核心观点及策略
- 宏观面：美国经济韧性超预期，美元指数大幅拉升，通胀压力回升，美联储鹰派降息暗示2025年利率政策整体维持中性，全年降息次数预期两次，累计降息50bp。
- 基本面：12月纯镍产量提高，新能源汽车消费维持较高韧性，正极材料厂排产微幅回落，硫酸镍价格小幅上涨。房地产成交持续回升，不锈钢产量小幅上涨，传统领域边际回暖，但幅度有限。印尼镍矿供给增加，菲律宾天气扰动有限，镍矿小幅下跌，镍铁价格承压。
- 后期展望：宏观层面暂无扰动预期，镍基本面偏空预期明确，镍价对宏观面敏感度缺失，成本支撑下镍价下方空间有限，基本面预期平稳，镍价存向上修正预期。
- 价格预测：预计本周沪镍价格运行区间117000-140000元/吨，预计本周伦镍价格运行区间14800-16500美元/吨。
- 策略建议：观望。
- 风险因素：情绪扰动。
行情评述
- 镍矿：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格由43.5美元/湿吨下调至42.5美元/湿吨，印尼1.6%红土镍矿内贸价格维持在44美元/湿吨。印尼RKAB审批加速，镍矿供给规模增加，菲律宾雨季对镍矿产出扰动有限，镍矿供给预期稳定。
- 镍铁：8-12%高镍生铁出厂含税均价由944.5元/镍点下跌至942元/镍点。12月中国镍生铁产量3.347万金属吨，环比提升约2.25%；印尼12月镍铁产能连续两个月持平，产量约13.42万镍吨，同环比+0.05%/+0.02%。12月中国和印尼300系不锈钢产量合计约182万吨，环比增加6吨。不锈钢产量有所增加，300系利润小幅修正，但整体仍处于成本倒挂状态，钢厂提产可能性较低。终端地产成交回暖，但区域化差异明显，竣工、施工仍处于底部，镍铁需求较难起量。
- 硫酸镍：电池级硫酸镍价格延续上涨趋势，价格由26410元/吨上涨至26450元/吨。12月硫酸镍产量预期在13.64万吨左右，较上月小幅回落0.34万吨。新能源终端消费仍具韧性，但下游正极厂排产已有收缩，硫酸镍需求进入季节性淡季，正极厂涨价意愿较强，上下游仍将处于博弈状态。
- 宏观：美联储如期降息25bp，但2025年或将仅有2次降息，累计降幅50bp。一位鹰派票委投出反对票，美联储内部对降息的进程已存在分歧。美国劳动力市场虽有走弱，但热度尤在，宽财政政策填补了劳动力市场放缓带来的居民收入下滑，但导致再通胀压力回升。
- 基本面：12月国内暂无新增产能投放，开工率小幅提升，产量略微回暖。SMM统计的12月精炼镍产量预期为31217吨，较上月增加500吨；样本产能43083吨，12月暂无新增投产；开工率预期为72.46%，较上月提升约0.93个百分点。截止12月20日，SMM口径下中国镍出口盈利收缩至-45.46美元/吨，出口窗口已经关闭。12月1-15日，乘用车新能源市场零售53.6万辆，同比去年12月同期增长71%，较上月同期增长6%。新能源汽车消费维持较高热度，但销量上升的同时，单车价格大幅下降。1—11月，汽车消费额同比下降0.7%，产业生态仍面临较强挑战。传统领域方面，30大中城市商品房销售同比增长-27.73%，中央对地产行业的政策以稳房价和消纳存量住房为主，上游建设环节并未改善，传统领域较难对镍形成有效提振。
- 库存：当前纯镍六地社会库存合计42101吨，较上期减少236吨；SHFE库存29227吨，环比-1337吨，LME镍库存161436吨，环比-3072吨，全球的二大交易所库存合计190663吨，环比-4409吨。
行业要闻
- 印尼青山工业园年产50万吨镍铁冶炼工程正式开工。
- 力勤资源HPL公司提前达成年度生产目标，超设计产能约18%。
- 金川集团电镍加工生产线系统试运行。
研究结论
- 区间底部已至，镍价或有修正。
- 宏观层面暂无扰动预期，镍基本面偏空预期明确，镍价对宏观面敏感度缺失，成本支撑下镍价下方空间有限，基本面预期平稳，镍价存向上修正预期。
