核心观点
- 供应端：全国沥青装置开工率环比增加2.46个百分点至28.2%，处于往年同期低位。山东胜星石化、齐鲁石化，华北河北伦特，东北辽宁华路等装置开工变化具体分析。
- 需求端：沥青出货量环比下降2.11万吨至25.18万吨，道路改性沥青开工率下降7.4个百分点至17%，防水卷材沥青开工率下降4个百分点至27%。赶工需求下降，冬储政策出台，市场对高价资源接受度低。
- 库存端：炼厂沥青库存下滑，社会库存消耗放缓，库存不高。
- 单边：成本端油价振荡，沥青进入需求淡季，资源偏紧及赶工需求存在支撑，沥青绝对价格以振荡思路对待。
- 跨品种套利：沥青裂解机会暂且观望。
- 期现套利：京博石化新增5万吨沥青厂库仓单，虚实比回落，BU2412、BU2501、BU2502、BU2503、BU2504、BU2505期现套利暂且观望。
- 跨期套利：BU2412-2501、BU2501-2502、BU2502-2503、BU2503-2504、BU2504-2505均暂且观望。
- 期权：暂且观望。
关键数据
- 开工率：全国石油沥青装置开工率28.2%，山东29.47%，长三角20.27%，华南西南53.35%，东北24.2%，西北32.54%，华北华中17.5%。
- 出货量：国内沥青出货量25.18万吨，环比下降2.11万吨。
- 开工率：道路改性沥青开工率17%，防水卷材沥青开工率27%。
- 库存：沥青厂家库存150.45万吨，环比下降4.47万吨；沥青社会库存55.48万吨，环比下降1.62万吨。
- 毛利：沥青毛利14元/吨，沥青生产成本3446元/吨。
研究结论
- 供应端开工率回升但整体仍处于低位，需求端赶工需求下降，冬储政策出台，市场对高价资源接受度低，库存不高。
- 沥青绝对价格以振荡思路对待，跨品种、期现、跨期套利及期权均暂且观望。
- 关注特朗普上台后是否重启对伊朗和委内瑞拉的制裁，以及相关重油流向。
