豆类油脂日报：需求隐忧显现 豆类承压油脂跌幅扩大

15 豆类 专业研究·创造价值 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年12月19日豆类油脂 豆类油脂 需求隐忧显现豆类承压油脂跌幅扩大 核心观点 12月19日，豆类油脂延续弱势。豆一期价跌幅近1%，期价承压于5日均线，盘中再创新低，伴随减仓2.2万手；豆二期价跌幅超2.7%，期价继续承压于5日均线，伴随减仓9000手；豆粕期价震荡偏弱，承压于5日均线压 力，伴随减仓1万手；菜粕期价小幅反弹，期价承压于5日均线，伴随减仓 1.2万手。油脂期价调整幅度继续扩大，豆油期价跌幅超3%，期价承压于5日均线压力，形态上破位下行，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超3%，期价跌破60日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价跌幅超1.8%，期价较其他油脂品种相对抗跌，资金变化不大。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场来看，近期美豆期价持续承压下行，对国内豆类市场形成进一步拖累。一方面南美大豆丰产预期渐强，另一方面美豆消费明显转弱，美豆出口转弱，同时市场担忧美国未来生物燃料政策的调整，也令美豆油期价承压下行，对美豆期价形成拖累。国内下游采购情绪明显谨慎，虽然区域间价差走扩，以华南地区为代表出现部分油厂停机的情况。但显然远期的供应压力是当前市场交易的主要逻辑，豆类期价整体维持弱势，节奏上追随外盘美豆期价走势。虽然整体跌势有所放缓，但弱势格局尚未改变。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂板块，棕榈油和豆油期价跌幅明显扩大。随着豆油和棕榈油的基本面双双转弱，豆油和棕榈油期价延续跌势。美国生物燃料政策面临调整，印尼能否如期实施B40尚未可知，棕榈油的出口下滑和产量下滑的博弈仍在继续。国内来看，港口棕榈油库存自低位出现明显回升，棕榈油高价以及需求进入淡季也令需求表现依然清淡。盘面表现来看，近期棕榈油期价大幅回落带领油脂板块整体调整幅度明显扩大。整体来看，棕榈油筑顶完成后，整体向下调整空间将进一步释放，油脂强弱关系发生变化，菜籽油期价受国际油菜籽基本面支撑表现相对抗跌。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）巴西私人咨询机构家园农商公司（PAN）周三公布的一项调查显示，2024/25年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.7041亿吨，比早先预期高出了400万吨以上，因为天气条件有利于作物生长。如果产量预期成为现实，将比上年产量提高15.3%，去年巴西多个地区出现干旱，南里奥格兰德还遭遇严重洪水。家园农商公司成为过去一个月来第四家预测巴西大豆产量超过1.7亿吨的私营咨询机构。此外，AgRural，Celeres以及AgroConsult均预测巴西大豆产量高于1.7亿吨。相比之下，巴西国家商品供应公司本月预测巴西大豆产量为1.66211亿吨，美国农业部的预测值为1.69亿吨。 2）由于预计明年初收获的巴西大豆产量创纪录，周三全球食用油期货大幅下挫。大连豆油期货跌至三个月低点，马来西亚棕榈油期货跌至七周新低，芝加哥豆油继周二下跌2%以上后，周三亚洲交易时段又下跌2.4%。美国政府将允许全年销售掺混更高玉米的汽油，此前禁止在夏季销售E15，这可能会减少豆油在生物柴油行业的需求。美国周二公布的政府资助法案包括一项允许全年销售E15的计划，这是玉米和乙醇游说团体的重大胜利。在头号棕榈油生产国印尼，尽管政府官员多次表示将从1月1日起将生物柴油掺混比例从35%提高到40%，但是行业参与者寻求逐步实施，因此有可能会逐步实施。就如同去年推出B35那样，当时印尼在2月份宣布实施B35，但是直到六个月后才全面实施。如果B40计划分阶段实行，意味着棕榈油需求不会像之前预期的那样马上增长，这给棕榈油带来了压力。印尼计划推出B40是近几个月提振棕榈油价格的关键因素。但印尼政府尚未向国内燃料零售商分配更高的混合配额。分析师表示，植物油综合体目前面临阻力，因为明年大豆供应总量可能增加，而印尼亚提高生物柴油掺混率的实施计划尚不明确。 3）周四美国农业部将发布周度出口销售报告。分析师们预计这份报告将会显示，截至2024年12月12日的一周，美国大豆出口净销售量位于85万到200万吨之间。上周报告显示，美国2024/25年度大豆净销量为1,173,800吨。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3820 0 大豆（均价） —— 3972 0 豆粕（张家港） ≥43% 2840 -60 豆粕（均价） —— 2891 -40 豆油（张家港） 四级 7790 -200 豆油（均价） —— 7773 -200 棕油（广东） 24度 9900 -100 棕油（均价） —— 9986 -100 菜油（张家港） 进口四级 8830 +20 菜油（均价） —— 8850 +20 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。