胜遇利率周报：月初资金利率有所提升，利率债收益率整体下行

2024年12月9日 月初资金利率有所提升，利率债收益率整体下行 胜遇利率周报 本周DR007运行在1.61-1.71%的区间，DR001运行在1.34-1.49%区间，DR001和DR007波动较上周有所减小，在周中有所提升。本周央行开展了3541亿元逆回购操作，因本周有14862亿元逆回购到期，本周实现净回笼11321亿元。 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 DR001 DR007 图银行间债券回购利率（日,%） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2024-09-04 2024-11-04 本周利率债收益率整体有所下行，长端更为明显。国债方面，1年期下行2bp、3年期下行3bp，5年期下行5bp，7年期下行6bp，10年期下行7bp；国开债方面，1年期下行5bp，3年期下行5bp，5年期下行5bp，7年期下行8bp，10年期下行7bp。 表国债国开债变动情况 品种国债国开 期限 1 3 5 7 10 1 3 5 7 10 目前水平 1.35 1.38 1.61 1.82 1.95 1.55 1.68 1.72 1.93 2.03 上周水平 1.37 1.41 1.66 1.88 2.02 1.60 1.73 1.77 2.01 2.10 本月初 1.35 1.38 1.62 1.83 1.98 1.53 1.68 1.72 1.97 2.07 本年初 2.12 2.34 2.44 2.56 2.56 2.23 2.40 2.52 2.69 2.72 1 2024年12月9日 周度变化（BP） -2 -3 -5 -6 -7 -5 -5 -5 -8 -7 当月变化（BP） 0 0 -1 -1 -3 +2 0 0 -4 -4 当年变化（BP） -77 -96 -83 -74 -61 -68 -72 -80 -76 -69 数据区间：2008.1.1-2024.12.6 12月6日，国债10-1Y期限利差为60.54bp，国开10-1Y期限利差为47.88p，较11月29日的65.08bp和50.04bp分别收窄4.54bp和2.16bp。 180.0000 160.0000 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 2018/01/012019/01/012020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01 国债10-1 国开10-1 图国债10-1y期限利差与国开债10-1y期限利差（BP） 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 近期各大中城市房地产政策松绑，5月17日央行发布三条房地产金融政策通知，6月12日央行召开了保障房再贷款工作会，6月26日北京市发布了优化本市房地产市场平稳健康发展的相关政策通知，7月10日宁波住建局宣布将调整个人住房公积金贷款政策和个人住房贷款套数认定标准等，7月23日北京及上海部分银行开始下调房贷利率，8月10日央行的二季度货币政策执行报告中做出了促进房地产市场平稳健康发展的指引，另外据澎湃新闻，目前超80个城市宣布支持国有平台收购商品房，用于保障房及安置房等用途。9月26日，政治局会议做出促进房地产市场止跌回稳的相关指引，更多刺激政策的刺激下需关注房地产市场的回暖改善情况。10月12日，财政部表示将运用专项债券和税收政策等工具促进房地产止跌回稳。10月17日的国新办发布会上也发布了一系列促进房地产市场平稳健康发展的相关政策。 2 2024年12月9日 本周股市整体呈震荡上行，债市涨势较好，收益率下破2%，并且这个突破不论是时间上还是幅度上都是成立的，10年国债正式进入了1时代。一个可以解释的逻辑就是债券市场被地方债的供给抑制了，被证伪后进行补涨。我们中期看好债券市场的观点不变。后面不同的预期主要有两个，核心是之后的经济工作会议，另一个就是周中人民币的大幅贬值，从7.24来到7.31，又要挑战去年数值的高点。本轮人民币下行逻辑上是成立的，主要是对明年经济的一些纷争，外部不确定性增加的预先定价，外部的利空如何通过内部的政策来对冲，程度如何。从目前看政治局会议或将对经济工作会议内容有所定调（核心是对明年经济增速的一个表态），超预期的可能性不大。债券市场收益率提前下行较为合理，对股市也将形成利空。 海外特朗普交易持续进行，美股又创出新高。随着共和党人拿到总统职位和参众两院的控制权，对特朗普任期的预期越来越高，可能又是一个大周期的开端。本周海外市场最引人注意的是比特币的冲高和回落，从技术上看并不看好，很可能预示着本轮上涨的最高点，短期内可能以调整为主，目前看比特币对我们传统金融市场的影响不大。除此之外，美股、美债和美元指数的调整仍未结束。整体而言，特朗普交易的持续对国内而言是相对不利的，一方面是资金的分流，另一方面对国内经济刺激政策的实施带来了一定制约（汇率的牵制）。 3 2024年12月9日 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 4