原油周度行情分析：需求预期下调，区间振荡延续

需求预期下调，区间振荡延续 1 ——原油周度行情分析 海证期货研究所 2024年12月13日 供给端，截至12月6日当周，美国原油产量环比增加11.8万桶/天至1363.1万桶/天，创历史新高。11月，OPEC原油产量环比增加10.3万桶/天至2665.7万 桶/天，在利比亚供应恢复的推动下继续回升，OPEC减产9国原油产量2123.6万桶/天，环比下降4.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了3.9万桶 /天。沙特将1月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水0.9美元；将销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较布伦特原油均价贴水1.25美元；将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较美国含硫原油指数(ASCI)升水3.8美元。 需求端，外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整，截至12月6日当周，美国炼油厂产能利用率环比下降0.9个百分点至92.4%，中性偏高。EIA在其最新12月STEO中，将2024年全球原油需求增速下调10万桶/天至89万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10303万桶/天；将2025年全球原油需求增速上调7万桶/天至129万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调3万桶/天至10432万桶/天。OPEC在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调20万桶/天至160万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调20万桶/天至10380万桶/天；将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天150万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调30万桶/天至10530万桶/天。IEA在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调8万桶/天至84万桶/天，将2024年全球原油需求维持在10280万桶/天；将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至110万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。 库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。 宏观面，11月，美国季调后非农就业人口22.7万人，高于预期值20万人，为2024年3月以来最大增幅；失业率4.2%，符合预期，高于前值4.1%，为2024年8月以来新高。11月，美国未季调CPI年率2.7%，符合市场预期，但进一步反弹，升至四个月高位。美联储下周或将连续第三次降息25个基点，但明年的降息步伐不太确定，美联储正努力实现将通胀率维持在接近2%的水平，以及维持健康的劳动力市场。 单边：地缘及特朗普上台后政策推行均存在较强的不确定性，市场情绪偏观望，考虑到原油需求预期较弱，中期油价仍以振荡偏弱思路对待；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 2 原油价格走势（美元/桶） Brent-WTIBrentWTI 100 95 90 85 80 75 70 65 8 7 6 5 4 3 2 1 0 本周原油价格先涨后跌。美国非农就业增长加速、11月CPI符合市场预期但有所反弹，市场预期美联储年内降息三次，叠加国内政治局会议乐观前景推动，乌克兰袭击俄罗斯石油设施，油价上行。但沙特下调销往亚洲的OSP，EIA下调明年WTI及Brent原油价格预期及今年全球原油需求增速预期，OPEC连续第五个月下调石油需求增长预期，IEA认为无论OPEC+自从明年4月开始是否放弃增产计划，明年全球原油都将供需过 3 剩，原油价格上行受到抑制。数据来源：wind，海证期货研究所 1400 1300 1200 1100 1000 900 美国原油产量（万桶/日） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 200 0 美国原油钻机数量（部） 截至12月6日当周，美国原油产量1363.1万桶/天，环比增加11.8万桶/天。 截至12月6日当周，美国原油活跃钻机482部，环比增加5部。 4 资料来源：wind，海证期货研究所 OPEC原油产量（万桶/天） 201420152016201720182019 近三月OPEC各国原油产量变动（万桶/天） 2024年9月2024年10月2024年11月 2020 2021 2022 2023 2024 1000 800 600 400 200 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9101112 3700 3200 2700 2200 11月，OPEC原油产量2665.7万桶/天，环比增加10.3万桶/天，同比增加4.2万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2123.6万桶/天，环比下降4.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了3.9万桶/天。 5 资料来源：wind，海证期货研究所 沙特原油产量万桶/天 11月，沙特原油产量896.3万桶/天，环比下降1万桶/天。沙特将1月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水0.9美元；将销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较布伦特原油均价贴水1.25美元；将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为 较美国含硫原油指数(ASCI)升水3.8美元。 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 2023-05 2024-01 2024-09 750 6 资料来源：wind，海证期货研究所 2800 2300 1800 1300 800 300 原油运输指数（BDTI） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2700 2200 1700 1200 700 200 成品油运输指数（BCTI） 201420152016201720182019 20202021202220232024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12月12日，原油运输指数（BDTI）为929，成品油运输指数（BCTI）为661。 7资料来源：wind，海证期货研究所 RBOB-WTI HO-WTI GAS-Brent 201420152016201720182019 20202021202220232024 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -10 70 201420152016201720182019 20202021202220232024 120 100 80 60 40 20 0 201420152016201720182019 100 80 60 40 20 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 NYMEX5:3:2 2014 2015 2016 2017 2018 2019 截至12月12日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解13.50美元/桶，HO对WTI裂解23.92美元/桶；ICE市场柴 油对Brent裂解17.99美元/桶。 20202021202220232024 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 NYMEX3:2:1 201420152016201720182019 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 8 资料来源：wind，海证期货研究所 105 95 85 75 65 55 美国炼油厂产能利用率（%） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 地炼开工率(常减压开工率):山东35家地炼厂 （%） 201420152016201720182019 20202021202220232024 80 60 40 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 截至12月6日当周，美国炼油厂产能利用率为92.4%，环比下降0.9个百分点。 截至12月11日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为58.84%，环比增加0.06个百分点。 9资料来源：wind，海证期货研究所 250 200 150 100 50 2024年全球原油需求增速预测（万桶/天） EIAIEAOPEC 10500 10450 10400 10350 10300 10250 202307E 202308E 202309E 202310E 202311E 202312E 202401E 202402E 202403E 202404E 202405E 202406E 202407E 202408E 202409E 202410E 202411E 202412E 202307E 202308E 202309E 202310E 202311E 202312E 202401E 202402E 202403E 202404E 202405E 202406E 202407E 202408E 202409E 202410E 202411E 202412E 10200 2024年全球原油需求预测（万桶/天）EIAIEAOPEC EIA在其最新12月STEO中，将2024年全球原油需求增速下调10万桶/天至89万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10303万桶/天。 OPEC在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调20万桶/天至160万桶/天，将2024年全球原 油需求预期下调20万桶/天至10380万桶/天。 IEA在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调8万桶/天至84万桶/天，将2024年全球原油 需求维持在10280万桶/天。10 资料来源：EIA，海证期货研究所 200 150 100 50 2025年全球原油需求增速预测（万桶/天） EIAIEAOPEC 10700 10600 10500 10400 10300 10200 2025年全球原油需求预测（万桶/天）EIAIEAOPEC EIA在其最新12月STEO中，将2025年全球原油需求增速上调7万桶/天至129万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调3万桶/天至10432万桶/天。 OPEC在其最新12月月报中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天150万桶/天，将2025年全球原 油需求预期下调30万桶/天至10530万桶/天。 IEA在其最新12月月报中，将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至110万桶/天，将2025年全球原 油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。11 资料来源：EIA，海证期货研究所 600 500 400 300 200 100 美国原油出口量（万桶/天） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 850 750 650 550 450 美国原油进口量（万桶/日） 五年区间20232024五年均值 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 截至12月6日当周，美国原油出口量