豆类承压下性，油脂跌幅扩大

15 豆类 专业研究·创造价值 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 2024年8月6日豆类油脂 豆类油脂 豆类承压下性油脂跌幅扩大 核心观点 8月6日，豆类油脂期价整体下挫。豆一期价窄幅波动，期价暂获5日均 线支撑，伴随减仓1万手；豆二期价跌幅超2%，期价承压于5日均线，资金变化不大；豆粕期价跌幅超1.5%，期价承压于5日均线压力，伴随大幅减仓 4.3万手；菜粕期价跌幅超3%，期价承压于5日均线压力，伴随大幅减仓7.3万手。油脂期价跌幅明显扩大，豆油期价承压于5日均线压力，伴随小幅增仓7000手；棕榈油期价跌幅超3%，期价跌破60日均线支撑，伴随增仓1.4万手；菜籽油期价跌幅扩大至3%，期价承压于5日均线支撑，伴随小幅增仓7000手。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美豆产区天气形势向好，美豆丰产预期渐强，美豆期价持续承压。国内进口大豆到港量激增，国内大豆供应十分宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。油厂豆粕库存压力突出，油厂持续催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差仍在继续，但整体呈现收窄趋势，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归需求继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价继续维持弱势下行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，棕榈油和菜籽油期价跌幅明显扩大。目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告前的预估为产量预计仍然是环比增加，由于出口需求好，所以预计库存是环比去化或者小幅增加的态势，报告前的预估偏多。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压转弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比一周前低了 3%，但是远高于去年同期。截至2024年8月1日的一周，美国对中国装运7,951吨大 豆，作为对比，前一周装运8,178吨大豆，2023年同期对华装运342吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的3.0%，上周是20.3%，两周前是0.8%。 2）咨询机构Safras&Mercado发布的首份2024/25年度种植面积预测显示，下一年度阿根廷大豆种植面积可能创下9年新高。报告称，2024/25年度阿根廷大豆种植面积预计为1820万公顷，同比增加近100万公顷。如果这一预测得到证实，将会是2015/16年度以来的最高面积。大豆种植面积增长的主要原因包括，农户种植玉米的意向下降，转而种植更多大豆，也有部分玉米农田将改种高粱和葵花籽。2024/25年度阿根廷大豆单产预计为3055公斤/公顷，比2023/24年度的2961公斤/公顷增加3个百分点。2024/25年度阿根廷大豆产量预计达到5530万吨，比2023/24年度增加约11%。作为对比，美国农业部当前预测2024/25年度阿根廷大豆产量达到5100万吨，高于2023/24年度的4950万吨。 3）美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年8月2日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.13美元，比一周前提高19%。作为参考，2023年的压榨利润平均为 3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅42.21美分，相当于每蒲4.98美元；一周前为每磅44.16美分，相当于每蒲5.21美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨387.62美元，相当于每蒲9.01美元；一周前为每短吨 381.20美元，相当于每蒲8.86美元。同期1号黄大豆平均价格为11.31美元/蒲，一周前为11.44美元/蒲。 4）截至7月30日当周，投机基金在CBOT大豆期货和期权上的净空单回升到 178,591手，比前一周增加了1.5万手，主要因为基金将多单平仓。同期大豆期货下 跌5.0%，创下了四年来的新低。自5月底以来的9周里，基金在8周里净抛售，目前 基金持有的净空单略微低于两周前的历史高点185,750手。上周三到周五期间，芝加哥11月大豆期货上涨0.6%。基金大举抛售豆油，可能和美国联邦法院裁决有关。截至7月30日当周，投机基金在CBOT豆粕期货和期权的净多单为31,730手，比一周前 增加16,389手，同期豆粕下跌0.3%。截至7月30日，投机基金在芝加哥豆油期市的 净空单为59,587手，比一周前增加3万手，这也是连续第二周净抛售。同期芝加哥豆油期货下跌7.2%。 5）截至2024年8月1日当周，美国和阿根廷到中国的谷物海运费用下跌。美国 谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6万吨货轮 运费为52.89美元/吨，比一周前下跌0.10美元。美西到中国港口的6.6万吨货轮运 费为27.01美元/吨，比一周前下跌0.57美元。巴西桑托斯港口到中国的5.4万吨到 5.9万吨货轮的运费为45.08美元/吨，比一周前下跌0.22美元。巴西北部沿海到中国的运费为38.45美元/吨，下跌0.18美元。阿根廷罗萨里奥港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为53.40美元/吨，比一周前下跌0.23美元。 6）印度气象局（IMD）周一表示，今年雨季降雨继续改善，累计降雨量比历史均值高出7%，一周前是高出2%。作为对比，今年7月份降雨量比历史均值高出9%，6月份降雨量比历史均值低了11%。印度气象局表示，今年雨季后半段（8月和9月）的降雨量将高于历史长期均值，这有助于提振从甘蔗、水稻到大豆等夏季作物的产量。印度农业部称，截至8月2日，印度农作物播种总面积已达9046万公顷，比上年同期 8792公顷增加2.9%，原因是稻米和豆类作物播种加快。截至8月2日，稻米播种面积 已达2769万公顷，比上年同期增加5.3%。豆类播种面积已达1106万公顷，同比增加 10.9%。油籽播种面积达到1797万公顷，比上年同期增加3.0%。甘蔗播种面积已达5770万公顷，比上年同期增加1.0%。印度气象局局长穆鲁特云杰·莫哈帕特拉上周三表示，8月和9月期间印度降雨量将超过长期降水量均值422.8毫米的106%。他表示拉尼娜 现象将在8月底或9月初出现，给印度带来更多降雨。他补充说，目前正在向拉尼娜 迈进，其影响正在变得明显。拉尼娜有助于印度9月份降雨增加。 7）南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2024年7月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比增长13.56%。其中鲜果串单产环比增长12.47%，出油率（OER）增长0.18%。2024年7月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比增长14.02%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4120 -20 大豆（均价） —— 4453 -8 豆粕（张家港） ≥43% 3000 0 豆粕（均价） —— 3045 -17 豆油（张家港） 四级 7610 -150 豆油（均价） —— 7639 -79 棕油（广东） 24度 7750 -110 棕油（均价） —— 7766 -127 菜油（张家港） 进口四级 8260 -100 菜油（均价） —— 8265 -100 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。