液化石油气周报：装置检修结束，PDH需求有望边际改善

策略摘要

华泰期货研究院能源组认为，原油价格短期趋势不明朗，LPG现实基本面缺乏亮点，市场驱动不明显。建议关注PG主力合约的低位反弹机会，但不宜做太高预期，注意控制仓位。

投资逻辑

1. 市场分析

   • 原油：海外进入圣诞假期，市场逐渐转淡，油价进入低波动时期。美国对伊朗石油制裁生效，伊朗石油出口面临困难，运力吃紧，部分伊朗在岸货物面临清库，伊朗石油供应链受影响程度将是近期市场主要因素。油价短期区间运行格局或难以打破，中期面临供过于求下行压力。
   • LPG外盘：维持震荡偏弱状态，市场驱动有限。中东LPG出口未见明显增量，12月发货量预估为358万吨，环比减少28万吨；伊朗LPG供应存在风险，12月发货量预计为42万吨，环比下降58万吨；美国LPG出口再度回到高位，12月发货量预估为595万吨，环比增加9万吨，接近历史高位。明年美国NGL和LPG产量有望保持增长，北美继续作为重要边际供应来源。
   • 国内市场：外盘走弱，整体情绪平淡，但存在边际利好信号。主营炼厂降负荷，广西石化检修，炼厂液化气产量下降，挺价意愿增加。12月到港量预计为289万吨，环比增加67万吨。需求端压制因素包括终端燃烧消耗好转幅度有限、低压气出货不畅、经济环境影响及“瓶改管、瓶改电”政策导致居民、餐饮业、工业需求疲弱，燃烧端消费旺季氛围仍不明显。
   • 化工原料：PDH装置开工负荷回升至近70%，装置利润边际改善，终端需求有望进一步增加；碳四方面，汽油消费不佳，烷基化装置开工负荷下滑，原料醚后碳四需求不利。

2. 策略 单边中性，关注逢低多PG主力合约的机会，注意控制仓位。

3. 风险 原油价格大幅下跌；化工端需求不及预期；燃烧端需求不及预期；炼厂外放商品量超预期；中东与北美出口超预期。