美元指数回升对铜价形成压力，但国内库存持续去化将限制价格下跌。当前铜价驱动逻辑复杂，缺乏共振因素：美联储或放缓加息步伐，美元走强，但国内利好政策及政策落地预期支撑需求；国内精铜库存快速去化，但海外库存偏高且去化缓慢。预计铜价整体保持震荡走势。
宏观方面，美联储如期降息25基点，但暗示放缓降息步伐，鲍威尔表示未来降息需通胀取得新进展；美国三季度GDP增速超预期，年化季环比增速达3.1%。国内政策方面，学习时报头版文章建议继续实施降准降息，并对居民房贷实施定向降息。
微观需求方面，终端消费分化，部分铜材企业年底冲量，再生铜供需双弱，精废价差持续低于合理水平，再生铜杆企业因资金紧张和利润倒挂减少采购，原料库存回落；国家电网订单稳定，但地产和基建工程类订单放缓，电缆企业开工率下滑；铜杆企业年底冲量，但部分企业生产节奏放缓，开工率承压下滑；空调主机厂提高排产计划，支撑铜管企业开工率上升；铜板带箔终端订单放缓，开工率承压。
供应方面，冶炼厂增加产量，但铜精矿现货TC持续走低，冶炼厂亏损扩大；厄瓜多尔干旱影响当地铜矿生产；中国冶炼厂年底增产，但国内铜依然偏紧，现货升水坚挺。
供需平衡方面，国内铜社会库存、保税区库存及LME库存均减少，注销仓单比例下降；LME库存减少但注销仓单比例低，可能限制未来去库；铜现货进口持续盈利，保税库货源向国内运输；全球总库存持续回落。
核心观点：美元走强施压铜价，但国内需求支撑和库存去化提供底部支撑，铜价整体保持震荡。关键数据：美联储降息25基点，美国三季度GDP增速3.1%，铜精矿TC为8.04美元/吨，冶炼厂亏损1750元/吨，国内社会库存和保税区库存下降明显。研究结论：铜价缺乏共振驱动因素，预计保持震荡走势。风险点：美国特朗普当选后经济政策超预期。
