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氯碱日报:PVC小幅去库,液碱库存维持

2024-12-20梁宗泰、陈莉、杨露露、吴硕琮华泰期货有***
氯碱日报:PVC小幅去库,液碱库存维持

期货研究报告|氯碱日报2024-12-20 PVC小幅去库,液碱库存维持 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性:受上游部分装置检修以及降负荷的影响,上游供应压力环比小幅减缓,PVC社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少,仅仅部分地区环保或有对开工率的短期调节,冬季上游工厂需要维持一定的开工率,供应压力难以回落。下游仍处于淡季,实质需求较弱,PVC基本面仍延续偏弱格局。但随着价格的持续下行,近期下游工厂原料采购意愿有所回升。上游电石偏紧,PVC成本端亦有支撑,总体供需呈现微观改善,但社会库存压制下,预计价格延续低位震荡为主。 烧碱谨慎偏空:烧碱现货的支撑仍在下游氧化铝需求上,高基差格局延续,但随着氧化铝价格的松动,预计后期基差有走弱预期,上游库存也将延续小幅累库格局。目前因上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升,供应呈现宽松格局。烧碱需求有转弱预期,叠加生产利润仍有压缩空间,预计烧碱价格偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 PVC: 期货价格及基差:12月19日,PVC主力收盘价5292元/吨(+264);华东基差-262元 /吨(-284);华南基差-182元/吨(-264)。 现货价格及价差:12月19日,华东(电石法)报价:5030元/吨(-20);华南(电石法)报价:5110元/吨(0);PVC华东-西北-450:-300元/吨(-20);PVC华南-华东-50:30元/吨(+20);PVC华北-西北-250:-130元/吨(-20)。 上游成本:12月19日,兰炭:陕西800元/吨(0);电石:华北3140元/吨(0)。 上游生产利润:12月19日,电石利润1605.8元/吨(0);山东氯碱综合利润(1吨烧碱 +1吨PVC)214.6元/吨(-20);西北氯碱综合利润:214.6元/吨(-20)。 截至210,兰炭生产利润:12月13日元/吨(12月6日);PVC社会库存:-84.48万吨(+10);PVC电石法开工率:78.91%(-1.38%);PVC乙烯法开工率:80.09%(+0.35%);PVC开工率:31.15(+2)。 烧碱: 期货价格及基差:12月19日,SH主力收盘价2691元/吨(+106);山东32%液碱基差 -34.75元/吨(-106)。 现货价格及价差:12月19日,山东32%液碱报价:2691元/吨(+106);山东50%液碱报价:1350元/吨(0);新疆99%片碱报价3100元/吨(0);32%液碱广东-山东:200.0元/吨(0);山东50%液碱-32%液碱:43.75元/吨(0);50%液碱广东-山东:400元/吨 (0)。 上游成本:12月19日,原盐:西北275元/吨(0);华北270元/吨(0)。 上游生产利润:12月19日,山东烧碱利润:1517.4元/吨(0);山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)940.6元/吨(-80)。 烧碱上游库存:43.70万吨(-0.40);烧碱开工率:75.80%(-6.03%)。 ■策略 PVC中性:受上游部分装置检修以及降负荷的影响,上游供应压力环比小幅减缓,PVC社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少,仅仅部分地区环保或有对开工率的短期调节,冬季上游工厂需要维持一定的开工率,供应压力难以回落。下游仍处于淡季,实质需求较弱,PVC基本面仍延续偏弱格局。但随着价格的持续下行,近期下游工厂原料采购意愿有所回升。上游电石偏紧,PVC成本端亦有支撑,总体供需呈现微观改善,但社会库存压制下,预计价格延续低位震荡为主。 烧碱谨慎偏空:烧碱现货的支撑仍在下游氧化铝需求上,高基差格局延续,但随着氧化铝价格的松动,预计后期基差有走弱预期,上游库存也将延续小幅累库格局。目前因上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升,供应呈现宽松格局。烧碱需求有转弱预期,叠加生产利润仍有压缩空间,预计烧碱价格偏弱运行。 ■风险 PVC:下游�口回落;上游检修计划偏少;需求恢复力度弱。 烧碱:氧化铝企业复产情况;库存变化;成交氛围变化;�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位:元/吨5 图2:PVC华南现货丨单位:元/吨5 图3:PVC华东基差丨单位:元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位:元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位:元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位:元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位:元/吨6 图8:PVC开工率丨单位:%6 图9:PVC电石法开工率丨单位:%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位:%6 图11:PVC进口利润丨单位:元/吨6 图12:PVC�口利润丨单位:美元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位:元/吨7 图14:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)丨单位:元/吨7 图15:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨7 图16:西北氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨7 图17:山东液氯价格丨单位:元/吨7 图18:西北自有电石PVC利润丨单位:元/吨7 图19:PVC华东乙烯法利润(远东)丨单位:元/吨8 图20:PVC华东乙烯法利润(东南亚)丨单位:元/吨8 图21:西北原盐价格丨单位:元/吨8 图22:陕西兰炭价格丨单位:元/吨8 图23:电石利润丨单位:元/吨8 图24:兰炭开工率丨单位:%8 图25:山东32%液碱丨单位:元/吨9 图26:山东50%液碱丨单位:元/吨9 图27:新疆99%片碱丨单位:元/吨9 图28:山东50%-32%液碱丨单位:元/吨9 图29:32%烧碱基差丨单位:元/吨9 图30:50%烧碱基差丨单位:元/吨9 图31:32%液碱广东-山东丨单位:元/吨10 图32:50%液碱广东-山东丨单位:元/吨10 图33:32%液碱江苏-山东丨单位:元/吨10 图34:山东烧碱利润丨单位:元/吨10 图35:烧碱华东�口利润丨单位:元/吨10 图36:PVC期货注册仓单丨单位:张10 图37:V1-V5丨单位:元/吨11 图38:V5-V9丨单位:元/吨11 图39:V9-V1丨单位:元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位:元/吨图2:PVC华南现货丨单位:元/吨 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位:元/吨图4:PVC华南基差丨单位:元/吨 2000 1500 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 10001500 5001000 0500 -5000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位:元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位:元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 2024年2023年2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年2023年2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:PVC华北-西北-450丨单位:元/吨图8:PVC开工率丨单位:% 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位:%图10:PVC乙烯法开工率丨单位:% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口利润丨单位:元/吨图12:PVC出口利润丨单位:美元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 2024年 2023年 2022年 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:山东外购电石PVC利润丨单位:元/吨图14:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+0.8吨液氯)丨单 位:元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图15:山东氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨 图16:西北氯碱综合利润(1吨烧碱+1吨PVC)丨单位:元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图17:山东液氯价格丨单位:元/吨图18:西北自有电石PVC利润丨单位:元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5