绝大多数经济学家的估计，并创下2022年以来的最高，表明美国制造业出现企稳的迹象。 美国景气指数 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 90.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 80.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:产� 美国:ISM:制造业PMI:就业 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 1998-01 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 1998-01 1998-11 1999-09 2000-07 2001-05 2002-03 2003-01 2003-11 2004-09 2005-07 2006-05 2007-03 2008-01 2008-11 2009-09 2010-07 2011-05 2012-03 2013-01 2013-11 2014-09 2015-07 2016-05 2017-03 2018-01 2018-11 2019-09 2020-07 2021-05 2022-03 2023-01 2023-11 0.00 海外高频-美国ISM制造业和非制造业走高 美国1月ISM制造业指数49.1，创15个月新高，高于预期的47.2。衡量未来需求的新订单指数52.5，进入扩张区间，创2022年以来新高，预期48.2，12月前值为47。这表明美国以外的客户正在减少，也体现美国制造业复苏之路仍面临障碍。生产指数为50.4，较12月的49.9增加了0.5个点。就业指数为47.1，仍陷入萎缩。 美国1月ISM服务业指数53.4，高于预期的52，超过媒体调查的所有经济学家的预估，12月前值为50.5。1月服务业PMI一个月上升2.9个点，单月升幅为一年来最大。50为荣枯分水岭。美国服务业在经历了2023年底的接近停滞后，1月份显著反弹，上升至53.4，创四个月新高，高于预期。其中，新订单指数和物价支付指数创将近一年新高，就业指数也激增。 美国景气指数 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 90.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 80.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:产� 美国:ISM:制造业PMI:就业 70.00 60.00 50.00 40.00 40.00 35.00 30.00 20.00 30.00 10.00 1998-01 1999-01 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 1998-01 1998-11 1999-09 2000-07 2001-05 2002-03 2003-01 2003-11 2004-09 2005-07 2006-05 2007-03 2008-01 2008-11 2009-09 2010-07 2011-05 2012-03 2013-01 2013-11 2014-09 2015-07 2016-05 2017-03 2018-01 2018-11 2019-09 2020-07 2021-05 2022-03 2023-01 2023-11 0.00 海外高频-非农数据反其道而行之 美国1月季调后非农就业人口增加35.3万，是2023年1月以来最大增幅，几乎是预期的2倍；工资同比增速4.5%，是 2022年3月以来最高。失业率持平于上个月 强劲的就业数据进一步降低了美联储三月份开始降息的可能性，鲍威尔在议息会议后已经表态三月开始降息不太可能。芝商所美联储观察预测：3月降息概率已经下降至21.5%。 美国就业 2,000 1,500 1,000 500 美国:新增非农就业人数:初值千人 16.00 美国:失业率:季调 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 02.00 2000-01 2001-01 2002-01 2003-01 2004-01 2005-01 2006-01 2007-01 2008-01 2009-01 2010-01 2011-01 2012-01 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 0.00 (500) (1,000) 海外高频-美国CPI超预期走高 美国1月CPI降温不及预期，同比增速由12月的3.4%放缓至3.1%，市场预期放缓至2.9%，环比增长高于预期。核心CPI同比增速持平12月的3.9%，不如预期的3.7%，但核心CPI环比却加快增长至0.4%，创下八个月最高环比增速。 1月份的PPI比去年同期上涨了0.9%，虽然涨幅比之前慢了一些，但并没有达到专家们预期的水平，环比增速超出了预期。核心PPI同比增长了 2%，环