沥青核心观点
- 供应端：截至12月20日当周，全国石油沥青装置开工率为28.95%，环比增加0.75个百分点，处于往年同期低位。主要变化包括：
- 山东齐鲁石化12月10日转产渣油，12月17日复产重交沥青，计划12月24日左右再次转产渣油，正常日产2500吨。
- 华南珠海华峰10月11日装置点火，11月14日正常出货，日产800-1500吨，预计12月21日转产渣油，2025年1月暂无排产计划。
- 西北乌鲁木齐石化12月16日停产沥青，正常日产500吨左右，12月沥青排产0.5-1万吨，炼厂正常出货。
- 需求端：截至12月20日当周，国内沥青出货量26.03万吨，环比增加0.85万吨；道路改性沥青开工率15%，环比下降2个百分点；防水卷材沥青开工率27%，环比持平。终端项目施工赶工需求陆续收尾，冬储情况一般，沥青高价资源成交一般。
- 分地区来看：山东、华北、华东、东北、西北、华南、西南需求均表现疲软，高价资源接受度欠佳，部分贸易商让利出货。
- 库存端：炼厂沥青库存下滑，社会库存消耗至偏低水平。
- 截至12月20日当周，国内沥青厂家库存146.37万吨，环比下降4.08万吨；社会库存52.97万吨，环比下降2.50万吨。
- 单边：沥青赶工需求进入尾声，成本端对价格有支撑，沥青绝对价格仍以振荡思路对待。
- 跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望。
- 期现套利：BU2501、BU2502、BU2503、BU2504、BU2505、BU2506期现套利暂且观望。
- 跨期套利：BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505、BU2505-2506均暂且观望。
- 未来天气：未来十天全国大部降水稀少，西北地区黄淮以南气温偏低，部分地区有降温和大风天气。
- 利润角度：沥青低位裂解修复至中性水平后回落盘整。
关键数据
- 全国石油沥青装置开工率：28.95%（+0.75%）
- 国内沥青出货量：26.03万吨（+0.85万吨）
- 道路改性沥青开工率：15%（-2个百分点）
- 防水卷材沥青开工率：27%（持平）
- 沥青厂家库存：146.37万吨（-4.08万吨）
- 沥青社会库存：52.97万吨（-2.50万吨）
- 沥青毛利：-38元/吨（-52）
- 沥青生产成本：3518元/吨（+72）
- 国内稀释沥青港口库存：24.1万吨（-9.2）
研究结论
沥青市场供应端开工率低位，需求端赶工需求收尾，库存下滑，但整体需求疲软，高价资源成交一般。成本端对价格有支撑，但市场仍以振荡思路对待。建议暂且观望跨品种套利、期现套利和跨期套利机会。
