非银金融：“央企”+“红利”，如何看待市值管理新规下央企板块的投资价值？

事件描述

国务院国资委于2024年12月17日发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，这是继证监会发布市值管理《上市公司监管指引第10号——市值管理》后，国资委在中央企业层面的指导性意见。

事件点评

1. 市值管理的三个阶段

   • 价值创造：上市公司优秀的基本面是基础，包括技术创新、提高生产效率、改善公司治理结构、引入ESG理念等内涵式增长，以及并购重组、混改等外延式扩张。
   • 价值经营：通过回购、增持、分红、再融资等手段进行市值管理，传递积极信号提振资本市场信心。
   • 价值实现：建立良好的投资者关系、提升信息披露质量，使股价客观反映内在价值和市场预期。

2. 市值管理成为资本市场关注焦点的原因

   • 资本市场改革重心由融资端转向投资端，市值管理是提升上市公司质量的关键环节。
   • 提升上市公司质量是资本市场高质量发展的内在要求，也是“以投资者为本”理念的体现。
   • 中央企业作为国民经济支柱，做好央企市值管理对经济稳增长、提升资本市场稳定性有重要作用。

3. 《意见》要点

   • 提高上市公司发展质量：以央企高质量发展为前提，夯实市值管理工作基础。
   • 明确市值管理“工具箱”：
     • 价值经营：鼓励提高投资价值的并购重组、增加现金分红频次、建立常态化股票回购增持机制。
     • 价值实现：主动加强投资者关系管理、全面提高信息披露质量。
   • 高度关注长期破净公司：将解决长期破净问题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定估值提升计划。
   • 强化正向激励：将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核。

4. 央企板块投资机会

   • 分红是央企常用的市值管理工具：中央企业是A股市场上的分红主力军，2023年中央企业分红总额占A股上市公司的46.58%。
   • “低估值”+“高股息”特征：中证央企指数的PB（LF）明显低于主要权益指数，但股息率明显高于其他指数。
   • 建议关注：受益于央企改革红利、估值中枢较低的银行板块。

风险提示

1. 宏观经济下行压力加大风险。
2. 权益市场大幅波动风险。
3. 资本市场改革不及预期风险。
4. 行业竞争加剧风险。